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《金基研》风吟/作者 杨起超 时风/编审

随着近年来的消费和行业升级，鲜奶价值被越来越多消费者认可，2015-2019年，中国鲜奶销售额连续5年持续增长，并迈入双位数增长阶段。在鲜奶成为行业新风口之后，众多乳企纷纷开始向鲜奶领域发力。

而十几年前就从鲜奶赛道起跑的新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”），早已通过聚焦“鲜战略”的“长期主义”，建立了坚固的竞争壁垒。

2020年，面对疫情冲击和行业转型的叠加影响，新乳业交出了一份亮眼的成绩单，成为中国乳业中为数不多的业绩与前景双优的“白马股”代表。值得一提的是，在2021年之初，新乳业为加强下游新兴渠道的布局，宣布将以2.31亿元收购国内酸奶茶饮开创者“一只酸奶牛”60%的股权，跻身茶饮赛道，迈出实现“三年倍增”发展目标的第一步。

一、业绩表现亮眼营收超60亿元，“快半步”思维推动电商收入增长54.49%

2020年年初突如其来的新冠肺炎疫情，给生产经营带来了空前挑战。而新乳业及时制定和调整一系列生产经营预案，适应不断变化的消费场景、消费行为和消费需求，实现了经营业绩的稳健发展。

在第一季度业绩短暂受挫后迅速恢复并逐步进入增长通道，新乳业全年收入规模和净利润水平保持高于同行业的增速。

2019-2020年，新乳业的营业收入分别为56.75亿元、67.49亿元，同比增长18.92%；实现的净利润分别为2.44亿元、2.71亿元，同比增长11.18%。

针对新冠疫情对消费市场的冲击和改变，新乳业坚持“快半步”的思维推动业务发展，洞察新零售环境变化并快速响应，顺势而为，公域电商与私域电商齐头并进、突破发展。

通过加大线上业务、发展无接触订奶上户、调整商超连锁销售策略、发展社区电商等措施，新乳业满足疫情期间居家消费需求；同时以高效的执行力拓市场、消库存，稳住经营业务基本盘。

并通过直播、短视频、私域社群、社区拼团等新营销方式紧抓用户需求及敏捷供应链体系快速响应消费者需求。

2020年，新乳业本地生活电商业务亦取得突破性进展，鲜奶业务与饿了么、支付宝、美团等近场电商平台深度合作，在年轻消费者活跃的场景进行鲜奶到家业务的新模式拓展。新乳业开发的“鲜活GO”会员价值平台上线运营，开拓更多适合年轻用户的定制化服务，实现零购、周期购结合新突破。

同年，新乳业实现电商渠道销售收入3.72亿元，同比增长54.49%。

除此之外，疫情期间新乳业不仅在自身生产经营上做出快速响应，还充分发挥自身产业和资源优势，主动承担社会责任，为打赢疫情防控阻击战，贡献新乳业的力量。

疫情期间，新乳业率先做出“三保”承诺，全力以赴保质保供，累计捐赠物资价值超过400万元。新乳业响应国家精准扶贫号召，共帮扶超过2,000人，并通过技术赋能、产业帮扶，建立脱贫致富的长效机制；通过“希望有你”公益平台，为贫困山区孩子提供物资帮扶和精神关怀。新乳业荣获中国乳业资本论坛“2020最具社会责任奖”、“第二届德勤民企卓越管理公司”等多项荣誉。

值得一提的是，在2020年12月，新乳业还同时宣布了“三年倍增”的发展目标，提出至2023年度合并营业收入和净利润增长率，与2020年相比均不低于95%，同步实现将近翻一番。

而据新乳业2021年第一季度业绩预告显示，2021年一季度新乳业业绩依旧表现亮眼，收入增长超过90%，净利润同比2019年大幅增长，相比2020年第一季度增长预计超过6,000多万元。为其“三年倍增”的发展目标开了个好头。

