穆迪:降中国物流资产(01589.HK)企业家族评级至“Caa1”,展望“负面”
久期财经讯,3月31日,穆迪将中国物流资产控股有限公司(China Logistics Property Holdings Co., Ltd,简称“中国物流资产”,01589.HK)的企业家族评级(CFR)及高级无抵押债务评级从“B3”下调至“Caa1”。
评级展望为“负面”。
评级依据
穆迪副总裁兼高级分析师Stephanie Lau表示:“评级下调反映出我们的担忧,即当前疲弱的经济和资本市场状况将为中国物流资产的债务再融资增加不确定性。”
根据中国物流资产在2020年3月30日发布的2019年全年业绩报告,该公司有1.392亿美元、2020年8月8日到期的高级票据,1.04亿美元、2020年11月到期的私募债券,以及1.62亿美元、2021年9月到期的高级无抵押票据。
鉴于其债务到期规模庞大,截至2019年12月31日,该公司的流动性比率(以现金/12个月到期债务衡量)为0.54倍,表现疲弱。
尽管该公司宣布,将于2020年3月26日以6.6亿元人民币的价格将其持有的各类股权出售给领盛投资管理公司(LaSalle Investment Management,简称“领盛”)旗下的两家基金,但中国物流资产仍需筹集更多资金,来偿还即将到期的债务。
穆迪预计,中国物流资产将通过将资产和/或项目转化为投资者持有多数股权的资金,并通过增加对其全资所有资产的抵押贷款融资,来继续努力偿还债务。
中国物流资产“Caa1”的CFR反映了该公司在筹集足够的新资金以偿还未来12个月到期债务方面所面临的更高风险,尤其是在金融市场动荡的情况下。
此外,截至2019年12月31日,该公司调整后的EBITDA/利息为0.8倍,反映其利息偿付能力较弱。穆迪预计,该公司的EBITDA/利息在2020年仍将低于1.0倍。较低的利息覆盖率是导致其CFR从“B3”下调至“Caa1”的原因之一。
在环境、社会和治理(ESG)方面,穆迪考虑了以下因素:(1)该公司的扩张政策,导致债务杠杆率上升和利息覆盖下降;(2)该公司的在中国甲级物流设施开发和管理的营运记录;(3)根据香港交易所上市公司治理准则披露重大关联方交易;以及(4)董事会15名成员中只有5名是独立非执行董事。但审计、提名和薪酬委员会(由独立非执行董事担任主席)在一定程度上提供了制衡。
由于运营公司的债权和抵押债务低于控股公司的高级无抵押债务,中国物流资产的高级无抵押债券评级不存在结构性从属风险。
评级展望为“负面”,反映出穆迪预计未来12-18个月中国物流资产的债务再融资风险将继续上升。
可能导致评级上调或下调的因素
鉴于“负面”展望,评级上调可能性不大。然而,如果中国物流资产表现出为到期债务进行再融资的能力,保持充足的流动性,并将EBITDA/利息提高至1倍,则其评级展望可能恢复“稳定”。
另一方面,如果该公司无法偿还债务,那么评级下调压力可能上升。
中国物流资产是中国领先的甲级物流设施运营商。截至2019年12月31日,该公司拥有176个已建成的物流设施,总面积340万平方米,在18个省或直辖市运营着37个稳定和预稳定的物流园区。截至2019年12月31日,该公司的投资资产组合总价值为194亿元人民币。该公司于2016年7月15日在香港证券交易所上市,截至2020年3月30日,其市值约为93亿港元。
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