（华安证券研究所所长 尹沿技）

财联社（上海，记者 吴丹）讯，近年来，券商研究所转型、发力卖方研究，不断有新进投入卖方研究业务的黑马脱颖而出。研究所规模不断壮大，投研商业模式从传统佣金模式变得更加多元，投研人才竞争更加激烈，券商研究业务面临转折与机遇。

2019年，华安证券提出“将以研究业务全新布局为契机，提升整体专业化水平”，围绕“提升卖方业务品牌影响力、以专业研究支撑各项业务发展、提升公司整体层面的研究能力”职能定位，建立完善卖方研究业务的发展体系。

今年1月，华安证券正式启动做强研究业务的规划，一步步按照“有声音、有影响力、有收入、有协同”的既定战略稳步前进，致力于在未来3到5年内成为市场上一支特色鲜明而又坚守价值的具有战斗力的研究队伍，同时也成为公司业务持续发展的重要驱动力。

7月3日，华安证券新任研究所所长尹沿技接受财联社记者专访。他表示：“只有真正实现‘买卖结合、内外协同’，才能实现券商研究业务的持续的良性发展”。

华安证券研究所所长尹沿技的核心观点如下：

1）当前华安证券多项业务线都已进入行业前1/3的序列，但卖方研究之前还存在一定短板，补齐卖方短板是我们当前业务的重点。

2）研究业务必须要内外兼顾。对内对外服务要有平衡性思维，并将这种理念贯彻落实到内部管理制度、考核机制以及评价体制之中。

3）华安证券研究业务转型发展的基本思路包括：“买卖并重、补齐卖方研究短板”；“重点突破、有所为有所不为”；根据自身和区域资源禀赋布局特色化领域；“外引内培、注重长期积累”，实现可持续进步的发展策略。

4）公司研究业务的全新布局具体包括四方面：以战略思维推进研究业务体系建设；研究业务将进一步回归研究的商业本质；研究业务发展更加注重可持续发展战略；研究业务的定位要与证券公司自身整体业务相匹配。

5）只有真正实现“买卖结合、内外协同”，才能实现券商研究业务的持续的良性发展。

6）公司坚定加强研究业务建设的决心来自三方面：公司资本实力和盈利能力显著增强；公司管理团队保持定力，选择并坚持正确发展道路；投研业务更有可能提供单点突破机会。

7）“外引内培、注重长期积累”实现可持续进步的发展策略，集中资源引进一批理念认同、有影响力的首席研究员和资深研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立一套符合自身需要的培训体系，实现自我培养输出研究员的良性循环。

8）华安证券研究所坚持“重点突破、有所为有所不为”，实现差异发展的业务定位，优先布局符合经济转型方向、发展空间广阔的重点行业，根据自身和区域资源禀赋布局特色化领域，把研究做深做强，成为市场一支坚守价值又具备鲜明特色的新兴研究力量。

9）公司将在7月8日、9日举办主题为“优势产业成长与发展”线上中期策略会。我们希望此次线上直播策略会作为华安证券研究所的首秀，开始向市场发出我们的声音。

以下为华安证券研究所所长尹沿技专访全文：

https://h5video.cls.cn/video/24e7927d-1731460df07-0005-8c03-9c0-abde0.mp4

财联社记者：华安证券研究所的定位、经营模式和商业模式？核心竞争力是什么？

尹沿技：券商研究所是作为整个公司品牌和影响力的重要载体。在当前市场投资主体机构化、市场定价市场化的行业趋势下，没有一个强有力的研究业务支持，很多业务是难以开展的。

当前华安证券多项业务线都已进入行业前1/3的序列，但卖方研究之前还存在一定短板，补齐卖方短板是我们当前业务的重点。我们在今年1月正式启动做强研究业务的规划之后，正一步步的按照“有声音、有影响力、有收入、有协同”的既定战略稳步前进。

核心竞争力包括：

1）充分借助安徽、以及整个长三角区域一体化的产业、科技、人才优势。

2）形成强大的造血机制，注重培养，尤其引进了很多产业专家型人才，结合券商优秀人员的配置，充分吸收多方资源形成综合性人才优势。

3）重点打造科技、消费、高端制造等优势行业。

财联社记者：华安证券研究所如何加强部门协同，拓展研究价值？

尹沿技：研究业务必须要内外兼顾。纯粹内部服务缺乏定价机制，容易边缘化，也没有很强内生成长动力；完全卖方业务则容易导致研究对公司各项业务难以产生协同价值的尴尬局面，存在内部政治压力。