二、西北区域取得战略突破收入翻20倍，加速全国市场布局

作为一家专业从事乳制品及含乳饮料的研发、生产及销售的企业，新乳业历经多年发展，已成为国内区域性领先的乳制品生产企业，核心产品具有较高的市场知名度。

随着市场竞争逐渐激烈，乳制品行业属于快速消费品行业的一部分，产品的多元化和口感的多样化，正被越来越多的消费者所偏好和关注。

新乳业主张为用户提供优质营养的乳品，个性而多样化的消费体验，主张鲜活的生活态度，致力于成为“新鲜一代的选择”。

具体来看，新乳业超九成营业收入来自液态乳，其余来自奶粉及其他产品。

2020年，新乳业来自液态乳的销售收入为62.73亿元，占营业收入的比例为92.95%；来自奶粉的销售收入为0.7亿元，占营业收入的比例为1.03%；来自其他产品的销售收入为4.06亿元，占营业收入的比例为6.02%。

从销售区域来看，目前，新乳业旗下已有46家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂，13个自有牧场，“牧场—工厂—市场”合一的布局日益完善。背靠新希望集团有限公司的产业链优势，新乳业依托国内最大城市共同配第三方冷链物流“鲜生活”，形成了覆盖全国的高效冷链网络，持续加速在全国的市场布局。

新乳业在完成西北乳业巨头宁夏寰美乳业发展有限公司（以下简称“寰美乳业”）及其品牌夏进的收购，新乳业西北区域取得战略突破。

与此同时，新乳业在华东、华北等区域的收入也实现了两位数的增长，这对于在巩固西南区域优势的基础上冲击全国市场的新乳业而言，无异于是一个好成绩。

2020年，新乳业来自西北区域的销售收入为6.97亿元，同比增长2,055.41%；来自华东区域的销售收入为16.87亿元，同比增长20.67%；来自华北的地区的销售收入为7.12亿元，同比增长16.08%，来自其他区域的销售收入为5.71亿元，同比增长28.15%；来自西南地区的销售收入为30.82亿元，同比增长-3.25%。

通过多年摸索、总结、积累出的经验，新乳业提出“鲜战略”差异化的经营模式，既发挥了多品牌（“雪兰”、“夏进”等15个主要乳品品牌）协同发展的优势，又建立了自身独特的竞争优势。

2020年，新乳业基于自2019年提出的以“新鲜”、“新潮”、“新科技”为内容的“三新”战略，进一步强化“三新”战略，打造从牧场到餐桌的“新鲜生态圈”，不仅要做鲜活营养的提供者，还要成为新鲜生活方式的倡导者。

以“新潮”提升服务体验，新乳业时刻保持与年轻用户的连接，更重要的是以“新科技”作为发展引擎，“用生物科技让产品更卓越，建立‘云养殖’系统让原奶更安全，用物联网让工厂更智能，用数字化让营销更精准，用智慧物流让体验更便捷”，为“新鲜生态圈”的每个链条进行科技赋能，建立起持续的竞争实力。

此外，新乳业生产的产品属于日常消费品，直接面对终端消费者，产品质量和食品安全状况直接关系着普通消费者的个人健康，而奶源是乳业安全的基础。

近年来，新乳业持续加强对优质奶源的把控，围绕“鲜战略”展开并购整合，建立起自有自控、覆盖全国的新鲜奶源圈。

2020年，新乳业完成了对西北区域龙头乳企寰美乳业的收购，与国内优质原奶供应商现代牧业达成战略合作，企业原奶供应稳定性进一步增强，奶源建设取得重大进展。

同期，新乳业进口牛6,947头顺利到场，由于提前筹划，牛只综合成本远低于市场均价，为其节约了相关成本支出。

截至2020年底，新乳业奶牛存栏量达到36,995头，加之与现代牧业达成的战略合作，原奶供应的稳定性进一步增强，并有效降低市场奶价波动的影响。新乳业的智慧牧场经过在华西牧场成功试点运行，已经向所有牧场推广，整体试用良好。通过奶牛福利的改善、精准饲喂的研发，2020年成母牛单产提升约2%，生鲜奶质量不断提升。

