​4月7日晚间,广发证券发布了医美国际(AIH.US)的研报。作为全球医美第一股的医美国际控股集团有限公司于1997年在深圳成立,是一家集专业医学美容服务、科技研发、学术交流为一体,致力于整合优质医疗美容资源的现代化“美丽梦工场”。

医美市场空间广阔,龙头效益有待释放

数据显示,2019 年我国医美市场规模达 1436 亿元,2019-2024 年 CAGR 为 17.3%;我国医疗美容市场超 80%收入来自于私立医美机构,2017 年我国私立医疗美容服务市场 CR5 份额仅为 7.2%,竞争格局十分分散,发展潜力较大。

目前中国是全球第二大的美容医疗服务市场,但市场渗透率较于发达国家却极低,医美市场后续增长具备充足潜力。不过,另一方面,医美行业的流动性却非常高,能够盈利的医美机构只有2-3成,导致很多机构倒闭。在此背景下,作为医美第一股的鹏爱医美国际有望坐享行业发展以及资源整合的双重红利。

分析师认为,受医美客户粘性高、电商&社媒蓬勃发展等因素驱动,预计未来医美渗透率将进一步提升,2024 年市场规模有望达到 3185 亿元。

毛利率行业领先,轻医美项目营收占比高

近年来,医美国际营收继续保持增长态势,2016-2019年营收和归母净利润复合增速分别为10.4%和28.26%。公司2017-2019年毛利率分别为66.37%、66.03%、 68.24%,始终维持在行业领先水平,其中2019年非外科医疗美容治疗业务毛利率接近71.5%, 公司净利率从2016年的8.64%上升到2019年的15.92%。

值得一提的是,公司营收贡献最大的是非外科医疗美容治疗业务,也是就我们平时所说轻医美项目。在2020年前三季度,非外科医疗美容治疗服务、外科医疗美容治疗服务与一般保健及其他医疗美容服务营收占比分别为49.93%、 44.48%及5.6%。三项业务2016-2019年复合增速分别为13.24%、16.3%和-14.64%。

在网点布局上,公司主要通过旗舰店进行中心布局,形成以大型旗舰医院、中型医院、小型卫星诊所三个层级的布点格局。

近三年来公司规模扩张,主要是通过复制旗舰店的标准化管理和操作流程进行中心化扩张,从而在每个城市和区域形成1+N的布局。2019年旗舰店/其他医院及诊所营收占比分别为55.80%和44.20%。在这种中心化布局下,公司的旗舰店成为主要收入来源。

渠道+口碑+品牌,实力打造核心竞争优势

除中心化布局外,公司渠道优势也十分显著。通过自建+外购全面布局国内外市场,集团旗下机构铺设数量位居行业前列。经过长年积累,公司的医生、设备资源优越,配合标准治疗程序和完善的售后服务,客户忠诚度持续提升。

在营销方面,多渠道开展营销,加码新媒体平台营销,配合精准的营销手段和营销团队管理,促进品牌知名度持续提升。渠道、口碑和品牌全方位出击构建公司核心竞争力,在医美行业整体未来高景气度背景下,公司业绩有望获得更多市场份额。

广发证券分析师认为,面对未来更大的市场和各类型的医美消费者, 鹏爱医美国际通过渠道、口碑和品牌来构建公司的核心竞争力。医美国际“渠道+口碑+品牌”的组合拳,提升了公司的品牌效应,同时在消费者群体中形成了良好口碑与传播效果。随着企业的日益完善和业务规模扩张,公司打造核心竞争优势将逐步释放,企业业务也将迎来新的增长点。