随着行业的深化发展，一方面卖方服务遇到瓶颈，另一方面内部研究价值发挥作用的场景越来越丰富，研究对内服务大有可为也必须有所作为。总之对内对外服务要有平衡性思维，并将这种理念贯彻落实到内部管理制度、考核机制以及评价体制之中。

强化内外结合的意识，不对内很难持续使得研究业务得到公司长期支持；不对外，就没有市场化，很难体现出分析师以及其成果的价值。

具体来说，我们对内协同也采取了派点的方式，结合内部评价体系，充分调动研究员对内服务的积极性，并使得其研究成果和服务得到市场化的激励。保证做好卖方业务的同时，内部研究业务协同也具有持续性。

财联社记者：卖方研究所之间竞争激烈，不少券商研究所也在创新业务方面积极发力，华安研究所未来可以走哪些差异化路线？

尹沿技：华安证券根据行业发展趋势，结合自身实际，制定了公司研究业务转型发展的基本思路，概括起来主要有四点：

1）“买卖并重、补齐卖方研究短板”实现内外均衡的总体原则，切实把这种理念贯彻到团队引进、内部协作、激励政策等工作环节。

2）“重点突破、有所为有所不为”，实现差异发展的业务定位，优先布局符合经济转型方向、发展空间广阔的重点行业，如TMT、消费、高端制造等。

3）根据自身和区域资源禀赋布局特色化领域，如安徽的人工智能、量子科技、新能源汽车、芯片等科技资源。

4）“外引内培、注重长期积累”，实现可持续进步的发展策略。我们集中资源引进了一批认同公司理念、有影响力的首席研究员和资深研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立了一套符合自身需求的培训体系，实现自我培养输出优秀研究员的良性循环。

我们希望按照上述目标和思路，稳扎稳打、锐意进取。在证券研究业务面临转折与机遇的背景下，将华安证券研究所在未来3到5年内打造成为市场上一支特色鲜明而又坚守价值的、具有战斗力的研究队伍，成为公司业务持续发展的重要驱动力。

财联社记者：公司在2019年年报中提出“将以研究业务全新布局为契机，提升整体专业化水平”，公司研究业务的全新布局具体是什么？

尹沿技：公司研究业务的全新布局具体分为四个方面。

1）以战略思维推进研究业务体系建设。要求对研究业务评价要有多个维度和远期视角，而不仅仅是经济利益上的短期投入产出比。

2）研究业务将进一步回归研究的商业本质。专业致胜的逻辑将不断强化，这是由机构研究业务主要服务于各类机构客户和高净值客户的属性决定的，客户的专业水平和专业需求决定了研究业务必须不断提高专业深度和广度。

3）研究业务发展更加注重可持续发展战略。原先过于强调分析师个人品牌的展业方式将会大幅度降温，团队建设以及合理的人员梯队将是业务可持续发展的基础。

4）研究业务的定位要与证券公司自身整体业务相匹配，在机制、人员层次、薪酬待遇等方面落差不能太大，都保持在合理平衡的水平，因为一些希望高举高打的想法做法，可能会在持续性发展上出现一定问题。

财联社记者：公司提出围绕“提升卖方业务品牌影响力、以专业研究支撑各项业务发展、提升公司整体层面的研究能力”职能定位，建立完善卖方研究业务的发展体系。如何看待买方研究和卖方研究？

尹沿技：就卖方业务而言，行业当前比较集中的讨论点在于四个方面。

（一）券商研究业务要考虑投入产出比，更加注重业务的可持续发展，在传统基金分仓等机构销售收入以外探索新的业务领域，比如银行资管、保险、私募和海外机构等；（二）研究所要将眼光适度转向对内业务，加强内部协同，提升对内服务价值；（三）研究业务要聚焦本源提升专业研究能力，具备条件的开始向海外市场、大类资产方向拓展，也有券商开始走特色化研究之路；（四）在个人价值提升的同时更加注重团队建设。