根据业务发展规划，新乳业也进行了昆明雪兰产能提升、新建牧场的前期准备工作，使奶源供给和加工能力与业务发展规划协调一致。

目前，新乳业自建牧场，保证优质、稳定奶源的供应，已累计拥有13个自有牧场，且已获得多个认证及荣誉称号。

2020年，新乳业对各子公司产品自查150批次，接受政府职能部门日常监督检查10余次、外部职能部门监督抽检2,236批次，检查合格率均为100%。

通过建立质量安全、供应稳定的奶源基地及数值化平台的助力，新乳业品牌和产品质量赢得了广大消费者的认可，产品质量优势突出。

三、28项专利获授权研发能力凸显，新产品开发不断市场反应良好

近年来，新乳业持续加大科技创新的投入，持续推出符合消费趋势和极具地域特色的新产品，并大力推动新产品的营销推广和销售占比提升，不断培养新的业务增长引擎。

2020年，随着新乳业对研发投入的持续增加，新乳业研发中心3,000平方米投入使用，新科技研究院的组建，形成“四洲四国”的全球化科研布局，新科技研究院整合了既有的科研中心和产学研平台等资源并通过持续招募海内外人才，形成了一支专业分工明确、年龄结构合理、合作意识强的科研创新团队。

重点围绕生物科技、现代工艺技术及创新研究、精准营养、乳品品质控制与提升和乳品质量安全控制五大科研方向开展研究工作，新乳业巩固自身在技术上的核心竞争力，引领创新发展。

同年，新乳业的研发投入为7,496.67万元，同比2019年6,975.47万元增长达7.47%；共计发表11篇科学文献，并有34项申报专利获受理，其中发明专利20项；获得授权专利28项，其中发明专利5项。

同期，新乳业参与的“优质安全乳制品加工关键技术创新与智能化集成应用”项目并荣获四川省科技进步二等奖；主导的“优质国产益生菌grx10的产业应用”项目获得中国乳制品工业协会一等奖；2020年麻山药酸牛奶开发生产应用项目获得中国食品工业协会科学技术二等奖；主导/参与行业标准和企业标准制定达10项。

一方面，新乳业通过建设自有研发中心进行相关产品的独立开发，另一方面通过与新西兰皇家农科院、中国科学院、四川大学、荷兰劳伦斯坦应用科技大学、瑞典查尔姆斯理工大学、江南大学等科研院所及高校院校成立联合实验室进行联合开发，并在波士顿建立了科研创新中心。

通过研发中心的深化建设，新乳业进一步加强了产品研发创新能力，为其发展注入“芯”力量。

2020年，新乳业完成了“黄金24小时”鲜奶焕新升级，采用了行业领先的72摄氏度巴氏杀菌温度，更大程度保留了鲜奶中的活性营养物质；全国首款采用自主研发3D包埋技术的“活润晶球”风味发酵乳上市，赋予产品“嚼得到的益生菌”新体验，更能保证更多益生菌活菌直达肠道；推出“初心”酸奶零糖系列；上市澳特兰梦幻盖系列有机、低脂、纯奶产品，采用国际先进离心除菌技术，实现了每百克牛奶蛋白质含量达到3.6克、原生高钙含量达到120毫克的双高营养标准。

上述新品的推出均得到良好的市场反应，也体现了新乳业长期技术积累在产品创新上的巨大作用力。

值得一提的是，在菌种资源方面，新乳业为了打破国外对国内菌种的垄断现状，新乳业围绕功能乳酸菌菌种筛选和产业化关键技术等方面开展了长期、系统的产学研联合攻关。

从2018年至今，新乳业在四川、云南、青海、新疆等地筛选并建立了500株以上的自有菌种库，创建了功能性乳酸菌精准筛选新方法，并获得具有降血脂、肠道改善、提高免疫力等等功能明确的乳酸菌菌株；突破了功能性乳酸菌发酵菌剂及功能性发酵乳制品产业化生产关键技术，实现功能发酵乳制品的规模化生产。

