苹果春季发布会即将开幕,果链龙头率先涨停,龙头有望享受阿尔法收益
红周刊 特约 | 钟杨
北京时间4月21日,苹果将召开2021年春季线上发布会。在这场主题为“踏春而来”的发布会上,苹果预计将推出备受关注的Mini LED背光iPad Pro等产品。而在此之前,A股苹果产业链公司已经率先启动,并一度掀起涨停潮,歌尔股份、立讯精密、水晶光电等个股表现强劲。
不过,在本轮果链个股频频异动前,不少公司股价早已发生了“腰斩”。比如,此前龙头公司立讯精密最大跌幅超过40%,信维通信最新价也较1月高点下跌超30%,同期东软载波下跌逾25%,歌尔股份等个股跌逾40%,蓝思科技股价大跌了35%……而最新财报显示,国内苹果产业链业绩表现不凡,多数公司保持了持续增长态势。
每当股票价格下跌时,投资人要确定3件事。这是估值情绪波动,或是业绩波动,还只是生意逻辑损坏。这三原因叠加,最终会决定“跌幅有多大”这个结果。当股价下跌时,我们会根据不同的原因,做出不同的应对策略,如果是最后一种,我们必须“止错”离场,因为生意逻辑损坏的背后是市场竞争格局,大白话说就是以后很难持续赚钱了,如果是前两种,只需要利用好时间和趋势这两个“朋友”,最后还是可以获得不错的投资收益。
那么这一次苹果产业链“业绩向上,股价向下”,到底是什么原因导致的呢?笔者把影响价格波动的三因子剥开来看,因为只有清晰原因,才能对症下药。
第一问:市场的“估值锚”
首先是估值情绪波动,这是这一次波动的重点因素。苹果链龙头公司一直是基金重点的抱团对象,但今年春季后国债利率提升以及社融金额的下降,引发了整个市场对流动性收紧的预期,发生了一波针对“估值”的巨大调整。
这期间,公募基金掌握了龙头公司的“定价权”,尤其是整个市场“估值锚”——贵州茅台。其它龙头的“估值定价”,都会
笔者在此前就撰文讲过,历史上4次抱团的时间拐点都是13个季度,目前这一次16个季度的持续时间超过了以往,去年享受到了“超级流动性”周期带来的红利,那么今年开始修复这种估值超涨的局面。
第二问:业绩波动的真相
其次是业绩波动,目前这个是短期阵痛,由于苹果新品发布延后+原材料上涨,此外受到今年
很多人关心什么时候大反弹,笔者认为二季度AirPods3耳机发布会是一个重要的催化剂,这个产品非常重要,它的价格位于AirPods 2和AirPods Pro之间,三者将面向不同的用户需求,继续扩大苹果在TWS的份额,这是一个重要的增长点。
在没有大的新品催化前,目前会进入一个底部区间震荡的行情。2019年之后苹果供应链的这波巨大涨幅,是AirPods耳机带来的超预期业绩,立讯精密是AirPods主供(65%~70%), 歌尔股份是AirPods二供,占份额的20~25%,另外歌尔还是华为freebuds的独供。今年苹果供应链的投资,无法享受行业大幅增长带来的贝塔收益,当依然可以赚龙头公司业绩增长的钱,笔者还是看好龙头企业的阿尔法收益。
第三问:生意逻辑还在吗
由于5G手机、智能穿戴手表、新款TWS耳机的销量依然有不错的增速,所以全年看依然比较乐观,三季报业绩值得期待,笔者认为,这也是外资一直逆势加仓的重要原因,此外歌尔全球高端VR头戴设备的主要代工商,谷歌、华为、苹果未来主要的VR品牌都会找歌尔。
高端制造这个生意,接下来会有两个增长空间:1.增量,5G时代下消费电子增长的行业红利,一个普通人只需要一台手机,但智能穿戴设备可以一个人买很多台不同种类的设备;2.存量,龙头企业继续扩大市场份额是不变的,笔者团队计算过中国台湾6大组装厂,一共2.4万亿人民币的营收规模,而目前大陆那么多家组装厂才4000亿元左右,仍有很大的空间。
至于未来转产这件事,笔者认为对今年影响不大,因为:1.我们要知道一个重要的概念:转产不一定是
至于某前苹果产业链企业出售苹果镜头业务,笔者认为是个别企业的竞争力下降问题导致,不是全行业的问题。一直以来,该公司在苹果镜头的供应链中一直不是第一梯队,这是2016年收购索尼电子华南工厂带来的业务,而大立光、玉晶光、康达智才是iPhone镜头三大供货商,此外大陆的镜头龙头舜宇光学,一季报业绩超预期,也说明了行业不差,不仅有替代中国台湾工厂产能的逻辑,还有苹果份额渗透的逻辑在。这也告诉我们一个重要的结论,哪怕在一个外界看起来高景气度的手机镜头行业,我们依然要重视细分赛道中的“竞争格局”,没有护城河与定价权的公司,利润不可持续。
2021年整体投资策略:赛道三要素
2021年笔者的整体投资策略是,要去寻找符合这三要素的细分赛道:“高景气度,估值合理,中等市值”。所以从这个角度去看,我们整体评估整个苹果产业链今年景气度继续向上,但分化严重,行业横向比较研究看,景气度中等偏上,但不是今年景气度第一梯队行业(超高景气度行业还是在与经济复苏紧密相关的顺周期行业上)。
所以操作上可以参考:1.根据景气度排序,板块不能加大仓位,但估值水平合理,这个位置不必再度悲观。从申万一级行业来看,年报中机构持股进入前十大流通股股东名单里,主要扎堆在电子(9家)、医药生物(9家)、电气设备(5家)、机械设备(5家)等四大行业,电子行业还是排第一位的,全球复苏的大背景下订单供不应求。
2.重点关注龙头公司,存在波段性的季度性机会,拐点信号往往叠加新品发布时间,比如首款采用miniled显示屏的iPad6发布,还有最影响龙头业绩的重磅单品Airpods3。
在A股,市场很看重季度性业绩,缺点是股价波动极大,好处是经常能给价值投资者拿到理想的价格,正因为这种短期波动极大的特征,环顾全球股票市场,A股依然是极佳的价值投资圣地。今年2月,重仓持有苹果的97岁芒格先生,再次解释了什么是“价值投资“:1.以较低的价格买入高价值的股票;2.所有正确的投资都是价值投资。
(文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)
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