看住外资中的“坏孩子”，避免资本市场不稳定

近日，中国证券监督管理委员会副主席方星海在出席博鳌亚洲论坛2021年年会“金融开放与金融合作”分论坛表示，证监会有信心在开放的过程当中维护好资本市场的稳定，有手段防止外资的大进大出而造成市场的不稳定。

资本市场对外开放，既是我国对外开放的重要组成部分，也是更好地利用国际资金稳定和繁荣资本市场的重要手段。起初，只是小规模的资金进入我国资本市场，随着2018年A股加入MSCI指数，外资开始大规模进入我国，并成为资本市场稳定的重要因素之一。特别是去年以来，在疫情的冲击和影响下，资本市场也没有出现严重震荡，一定程度上，就与外资的进入有着一定关系。

但是，随着外资进入我国资本市场的规模不断扩大，外资投资中国资本市场的热情不断增强，相关的担忧也在增多。最主要的担忧，就是外资会不会出现大进大出现象，会不会对中国资本市场带来稳定性影响，会不会损害投资者利益，会给市场秩序产生不利的冲击和影响。

应当说，这样的担忧是正常的，也是需要的。毕竟，资本市场对外开放的时间还较短，外资大规模进入中国资本市场的时间更短。如果不能做好防范外资大进大出的充分准备，没有应对外资大进大出的有效措施，一旦外资受国际因素的影响，甚至受国外政治因素的干扰，出现大进大出现象，就会对我国的资本市场、乃至整个金融市场带来威胁和风险。自然，应当早做准备、早做应对，防患于未然。

而从目前的实际情况来看，进入中国资本市场的外资，主要有这样几种形式。一是境外散户持有的资金；二是境外从事全球资产配置的资金；三是是通过国外券商自营形式进来的，背后是一些对冲基金。

境外散户的形态进入我国资本市场的资金，比例很小，资金规模也不大，对市场的影响也是比较有限的。更何况，我国原本就是散户市，多一些散户还是散户市。因此，不需要担心境外散户会对我国资本市场稳定产生影响。即便有些散户想制造混乱，也是掀不起什么风浪的，稍稍采取措施，就能将其控制。

境外从事全球资产配置的资金，毫无疑问是我国最欢迎，也是其他投资者最喜欢的。这些资金，不仅稳定性很好，大多是长期投资的资金，突出价值投资，而且，不参与炒作等投机性投资。如果这样的资金规模很大，对市场的稳定是能够产生非常重要的作用的，也是资本市场最愿意接受和最需要的资金。只要以这类资金为主，对资本市场的影响就是非常小的，也是不大会出现大进大出这样的现象的。目前，进入我国资本市场的资金，也主要是此类资金。因此，中国资本市场最欢迎此类资金的进入，也会在今后的政策中，制定更有利于这类资金进入的政策。

最令人担心的，就是国外券商自营形式进入资金，特别是背后隐藏的对冲的基金等。这些资金，从诞生之日起，就是不安分的，就是在制造市场震荡中获取利益的。一旦出现有利于这些基金炒作和做局的空间，就会立刻兴风作浪，制造市场震荡，制造投资者恐慌。而我国是以散户为主的市场，如果对冲基金等通过制造市场混乱的方式获取利益，如何应对，如何消除散户投资者的恐慌情绪，就成了非常重要的方面。因为，如果应对失误，就会带来市场的不稳定。所以，需要密切关注此类资金的进出。监管部门对此类资金，要设立专门的机构、配备专门的人员，对其进行跟踪，重点关注和处理可能出现的问题。

从监管机构透露的信息来看，在对待外资进入中国资本市场问题上，已经对可能出现的问题予以了充分的评估和分析，如对一个外资账户进入造成了市场的大幅波动，是可以暂时停止它交易。自然，如果有多个外资账户在影响股市稳定，同样可以将这些账户暂停交易，且可以依据账户波动情况，对其实施处罚。

外资进入中国资本市场，是一件好事。但是，好事只有办好，才能成为真正的好事。否则，好事就变成了坏事。变成坏事，就要对规则、制度、程序等进行调整与优化，就要对相关的外资进入设置一些门槛和标准，避免把“坏孩子”放进来。特别是对冲基金等，要有足够的应对准备，避免给对冲基金等钻空子。中国欢迎外资进入中国资本市场，但对“坏孩子”也不会宠着的，而会上规矩的。

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