这一科技成果已经在市场投入使用。新乳业的活润、初心等品牌的发酵乳产品都实现了自有专利菌种的产业化，这些菌种针对中国人群营养健康特征而研发，因此其产品无论在口感、营养价值上都更加贴合国人的口味和需求。

与此同时，也推动了中国乳酸菌发酵菌剂的国产化进程，助力“奶业振兴”宏伟目标的实现。

四、数智融合推动企业转型加速发展，全面提升管理效率与经营效益

数字化转型和智慧化运营是新乳业的重要战略之一，新乳业将持续推动智慧牧场、智慧工厂、智慧营销、智慧管理的建设、迭代、升级，提升全产业链的质量和效率，逐步构建从牧场到用户的数字链条和运营体系，增进与用户的链接、反馈、互动。

围绕新乳业“鲜”战略，新乳业在2020年确立了建设科技“芯”乳企，实现数字化转型的宏伟目标，提出“1654数字化转型目标”。

即建设1个以“新鲜每一天，数字每一环”的数字化乳企愿景，以数字化为契机，重塑人、货、场为核心的消费场景，建设6大业务环节的数字化运营能力；同步建设并完善企业内部5大数字化管理能力，为企业快速发展提供持续动力，最后是建设4个技术平台，为数字化乳企提供先进信息技术平台，助力新乳业实现数字化转型。

在新乳业的数字化战略蓝图中，新乳业拟通过人工智能、物联网、车联网等在牧场端、生产端、物流端和营销端的全面应用，全面掌握细节数据，迅速匹配小批量柔性生产，实现更精确的数字化营销、货物匹配和全程保鲜。

通过数字化指引下的财务、人力、管控、共享、大数据决策分析五大管理支撑体系，将进一步提升内部决策效率；敏前台+大中台+稳后台+云平台的新一代IT系统架构，将赋予新乳业兼具稳定和敏捷的能力，从容把握数字化时代的新机遇；通过海量数据的汇聚与分析，打通消费者的碎片化需求、个性化场景和圈层，勾勒出更为精准的需求画像。

工厂端，新乳业在2020年7月启动了数字工厂一期项目，在生产自动化程度较高的华西乳业、河北天香、安徽白帝三个工厂做试点，通过利用工业物联网等技术连接生产设备与人，实现供应链高效协同、精益管理、数字营运的目标

项目运营后，设备和人员工作效率可分别提升8%和5%，生产效益稳步提高。

在销售终端全链条食品安全上，2020年，新乳业精益管理运营体系持续推进，并在6家工厂通过了阶段性验收，年初确定的酸碱耗用、能耗、利乐设备效率提升三个专项任务顺利完成，产品品质恒定性、内控精准率、质量损失率、设备使用效率、产能利用率等指标继续改善，劳效（人均产量）同比提升7%。

通过数字化不断提升食品安全管理水平，新乳业历时一年的LIMS质量管理数字化平台全面上线，实现了从传统管理向数字化管理的变革，并打通了与SAP、SRM等各环节数字化链接，实现质量管控数据共享、全产业链的大数据分析及智能化决策、产品质量全程可追溯，通过质量大数据实现趋势分析、风险实时预警，有效防控食品安全风险。

2020年，新乳业首次公开发行股票募集资金投资项目之一的企业信息化建设项目资金已经使用完毕，目前正在进行进一步的优化与实施工作。

未来，新乳业将持续投入数字化转型的信息化建设项目，加快数字化转型步伐，通过数智融合推动企业转型加速发展，向实现“科技型乳企”的目标持续发力。

五、2.31亿元收购“一只酸奶牛”，强化终端市场布局

作为通过并购整合发展起来的乳业“联合舰队”，新乳业持续巩固、提升并购整合的能力，并择机而动，通过收购、整合，新乳业不断推动企业业务突破性成长，发挥长期积累的并购整合能力，积极寻求并购整合的机会。

