全球自动驾驶货运卡车第一股，什么来头？据说来头可不小.....

这家公司由顶级投资机构贝莱德（Black Rock）、富达（Fidelity）、资本世界投资者（Capital World Investors）担任基石，而在未上市时融资方涵盖多家业内全球知名企业的青睐：B轮就提前入场的芯片设计巨头NVIDIA、D+轮进入的国际物流巨头UPS、E轮进入的欧美发动机龙头Navistar、战略进入的美国第五大卡车货运公司Werner Enterprises...等等。

货运业内如此看好和认可该公司，证明其解决了行业痛点。那么我们来看看，全球自动卡车货运第一股图森未来（TSP.US），有何亮点？

一、图森未来以技术为短期目标，货运生态为长期目标

图森未来就是一家只做货运卡车的一家人工智能公司。公司目前已经开发了完全集成额软件和硬件解决方案，为目前世界上第一家通过高速路测和地面街道测试的L4级无人驾驶自动半卡车技术。公司旨在通过行业领先的自主技术，与世界一流的托运人、承运人、铁路、货运经纪人和车队资产建立世界上第一个自主货运网络业务和硬件的合作伙伴。

从而通过自主技术和货运网络使长途汽车运输更加安全、可靠，从而为所依赖货运生态系统的人带来巨大便捷和改变。

简单来说图森未来主要为卡车客户提供L4级别的自动驾驶解决方案、高速场景和港口内集装箱卡车的无人驾驶运输。

未上市前就能获得行业内多家巨头的鼎力支持，说明不止是自动驾驶那么简单。

公司是想通过优秀的自动驾驶技术为支点，翘起物流货运物联网并站在制高点。再通过大数据来解决货运物流的运输效率与难点，与国内龙头物流顺丰的长期战略不谋而合。以此来看，具备足够的可行性才是巨头们投资的主要原因。

1.融资历史&股权分析

从融资历史来看，新浪微博基金可谓伴随着公司从A轮一直走到了D+轮。新浪自然也是图森未来的第一大股东，在A类股占比达20%，有7.91%额投票权。新浪集团董事长兼CEO曹国伟，将会在未来出现在图森未来的董事会中。行业内各巨头也纷纷投资过该公司，包括NVIDIA、UPS、Navistar、Werner Enterprises等。有各大巨头的融资背书，在卡车行业内资源的需求上会较有优势。

（资料来源：招股书）

除了外部的机构投资者，在创业团队中股份和投票权最大的要属陈默和侯晓迪了。

从公司招股说明书来看，陈默持有9.0%的A类股，以及50%的B类股并且有31.4%的投票权；侯晓迪持有8.3%的A类股，50%的B类股且有31.1%的投票权。

从投票权上来看，两者合计持有62.5%的投票权，陈默与侯晓迪基本相同，仅相差0.3%的投票权。因此，只要公司未来决策中陈默与侯晓迪不发生致命的争执，公司的控制及决策权就牢牢的掌握在创始团队中。但缺点也极其明显，他俩若有不可调解的矛盾，极易发生内部政变。

2.图森解决了哪些行业或用户的痛点？

对于货运物流的难点和效率上，公司在其招股书上用数据阐述了以下需求点：

①司机短缺

驾驶员短缺和较高的驾驶员流失率导致货运业的劳动力成本增加，从而对成本和卡车货运能力造成了相当压力。2018年，劳动力成本占每英里运营成本的40％以上，较2012年的约33％有所增加。

②货运事故

据统计从2009年到2019年期间，大型卡车在撞车中受伤的人数从7.4万人增加至15.9万人，翻了一番，人员安全成为货运司机短缺的主要原因之一。

③卡车货运行业利润较低

当前卡车货运行业高度分散，其特点为利润率极低（通常为个位数），这使得现有的利益相关者难以投资于技术进步。

④超标的温室气体排放

美国环境保护署（EPA）在2018年报告中称，中型和重型卡车占美国运输温室气体年度排放量的23%。超标的碳排放货运卡车将会在未来进行淘汰，行业货运用车将面临洗牌。

