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通信行业7只概念股价值解析

2018-05-17 11:01 来源:中国证券网

烽火通信:营收维持稳定增长,未来5g与信息安全双重受益

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2018-04-24

事件:公司公布2018年一季报,实现营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;实现归属母公司净利润1.39亿元,同比增长0.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长2.56%。

点评:

营收维持相对稳健增长,毛利率下滑致利润增速下降较大。公司18Q1营收增速20.63%,17Q1营收增速26.22%,增速略有下降;18Q1毛利率28%,较17Q1的28.92%下滑0.92%,主要是整体行业资本开支下滑导致的竞争加剧。三项费用方面,销售费用较营收增速小。管理费用和财务费用增长较多,分别同比增长23.68%和26.41%,主要是报告期研发投入和利息支出扩大。三项费用率占营收比例达到24.29%,同比下降0.65%,但不足以抵消毛利率下滑。一季度营收和净利润占全年比例约15%,期待公司后续季度毛利率和营收增速能够维持稳定。

二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商

5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。

信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。

烽火星空的信息安全业务2017年利润超业绩承诺,在当前自主可控加速发展的趋势下,有望维持快速发展,建议作为信息安全重点标的关注。

三、武汉邮科院和电信科学技术研究院公告筹划重组,国企改革正式迈出第一步。武汉邮科院下属上市公司包括烽火通讯,光迅科技,长江通信,理工光科,电信科研院下属上市公司包括大唐电信,高鸿股份。武汉邮科院在有线领域具备实力优势,而电信科研院在无线领域拥有优势。双方重组后将形成一个综合型的通信设备商。此次重组主要是集团层面,未涉及到上市公司。但我们认为武汉邮科院和电信科研院重组是迈出了国改实质性一步,未来或有进一步深层次改革措施,值得期待。

四、盈利预测和估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。我们维持公司2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。

风险提示:市场竞争进一步加剧;运营商资本开支进一步下滑;贸易战。

鹏博士:资产价值低估,长期或迎修复

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,王齐昊 日期:2018-01-24

看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级

公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司持续推进“云管端”战略,稳步实施“全球家庭运营商”战略,积极接手“奔腾一号”骨干网运营。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别8.3/10.1/12.2亿元,对应30/25/20倍市盈率,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

中国联通:业绩大幅改善,4G用户快速增长

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,王齐昊 日期:2018-04-25

业绩大幅改善,贡献主要来自4G用户增长和互联网服务收入

公司2018年一季度实现营业收入749.35亿元,同比和环比均大幅增长,为近三年单季度收入最高。其中,2017年1、2、4季度收入均在690亿元左右,3季度收入为676亿元。归母净利润13.02亿元,取得连续9年单季度归母净利润的最高值。整体来看,公司业绩边际改善明显,业绩的增长贡献主要来自4G用户增长和互联网服务带来的收入。后续仍需仍需持续跟踪4G用户增速及互联网、ICT相关收入占比提升的情况,以确定公司“混改”带来的边际改善。

一季度4G用户增长近2000万,整体用户ARPU值提升

公司一季度移动出账用户净增978万户,达到2.94亿户。4G用户一季度增长近2000万户,与我们之前报告判断一致。2/3/4G整体用户ARPU值48元,同比增长2.6%,移动主营业务收入同比上升11.6%,成为收入第一大贡献来源。这主要得益于公司大力推动移动业务的创新和转型,2I2C卡范围逐步扩大。

互联网属性业务占比提升,改革效率初步体现

互联网相关服务收入58.76亿元,同比增长36%,互联网属性占比提升,未来在云、视频、融合等方面或继续分享互联网厂商收益;固网主营业务面临激烈竞争,但保持同比上升3.4%。此外,公司积极推进激励机制改革提高效率。

业绩大幅改善,看好公司变革预期,维持“买入”评级

未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,当前PB仅1.1倍,EV/EBITDA低于全球各国6-12倍的平均水平,具备一定吸引力。预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,维持“买入”评级。

