顺丰控股公布的第一季度业绩预告一石激起千层浪。一向被视为“优秀生”顺丰控股，一季度归属于上市公司股东的净利润预计亏损9亿元至11亿元，而去年同期是盈利9.07亿元；扣非净利润亏损10亿元至12亿元，去年同期盈利8.32亿元。

几个月前，顺丰也曾有过高光时刻。今年2月9日，顺丰控股正式宣布，将以现金方式耗资约175.55亿元收购嘉里物流51.8%的股份。春节后开市第一天，其股价就站在了124.70的高位。不过此后，顺丰的股价一路飘绿。截至目前，较春节后历史最高价已跌幅超41.6%。从快递行业最靓丽年报到一季度的大反转，顺丰出现上市后首个季度性亏损。究竟发生了什么？

为何业绩突然变脸？

长期以来，顺丰控股都是机构重仓股，股价走势也是典型的抱团股特征。从2020年初到今年2月18日盘中创历史新高124.7元/股，股价累计涨超200%，被投资者戏称为“快递茅”。

iFinD数据显示，截至2020年末，共有1017家机构(其中有1013只基金)持有顺丰控股股票，持股比例达18.96%。其中，交银施罗德与中欧基金旗下均有34只基金持有顺丰控股，分别占流通A股比例的2.09%和1.57%。

顺丰控股突如其来的业绩“变脸”让投资者感到意外。对此，公司解释，一季度的亏损主因有五个，分别为加大了对新业务的前置投入；疫情延缓了公司资本性开支投入节奏，大量投资被推迟到今年一季度；重新整合陆运网络导致资源重叠投放；为满足春节不打烊安排，薪酬支出较大；特惠专配业务量增长迅猛，导致电商件毛利承压。

为缓解资金压力，顺丰控股正在推进定向增发，申请已于3月27日获证监会受理。从此前公布的增发预案来看，公司拟非公开发行不超过原公司总股本10%的股票，以募集不超过220亿元，用于速运设备自动化升级、新建湖北鄂州民用机场转运中心等项目。从募投项目来看，顺丰控股在设备等资本性开支上投入较大。

不过据统计，上市11年来顺丰控股累计分红15次，分红金额合计仅为37.58亿元，在不算上述220亿元定增项目的情况下，已经定增募资超过500亿元，分红并不积极。

或因快递价格战加剧

有分析人士推测，“目前来看，有可能是顺丰在下沉市场方面沿用了低价战略，若是这样的话，烧钱速度就会很快”。

据统计顺丰控股的经营简报。数据显示，其速运物流业务的快递单价自2020年10月便有明显下跌趋势，今年2月更是来到近一年多的最低点。这也一定程度上证明了前述推测。

而去年12月，安信证券曾发布研报表示，2021年将是行业的洗牌期，极兔、众邮入局，顺丰以“特惠专配”切入中低端电商市场，并依靠新成立的“丰网”进一步下沉，将导致电商快递竞争更为激烈，价格战加剧。

值得一提的是，在3月18日顺丰控股的业绩说明会上，公司曾被问到，在目前市场竞争加剧、资本开支增加、油价，人工成本上升的背景下，如何平衡特惠专配这类经济件的市场份额和盈利水平。对此，公司回应，推出特惠产品是出于对资源利用的思考。2020年年底，公司将低价的特惠专配产品实现和丰网的融合，以加盟的形式控制成本。同时，通过轻重的分离，从小件的速运网中释放更多产能，给特惠专配和丰网产品释放更多的空间。