富途研选 | 京东健康:中国最大医药电商,这个新打不打?
本文精编自兴业证券《京东健康:医药电商龙头,「医药联动」一体化平台》
摘要:京东健康今日开始招股,该公司是中国最大在线医疗健康平台,最大股东京东集团持有78.29%股份,其近三年营收、经调整净利润增速分别高达39.7%和28.3%。
通过本次IPO,京东健康拟募资270亿港元,其中高瓴、GIC、贝莱德等多名基石将认购合共13.5亿美元份额,IPO市值1963-2207亿港元。横向对比阿里健康(市值2800亿港元)、平安好医生(1000亿港元),京东健康合理估值介于2500-3200亿港币。
基于国家政策支持、后疫情时代预防健康需求剧增,以及数字化进一步赋能全医疗健康价值链,机构普遍看好医药电商进入快速发展期,京东健康作为行业龙头将继续保持高增长。
一、京东健康,高增长国内医药电商龙头
京东健康以医药和健康产品销售为核心,同时结合线上医疗服务,目前是中国最大在线医疗健康平台、最大在线零售药房。
业务模式上,医药和健康产品销售采用三种运营模式:自营、线上平台和全渠道布局,线上医疗服务则包括互联网医院服务和消费医疗健康服务。
用户方面,截至2020年6月底,京东健康年活跃用户达到7250万,较2019年底增长 1640万。
业务方面,用户规模的不断提升带来营收快速增长,2019年京东健康营收达到108亿元,位居互联网医疗行业第一。2017至2019年,公司营收复合增速为38.9%,业务规模位居互联网医疗行业第一。
按分部收入,京东健康营收分为2大块:医药和健康产品销售的商品收入,线上平台、广告及其他服务收入。
2017-2019年,京东健康毛利分别达13.8/19.8/28.1亿元,毛利率分别为 24.9%/24.2%/25.9%,经调整净利润分别为2.09/2.48/3.44亿,复合增速28.3%。2020H1经调整净利润 3.71亿,同比增速46.1%。
在费用结构中,京东健康履约费用占比较高,不过从变化趋势看,履约费用率、管理费用率呈下降趋。
横向对比,京东健康经调整净利润率始终高于阿里健康。京东健康净利率高于阿里健康的原因,是其履约费用率始终低于后者。依靠「京东系」强大供应链系统,京东健康在全国范围内共有超过240个仓库。
总体来看,京东健康是目前国内营收规模最大互联网医疗公司,毛利率保持相对稳定,经调整净利润率随履约费用率下降而逐渐改善。
二、医药电商行业进入快车道,京东健康竞争优势显著
2020年初至今,伴随政策支持出台、线上医保支付体系接入,互联网医疗用户高速增长。截止2020年6月,我国互联网医疗用户规模已达2.76亿,占网民总数29.4%。
兴业证券预计,2030年互联网医疗市场规模预计达到4.22万亿,2019-2030年复合增速高达130.9%。
目前互联网医疗中,京东健康、阿里健康、平安好医生是头部公司。其中,医药电商业务占比较大的是阿里健康、京东健康;线上问诊占比较大的是平安好医生。
据米内网数据, 2019年国内医药电商渗透率仅7.0%,未来提升空间巨大。
关于京东健康的竞争力分析,兴业证券认为其具备4大优势。
首先,控股股东京东集团为京东健康提供了战略支持。凭借与京东集团紧密关系,京东健康可以触达超4亿活跃用户。
其次,京东集团为京东健康直接提供履约、营销、技术等基础设施和能力支持,保证其履约能力、运营效率始终强于阿里健康。
例如京东健康履约费用结构中,物流及仓储服务开支占比从2017年74.3%降低到64.9%,供应链效率不断提升。
第三,京东健康作为成立较早医药电商龙头,具有先发优势和规模效应。
第四,京东健康零售药房业务模式丰富,同时在自营模式、平台模式、O2O模式布局。
估值分析
总体来看,医药电商行业无疑正进入发展快车道,其中京东健康、阿里健康、平安好医生作为头部企业,具有先发优势和规模效应。
尤其今年以来受益于疫情,市场给阿里健康、平安好医生的估值中枢明显提升。
目前,阿里健康市值2800亿,2019年营收113.3亿港币,对应市销率25倍;平安好医生市值1036亿,2019年营收59.8亿港币,对应市销率17倍。考虑京东健康业务规模、盈利能力强于阿里健康,保守估计其估值PS应介于20-25倍,对应市值介于2500-3200亿港币,高于本次IPO市值1963-2207亿港元,因此预计将有较好的打新收益,建议关注。
编辑/gary
风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
最近更新
-
港市速睇 | 三大指数齐涨,科指涨超2%;科网、电力、汽车股全天强势,龙源电力、零跑汽车均涨超8%
2023-05-22 16:36
-
港股午评 | 港股强劲反弹,科指涨超2%;科网、汽车、电力股活跃,快手、华能国际电力均涨超6%
2023-05-22 12:36
-
盘中速览 | 三大指数集体走强,科指涨超2%,快手涨近6%;汽车、半导体股走高,蔚来涨超6%
2023-05-22 11:01
-
公告精选︱三大运营商最新数据出炉!中国移动4月净增957万5G套餐客户;银河娱乐一季度净收益同比增72%
2023-05-22 08:35
- 全球首个最大单线产能——云南通威20万吨高纯晶硅项目一次性开车成功
- 金融行业零信任标杆!奇安信中标某大型国有银行项目
- A股五月“开门红”
- 中金快讯|中金公司助力西安城发集团发行首单实验室经济主题科技创新公司债券
- 通威太阳能科技金堂基地与西华大学共建实习就业基地授牌签约仪式
- 吉利已经不再依赖沃尔沃
- 凯撒文化存在大量未弥补亏损,被调查或面临股民索赔
- 凯撒文化收到立案告知书,律师称受损投资者可索赔
- 鸿海精密4月营收创新高!iPhone销售预期改善?
- 六淳科技IPO终止背后:十分着急上市,大额分红,实控人买豪宅
专栏推荐
-
研选
浓缩机构研究精华,提前捕捉市场风口
2028人已购
¥258.00/月
-
尾盘擒牛之如何选股?
学完这些方法,告别选股难!
117人已购
¥288.00/月
-
财报拆解
知识点解读+实战案例,帮你5小时学会看财报
73人已购
¥19.90/月
-
每周一股
每周日定期更新【每周一股】,为广大的投资者精选下周短线个股!
341人已购
¥588.00/月
推荐阅读
- 一图解码:易达云过聆讯聚焦出口电商供应链解决方案去年业绩大增
- 乌鸦AI日报:面壁智能发布开源大模型Eurux-8x22B,李飞飞创立AI公司
- 新股前瞻|博雷顿赴港IPO:三年亏损逾5亿,新能源工程机械“风口”or“泥坑”?
- 超捷股份涨午后强势涨停背后,商业航天产业规模突破千亿
- 大盘量化分析5月7日
- 向量数据库与RAG技术:为突破大模型短板创造可能
- 正丹股份不是天山生物,但玩法还是类似,指数和白马都没啥预期还得看题材热点风口轮动炒作,信不信由你!
- 一线城市再松绑,房地产进入不限购时代?
- 新股前瞻丨龙蟠科技:磷酸铁锂正极材料“老四”,业绩暴雷、负债高企
- 超20家上市公司顶风减持,破发股一马当先
- 52亿!中标湖南5G通信基站建设1标段项目
- 趋势掘金干货专辑建议收藏