2019年，新乳业以7.09亿元认购及购买中国现代牧业控股有限公司（以下简称“现代牧业”），现代牧业是一家注册在开曼群岛，以在中国境内养殖奶牛为主营业务的公司。

同年，新乳业以1.93亿元的交易价格拥有或实际控制与“福州澳牛”品牌相关的全部资产及业务所成立新公司55%的股权。

2020年，新乳业拟以17.11亿元收购寰美乳业100%股权及其品牌夏进，并于2020年年内完成全部股权交割，投后整合进展顺利，寰美乳业主要经营指标均保持良好发展态势。该案例被网易财经评选为“2020年度最佳商业案例”。

同年，新乳业通过资本市场成功公开发行可转换债券，募集资金总额7.18亿元，顺利完成上市以来首个再融资项目。

在新的2021年，新乳业持续向产业下游并购整合。

为稳步扩大新乳业经营规模，进一步拓展新乳业在终端渠道上的布局，拓宽私域流量入口，实现用户精准运营和服务，推动新乳业数字化战略转型，提升长期价值。

2021年年初，新乳业宣布将以2.31亿元收购国内酸奶茶饮开创者和细分品类领导者“一只酸奶牛”60%的股权，这一行业先例，被视为其对下游新兴渠道的加紧布局。

在2019-2020年，“一只酸奶牛”模拟合并的营业收入分别为2.4亿元、2.2亿元，净利润分别为3,500万元、3,160万元（前述数据均未经审计）。

与2019年相比，受2020年新冠疫情对整体经济环境的影响，“一只酸奶牛”2020年经营业绩出现了一定程度的下滑，这主要系客观经济环境影响使得其线下实体门店在2020年一季度部分不能正常开展经营业务所致，“一只酸奶牛”的线下实体门店业务已经基本恢复正常经营。

据公开信息，“一只酸奶牛”创立6年左右，以20-30岁女性白领为主要目标用户，品牌定位时尚健康，主打“酸奶+”等差异化产品。

其在现制茶饮行业中表现优异，现门店数量已逾千家，主要集中在成都、重庆、西安等地。微信公众号超百万粉丝，小程序会员达到80万，支付宝口碑会员超170万，仅2019年就售出数千万杯产品。

新式茶饮是年轻群体非常喜欢的一个品类，在传统饮品的基础上，年轻群体要求更有美感，更具独特口味。新式茶饮的消费场景，能让年轻消费者更喜爱。

新式茶饮行业是一个高速成长的行业，而无论是奶茶、咖啡还是乳酸菌饮料，其核心原料多数是乳品。

而新乳业本身是以低温乳制品为主，又是一个特别关注产品品质、产品内在价值的公司，所以做“鲜奶+”、“酸奶+”与新乳业产品高度相同的。

据关于签署对外投资合作协议的公告，新乳业称本次股权收购符合公司的“鲜战略”发展方向，“一只酸奶牛”品牌所具有的“新客群、新场景、新消费”的年轻化属性，与公司“三新战略”高度契合，有利于强化新乳业在终端渠道上的布局，有助于新乳业加快私域流量池和实现用户精准运营和服务体系的建设，从而推动数字化战略转型，提升长期价值。

有分析指出，相比于零售端，与茶结合的即饮方式是乳品价值增值的一个非常好的通道，新乳业跻身茶饮赛道，不仅是销售渠道的拓宽，更为其进一步提升低温鲜奶和酸奶的价值体验提供了新的维度，同样也是新乳业“长期主义”战略指导下的深远谋划。

2021年是新乳业制定新战略、开启新征程的元年，也是为实现三年倍增的目标打好开局的一年，未来成长能力可期。