核酸试剂企业之江生物IPO 业绩增13倍后的红利还能吃多久?
作者:肖兔
来源:GPLP犀牛财经
9月29日,上海之江生物科技股份有限公司(下称“之江生物”)在科创板提交注册。
之江生物本次拟公开发行股票不超过4867.6万股,拟募资13.56亿元,募集资金将用于体外诊断试剂生产线升级项目、分子诊断工程研发中心建设项目、营销与服务网络升级项目、产品研发项目及补充流动资金。
之江生物主要从事分子诊断试剂的研发、生产和销售,主要产品为分子诊断仪器和核酸检测试剂盒,在国内首批获得新冠病毒核酸检测试剂注册证书。
核酸试剂大卖业绩暴涨
据最新招股书,2017年至2019年,之江生物实现营业收入分别为1.93亿元、2.24亿元、2.59亿元;同期实现归母净利润分别为0.52亿元、0.62亿元、0.52亿元,整体业绩较为平稳。
2020年上半年,凭借着核酸检测产品,之江生物业绩激增。2020年上半年,该公司实现营收为8.19亿元,较2019同期年增长523.50%;实现净利润为4.28亿元,较2019年同期增长1259.16%。
据招股书,之江生物业绩暴涨是源于该公司的核酸检测试剂盒,而近几年营收也主要依赖于核酸检测试剂盒的销售。2017-2019年,核酸检测试剂盒营收占比分别为94.43%、94.03%、87.01%。
研发费用率低于行业均值
国内分子诊断行业集中度较低,业内企业包括达安基因、之江生物、圣湘生物、硕世生物、热景生物、凯普生物、艾德生物等,国际知名企业如罗氏、雅培等也在国内市场中占有相当的市场份额。国内分子诊断与国际仍存在差距,市场的竞争也将更激烈。
2017-2019年,之江生物的研发费用分别为2010.16万元、1992.45万元、2340.50万元,2020年一季度为690.71万元,研发费用率分别为10.43%、8.88%、9.04%、3.17%,均低于行业平均水平,剔除行业龙头艾德生物后的平均值,近两年来也低于行业均值。
之江生物研发投入比例低于可比公司,质量管理体系也被监管部门发现存在缺陷。国家食药监总局在2017年3月的飞行检查中,发现之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA检测试剂盒(荧光PCR法)不符合医疗器械生产质量管理规范相关要求、质量管理体系存在缺陷。
后疫情时代还能火多久?
一般而言,分子诊断试剂产品研发周期需要1年以上,研发成功后还必须经过产品标准制定和审核、注册检验、临床试验和注册审批等阶段,才能获得国家食品药品监督管理部门颁发的产品注册证书,申请注册周期一般为1-2年。中间任何一个环节出错,抑或是产品检验不合格,都会导致研发失败,风险极大,漫长的等待周期对于企业的长期经营能力形成严峻考验。如果在研发过程中出现现金流紧张,将影响企业的持续经营能力。
之江生物的应收账款余额随着营业收入的增长不断增加,2017-2020年一季度,之江生物应收账款分别为1.01亿元、1.17亿元、1.27亿元、1.86亿元,同期应收账款期后回款比例分别为93.99%、90.51%、64.56%、47.76%(期后统计截至2020年6月底),应收账款逾期金额占应收账款总额比例分别为16.33%、20.19%、31.24%、24.07%。
在应收账款规模扩大的压力下,之江生物的期后回款比例不断下降且逾期金额占比较高,对现金流造成较大的压力,这将考验其持续经营能力。
之江生物依靠核酸检测试剂吃了一波红利,然而此种业绩上升具有偶然性,未来的业绩增长也存在不可持续的风险。
目前国内的企业普遍开始扩大新冠病毒检测产品的产量,相继获批上市注册的新冠病毒检测试剂44个,其中核酸检测试剂22个,市场竞争加大。同时,新冠疫苗也在加紧研发,未来伴随着疫苗产品的普及,新冠病毒核酸检测产品的市场需求也将进一步下降。
后疫情时代,之江生物还能红火多久犹未可知。
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