​3月31日，融信中国控股有限公司（03301，HK，以下简称“融信中国”）发布了截至2020年12月31日止的年度业绩公告。

每日商业报道注意到，2020年融信中国的业绩年可谓喜忧参半，2020年合约销售额为1552亿元，勉强完成了2020年度1500亿元的合约销售目标。且“三条红线”皆达标，但是其他多项重要盈利指标出现大幅下滑。

盈利指标全线下滑

融信中国，成立于2003年，总部位于上海，2016年在港交所主板挂牌上市。布局海峡西岸、长三角、长江中游、大湾区等全国九大核心城市群。房地产为主业，辅助地产开发、物业服务、景观工程、资管运营等业务板块。

从房企“三道红线”政策标准来看，融信中国三项指标都达标，从“黄档”转至“绿档”。

数据显示，截至2020年末，融信中国净负债率同比增长12.9个百分点至82.8%；现金短债比为1.2，扣除受限资金后的现金短债比为1.08，扣除不能随时支付的现金（受限制资金和定期存款）短债比为0.80；扣除预收账款的资产负债率为69.9%。

虽然在2020年对于大多数房企来说，“三道红线”能够达标已是一个不错答卷了，但是融信中国的盈利数据却在2020年出现了严重下滑，并创下了新低。

年报显示，2020年融信实现营收483.0亿元，同比下降6.1%；毛利同比大降57.4%至53.1亿元。

归母净利为24.28亿元，同比降23.02%；少数股东损益同比减少逾六成至10.66亿元；毛利率和净利率分别下滑54.63%和36.83%至11.00%和7.23%，双双创历史新低。

至于核心盈利指标的全线下滑，融信中国解释：一方面疫情冲击下项目结转进度受阻，融信2020年交付物业建筑面积同比下降逾三成；另一方面则是由于部分结转的收购项目销售毛利率较低所致，以及受限于现价调控政策。

此外，对于房企来说，支撑业绩的合约销售额方面，融信中国也只能说是勉强合格。2020年，融信中国虽然实现合约销售额1551.73亿元，同比增长9.81%，行业排名位列第21。但是对照融信中国近四年的拿地权益比仍未能突破50%这一窘境，不但令其行业规模排名与上市房企营收规模排名不匹配，也是其市值长期低迷的原因之一。

转变拿地策略，退出明星项目

有投资者表示，融信中国营收、毛利、净利等盈利性指标出现全线下滑，或与其之前高速扩张时，粗犷拿地策略有关。

2016年，融信中国进入激进拿地状态，拿下多个地王项目，被业内戏称为“地王收割机”。当年，融信中国以484.45亿在全国拿下21宗地块，是当年公司销售额的近乎两倍。

其中，在17家房企竞争中胜出的，摘得全国单价地王的静安区中兴社区N070202单元两幅地块，成为截至2016年全国土拍成交历史单价地王。但是此项目最终却未能实现预期溢价，同时其激进的拿地战略又累及净负债率，使融信中国的净负债率在2017年高达159%。融信管理层也曾坦言，造成这一情况的原因是，由于当时对政府的限价政策理解不完全透彻。

此后两年，融信中国拿地策略从激进低调转稳，权益拿地金额分别低至71亿元和163亿元。与此同时，拿地权益占比也低至40%左右。同期，融信净负债率分别降至105.4%和69.9%，对照70%的“红线”标准，提前实现“达标”。

从具体数据来看，融信中国也确实放缓了拿地速度。从2017至2020年，融信中国新增土储数量分别为：78块、24块、46块、50块。其中，2020年新增地块总建筑面积为871.63万平方米，权益面积401.83万平方米，权益占比不足50%，地块平均收购成本约每平方米9596元。

值得注意的是，融信中国正式退出了此前高价拿下的“虹桥世界中心”项目。2013年，融信中国经过148轮竞拍，拿下的上海徐泾镇会展中心3号地块。2019年3月融信中国将其持有的50%股权以10.05亿元作价第一次，出售给绿地。到了2020年底，融信中国第二次抛售上海虹桥世界中心项目。这两次出售，也就意味着融信中国全面退出虹桥世界中心项目。

公司债券发行遇冷？

对于融信中国2020年业绩下降和未来拿地策略改变，董事会主席欧宗洪在业绩会上表示，“2020年拿地，我们提高了盈利能力，积极拓展多边项目，对未来公司提高了项目盈利能力，所以预计明年以后，毛利率会逐步回暖。”

尽管如此，每日商业报道注意到，虽然融信中国试图不断以较低利率发行票据的同时，主动回购部分过往较高利率的票据，通过长短债务的优化配置，进一步改善债务结构，也适当延长了债务久期。但是，也许是融信中国在对外融资方面遇冷。

因为，今年2月8日，融信（福建）投资集团有限公司，2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期），发行结果公告显示，经发行人和簿记管理人充分协商和审慎判断，最终确定本期债券实际发行规模10亿元，票面利率为6.50%。据了解，该债券此前计划发行规模不超过13.18亿元，所募资金将用于偿还已发行公司债的本金和利息，但最终募资完成度却不足八成。

可见，资本市场对于融信中国的融资实际反应并不乐观，融信中国在未来想要继续改善负债压力，提升营收或许还要从其他业务发展来考虑。

每日商业报道注意到，融信中国2020年的建设服务占比大幅度上升65.21%，这或许也给公司未来收益提升带来了些许信心，但是传统物业销售收益还是下降了7.31%。