风险提示:1、提速降费带来的增长压力;2、“混改”效率提升需继续观察。

三维通信:业绩持续好转,全年净利润预测略超预期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王俊贤 日期:2017-10-30

事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。

全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。

公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。

海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。

公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。

产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。

公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。

三、盈利预测及估值

看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。

风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;

亨通光电:2018一季度业绩超预期,未来有望持续高增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红,唐海清,容志能 日期:2018-05-08

事件:公司发布公告,2017年营收259.5亿元,同比增长34.4%,归属上市公司股东净利润21.1亿元,同比增长60.2%;2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%。

17年业绩符合市场预期,18年一季度超预期

公司17年营收259.5亿元,主要源于:光网络与系统集成收入86.8亿元,同比增长12.3%;电力传输与系统集成收入73.6亿元,同比增长26.05%;海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%;工业智能控制收入22.2亿元,同比增长37.46%;新能源汽车部件及运营收入1.66亿元,同比增长14.76%;智慧社区及大数据收入1.07亿元,同比增长16.82%;铜导体收入48.9亿元,同比增长62.66%。

17年报数据光网络与系统集成、电力传输与系统集成、工业智能控制、铜导体是公司收入的主要构成。首先,剔除掉ODN和系统集成,预计纯光纤光缆收入为66亿元(=86.8-14.8-6),同比去年(=59.8-8)增长27%。公司披露17年光缆销量为3880万芯公里看,同比增长26.96%,产量为3957万芯公里,同比增长30%,我们认为与公司光纤光缆收入增速基本吻合。公司17年净利润21.1亿,同比增长60.2%,符合市场预期,源于:1)收入规模持续快速增长;2)光纤光缆量价齐升;3)费用率下降。

从各业务毛利贡献来看,光通信业务是公司首要利润支撑。2017年公司光通信业务毛利润为35.14亿,占比为67.23%;电力传输板块毛利润为8.79亿元,占比为16.88%;另外,工业智能控制、海洋工程、新能源智能线控毛利润分别为2.14亿、1.58亿和0.44亿元,占比都不是很大。我们认为,光纤光缆量价齐升,以及新工艺光棒产能释放,成本端持续优化,预计未来光通信毛利占比有望进一步提升,其他业务将持续快速增长。

公司2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%,业绩超市场预期。我们认为,光纤光缆的量价齐升仍是业绩增长的主要驱动力,比如公司18Q1预收款项为13.07亿元,同比增长34%,主要是光通信业务预收款增加所致,反应光纤光缆市场的高景气。

投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,光棒产能快速释放,同时新技术推动成本持续下降,在行业持续高景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。根据17年年报以及考虑未来汇兑损益波动,略微调整盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。

风险提示:运营商光纤集采限价导致业绩低于预期,光棒扩产低于预期等。

中天科技:业绩受汇兑损失和会计准则变更拖累,光通信和新能源业务增长强劲

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:孙云翔 日期:2018-04-27

营收增长保持稳定,利润受汇兑损失和会计准则变更等影响承压。公司依靠光通信、电力、新能源几项主业稳定发展实现了营收的稳定提升,符合预期。归母净利润增速低于营收增速,并且下滑到近三年最低水平,主要原因在于几方面:1、2017年公司受到1.15亿汇兑损失,同比提升超过1.4亿元,2018Q1业绩继续受汇兑损失和期货套保投资收益下滑影响;2、公司更改会计准则将分布式光伏电站折旧年限从20年变更为10年,降低了新能源业务毛利率水平;3、公司为保持光棒、特种电缆、海洋技术等领域技术水平,2017下半年开始研发支出大幅提升,推升了管理费用水平。因此,公司经营情况并未发生明显恶化,公司依然保持较强业务竞争力。