就买方业务而言，行业讨论的焦点在于以下四方面：

（一）来自于业务部门的研究需求相对分散，而研究资源和研究力量相对有限，难以满足业务部门需求，致使业务部门对内部研究服务的认同度不高；（二）对内服务一般以研究报告形式提供，深入解读和后续跟踪不够，只是解决了“有”的问题，而是否能够产生价值发挥作用尚未建立起有效的内部协同评估机制；（三）由于缺乏来自市场考核的压力以及明确的个人成长路径预期，研究人员内生成长动力不足；（四）对外服务的卖方分析师与对内服务的买方分析师薪酬差异过大，少数培养起来的优秀买方研究员也很难留得住，容易被挖角，致使券商买方研究力量始终处于“失血”状态。

综上，只有真正实现“买卖结合、内外协同”才能实现券商研究业务的持续的良性发展。

财联社记者：近期，公司提出“战略性加强证券研究能力建设”的目标，提出这一目标的背景是什么？公司坚定加强研究业务建设的决心来自哪里？

尹沿技：公司提出“战略性加强证券研究能力建设”的目标背景主要基于证券研究业务发展现状。

目前除去专业证券子公司以外，全行业近100家综合类证券公司都不同程度设立研究部门开展证券研究业务，其中市场活跃开展卖方业务的约有40家左右，前30%分位的券商基本都开展了卖方业务。公募基金分仓收入在2016年-2018年分别实现收入保持在70亿元以上，在近年来代理买卖净收入快速下行的趋势下公募分仓相对稳定。

自2018年开始以新财富评选暂停一年为标志，不断出现的行业乱象在吸引眼球的同时，引发了监管关注以及行业性大讨论，对证券研究业务20余年的发展进行了反思回顾，开启了券商研究业务规范发展的新阶段。这一阶段的特点将可能体现在注重发展平衡性和业务可持续性，回归研究本源，以及特色化研究和多元化覆盖共存发展等方面。

公司坚定加强研究业务建设的决心来自以下三方面。

公司经过上市以及近几年的发展积累，资本实力和盈利能力显著增强，尤其是在这两年市场大幅动荡以及资产端风险频发的市场环境下，保持了较好盈利能力，提升了行业竞争力，这为公司战略性加强研究业务体系建设提供了基础。

近几年公司管理团队保持定力，没有盲目地跟随市场普遍的高举高打的方式推进卖方研究业务发展，虽然可能牺牲了一定的发展机会，但也有效避免了盲目冒进，使得我们当前推进研究业务建设有较大选择余地；同时市场上积累的成功与失败的案例，也使得我们在证券研究业务行业性调整格局中看清行业发展趋势，选择并坚持正确的发展道路。

作为中型券商，投研业务相对于其他业务而言，更有可能提供单点突破的机会。所以加强研究能力建设，与公司既定发展战略方向是一致的，也是公司发展到目前阶段自然而坚定的选择。

财联社记者：公司研究所人员引进和团队建设的特色是什么？如何培养人才？

尹沿技：“买卖并重、补齐卖方研究短板”实现内外均衡的总体原则，切实把这种理念贯彻到团队引进、内部协作、激励政策等工作环节。

“外引内培、注重长期积累”实现可持续进步的发展策略，集中资源引进一批理念认同、有影响力的首席研究员和资深研究员，形成合理的人才梯队结构，同时建立一套符合自身需要的培训体系，实现自我培养输出研究员的良性循环。

“保障基本、强化市场导向”实现双向牵引的激励机制，基本薪酬充分体现分析师专业能力以保障队伍稳定，绩效薪酬充分体现市场竞争力以激发分析师内在成长动力，以持续稳定的投入保障研究业务转型工作稳起步、不偏向。

财联社记者：疫情之下，多家券商发力“视频直播”，公司研究所在直播上有无动作或布局？

尹沿技：我们将在7月8日、9日举办主题为“优势产业成长与发展”线上中期策略会，充分利用安徽当前成为风投热点的契机，借助华安证券近年来的良好上升势头，结合研究所已经初具规模，可谓天时、地理、人和。我们希望此次线上直播策略会作为华安证券研究所的首秀，开始向市场发出我们的声音。

财联社记者：对未来研究所转型方向，有的希望“业务做广”，有的则希望“研究做深”，华安研究所如何看待这一问题？

尹沿技：华安证券研究所坚持“重点突破、有所为有所不为”，实现差异发展的业务定位，优先布局符合经济转型方向、发展空间广阔的重点行业（如TMT、消费、高端制造等），根据自身和区域资源禀赋布局特色化领域（如安徽的科技资源、人才资源、以及安徽智能制造、产业升级的机遇等），把研究做深做强，成为市场一支坚守价值又具备鲜明特色的新兴研究力量。