年初，正当A股抱团股红的发紫的时候，国产挖掘机之王三一重工（600031.sh）市值首次突破4000亿大关，也就是在那个时候，董事长梁稳根在集团表彰大会上发话：公司总市值达1万亿时，每位“金牌员工”再奖500万。

然而，在董事长豪气放话仅一个月后，三一重工股价距离高位已跌超30%，市值也已经跌去1100亿。更有意思的是，在公司2020年营收、利润双增长的财报发布后，公司股价不涨反跌，而且是大跌超7%！

（三一重工股价走势截图）

咋回事？作为中国工程机械行业的“扛把子”、过去两年暴涨7倍的大牛股，咋一下就到了连业绩也救不了的地步了？这就不行了？

显然不是，三一在国内工程机械行业的地位无人能替代。

目前股价和市值的下跌，一方面是过去两年公司股价涨幅确实过大，技术上的“双顶”威力正在显现；另一方面，虽然公司发布的业绩是继续保持增长的，但略低于预期，与此同时，政策方面似乎也有了基建收紧的信号。

业绩略低于市场预期

3月30日晚间，三一重工发布2020年财报，营收1000.54亿、同比增长31.25%，实现净利润154.31亿、同比增长36.25%，实现经营现金流133.63亿、同比增长12.45%，业绩一如既往的稳，但增速明显放缓！

（数据来源：同花顺）

实际上，公司发布的这个业绩数据也略低于此前券商分析师的预期。

在公司财报发布之前，华西证券预计营收976.7亿、净利润160.69亿，国泰君安预计营收988.41亿、净利润165.17亿，天风证券预计营收1027.44亿、净利润15.3.98亿，广发证券预计营收986.97亿、净利润160.08亿，中信证券预计营收979.85亿、净利润159.95亿。

公司发布的业绩显然是低于分析师预期的，但差距并不大。

比业绩略低于分析师预期更值得关注的是，三一重工作为行业龙头业绩增速似乎已经出现拐点，或许也意味着本轮始于2016年的工程机械景气度上升周期也到了拐点。

过去五年，随着房地产、高铁、高速公路等基建类固定资产投资规模的不断加大，作为工程机械行业龙头的三一重工，营收规模从234.70亿扩张到1000.54亿，增长了3.26倍，实现净利润从496.10万扩张到了154.31亿，暴涨了3100多倍。

（三一重工净利润趋势，同花顺）

在此期间，全国挖掘机销量从2015年的只有6.05万台增长到2020年的32.76万台，销量规模已经远超上一轮周期顶部挖掘机19.4万台的销量。

全社会固定资产投资规模也从56.19万亿增长到2018年最高64.56万亿，但从2019年至今以及连续两年下滑，2020年全国固定资产投资规模仅为52.72万亿，为近五年最低。

在2020年超宽松政策下固定资产投资并没有增加，但挖掘机销量却继续创下历史新高，这种背离对工程机械行业的未来构成一定程度悲观预期。

基建收紧，高铁、地铁不能盲目搞了

去年下半年，国内疫情得到明显控制，各行各业经济获得明显恢复，随着6-7月雨季的到来，国家批准一批专项债上马了100多个重大水利基建工程，在这样的背景下国内挖掘机销售爆棚，连续五个月同比增长保持在50%以上。

（数据来源：中国工程机械工业协会）

也是在这样的背景下，三一重工的市值一路从去年7月初的1587亿涨到4000亿，半年大涨2400多亿。

然而，进入2021年之后，在去年疫情导致的低基数背景下，国家却只将今年的经济目标设定为6%，这个也对挖掘机行业甚至整个传统基建行业都是一种不太好的信号，说明国家不会再大规模搞传统基建投资来拉动经济增长。

随后，国家在3月29日发布的《关于进一步做好铁路规划建设工作意见的通知》中又再一次加强了不大规模搞基建的信号。

文件中提到两点涉及高铁、地铁等基建项目：第一，严格控制既有高铁的平行线路，既有高铁能力利用率不足80%的，原则上不得新建平行线路；第二，严禁以新建城际铁路、市郊铁路为名违规变相建设地铁、轻轨。

自2018年国家就开始调控房地产，坚持“房住不炒”总基调，限制房地产项目投资建设，房地产过去几年一直被压的死死的，而机场、高铁、地铁等项目则成了过去几年大基建的重头戏，以前没有高铁的偏远地区有了高铁站，以前没有地铁的城市也有了地铁，全国高铁、地铁里程数得到大幅提升。

但是，3月29日这份文件的出台，显然是要限制高铁、铁路项目的盲目建设，一旦这些传统基建大项目受到限制，工程机械行业必受影响，有可能带动工程机械行业进入景气度下降周期。

因此，站在目前这个节点上，不能说三一重工不行了，作为行业龙头依然还是龙头，只是作为典型周期行业的工程机械行业经过前几年的高速发展，可能又到了周期拐点了！