光棒光纤实现100%匹配,毛利率持续提升。2017年光通信市场保持景气,中移动2018年普通光缆产品集中采购项目以半年1.1亿芯公里量刷新了我国光纤光缆采购规模,围绕FTTH持续推进、5G传输提前部署和行政村通光纤等核心需求,我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长。公司持续扩充光棒、光纤产能,保持良好的棒纤缆产能匹配和良好的产品交付能力,毛利率提升,为公司贡献较多利润。

新兴业务发展加速,公司业务升级正当时。公司海洋系列业务和新能源业务属于快速发展的新兴业务,扣除金属产品和金属贸易收入,公司新兴业务占营收比例从2016年10%左右提升到当前13.88%。海洋系列业务继续扩充产品线和产能,毛利率水平实现改善,重回2015年水平。公司多年来在新兴业务的布局迈入了新阶段,为公司保持业绩增长提供了新动能。

发行可转债,保持新技术新项目高投入:公司自2017年下半年起,研发资源投入加速,整个2017年研发费用增长38.7%,研发人员增加近500人,占全员比例提升近4个百分点。为了保持了公司在传统光通信、电力板块技术优势,以及提升新兴业务竞争力,公司还计划继续增加资金投入。本次筹划发行可转债,公司将在光纤预制棒、分布式能源、新型材料等方面继续投入数十亿元,为公司保持技术领先和新兴业务领先提供资金支持。

盈利预测与投资评级:公司光通信产业在营收和毛利率方面保持良好增长,电力产业继续保持优势,新兴产业持续高投入带来高增长,公司业务的三驾马车均有较好表现。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.74元、0.97元、1.18元,对应PE15/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险,新业务发展不及预期风险。

信维通信:业绩维持增长,期待射频前端发力

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,张昕 日期:2018-04-28

事件:公司发布2018年一季报,18Q1公司营收8.6亿元,同比增长20.03%,归母净利润2.1亿元,同比增长2.82%,扣非后2.03亿元,同比增长43.94%。毛利率和净利率分别为37.32%和24.25%,相比上一季度增长3.42和5.51个百分点。公司18年上半年预计归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长4.12-11.56%,扣非后4.13-4.43万元,同比增长33.17-42.84%;约合Q2单季度归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长5.52%-15.58%,扣非后2.1-2.4亿元,同比增长24.26%-42.01%。

公司扣非净利润持续高增长,重申射频器件重要性。上年同期政府补助较高,扣除影响后扣非净利润同比高增长达43.94%,二季度亦延续高增长。我们根据集微网等产业新闻报道的相关客户新品上市进度,判断可能主要受益于大客户笔电天线开始供货、韩系客户转为直供以及射频前端业绩释放。射频器件的重要性不可小觑,预计公司相关收入今明年有望持续提升,可谓国产化的开创者。射频隔离及滤波器是未来公司发展重要方向,滤波器业务今年有望突破快速增长,同时根据中时电子报等资讯,无线充电国际大客户确定采用线圈方案,公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期,当前价值被低估,坚定推荐。

研发投入持续增强,盈利能力稳步提升。18Q1公司管理费用0.65亿元,同比增长56.06%,主要是由于新品研发费用增长,同时公司单季度毛利率水平达到近三年内最高,盈利能力进一步增强,预计公司未来三年仍处于高速增长期,射频领域持续突破。

5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,由于数量多、空间有限等原因,我们判断毫米波天线大概率会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而从年报看公司的布局正是基于这一路径发展。

员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。根据年报看各控股参股子公司,MIM工艺带来艾利门特增长,测试带来亚力盛需求,公司业绩有望持续高增长。手机天线向平板、笔记本的渗透能带来价值量的提升;根据光通讯网等信息及对材料工艺的了解,我们预计5G时代通信特性将使毫米波和射频前端的价值量实现大幅提升。

加强微纳光电技术研发,提升一体化解决方案综合实力。根据公司公告,公司今年新成立的微纳光电研究院致力于DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等,应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,拓宽公司的技术护城河。

预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,维持“买入”评级。

风险提示:5G发展低于预期,公司滤波器和新业务推进不及预期。

本文来源:中国证券网责任编辑:KS002

概念股股价通信

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