整合下来看，就有4大痛点：行业痛点、利润低的痛点、环境污染的痛点、事故概率的痛点。

3.图森的竞争优势

从图森的竞争优势来看，主要有以下几点：

①专注卡车货运市场

卡车的自主运输具有特定的技术和运营挑战，首先，货运的自动驾驶要考虑到货运本身的重量带来的惯性和刹车距离等难题，专注货运市场这种特殊挑战将会为公司提供巨大的行业竞争优势。

②在技术上拥有多项专利

图森的知识产权在全球已经拥有超过240项专利，技术的一些关键要素就包括1000m感知系统、多传感器的融合、预测模型等。在专利树立的壁垒上将为公司带来强悍的竞争优势。

③与世界货运类软硬件巨头保持良好合作关系

公司与Navistar和Traton之类的半卡车OEM以及软件类的NVIDIA均有合作，并达成良好的合作关系，可帮助图森开发生产半卡车。这些合作伙伴的关系能够将技术开发主要集中在图森专有的L4自主半卡车的软件上。

二、图森未来财务分析

根据公司招股书，图森2018年~2020年期间营业收入分别为0.9万美元、71万美元和184.3万美元，2020年全年营收同比去年增长160%，增长迅猛。

（资料来源：招股书）

而图森至今却未实现盈利，其主要原因还是在于研发支出，根据其招股书披露，2018~2020年期间，研发费用分别为3227.8 万美元、6361.9 万美元、13200 万美元，对应占比分别为 70.9%、73.6%、77.4%，而图森全球共有839名员工，其中研发人员达673名，占比高达80.2%。

而如今来看，图森账面上还有3亿美元的现金储备，基本为融资带来的款项。

三、卡车市场规模分析

从美国全球卡车货运市场来看，卡车运输占比80%左右。这主要是由于卡车相对于掐他运输方式更具备灵活性、在成本和速度上也相较其他运输方式更具性价比。铁路运输方式（占美国货运市场的9%）通常每英里的成本要低于卡车，但在速度和灵活性较为难堪。通常无法到达半卡车可以服务的运输地点，同时在运输效率上增加了时间成本。空运（占美国货运市场的3％）因其卓越的速度而在特定的用例（如即日和次日运输）中具有吸引力，但其成本较大，因此在许多情况下都没有吸引力。

美国卡车货运市场规模达8000亿美元，由"中里程"（长途）和"最后一英里"（短途）货运组成，约有230万辆8级半挂卡车在运营，年行驶总里程为4700亿英里（假设传统运费为每英里1.70美元）。这些路线往往相对集中在几个明确的商业走廊上，这些走廊横跨美国，占比仅10%，运输货物量却占据了美国所有运输货物的近80%。

结论：图森未来有利有弊。

从优点来看，货运自动驾驶这一块不仅是蓝海市场，市场规模也非常大。运输的刚性需求+大的市场规模+高的竞争壁垒。在行业上来看，是个优质的细分行业。且图森重视研发，研发人员占比高达80%，且至今亏损的主要原因也是研发费用过高。但在一个长期赛道来看，树立较高的壁垒及城墙，有利于扩大规模效应及盈利空间。

在资源上，图森也将行业内各个巨头纷纷归为自己的股东，无论是物流公司、货运公司、还是芯片厂商，极利于整合全球的物流系统。

从弊端来看，图森的投票权存在隐患。第一和第二大个人股东在话语权上相当，在公司若干决策中若起争执，极易形成党羽流派并形成纷争。在许多优秀的公司中，因股权导致诸多问题纷争的例子比比皆是，其中最为典型的就是真功夫。因此，合理的股权及话语权的分配是未雨绸缪。

总体来看，图森未来利大于弊。在货运汽车的自动驾驶端打开物联网的大门，极具野心。

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文 | 满投财经