一、对颗粒硅取代西门子法的担忧

硅料目前的主流技术是西门子法，是通威股份、大全和新特新能源等头部主硅料公司的制备方法。

市场担忧颗粒硅取代西门子法主要基于以下三个原因：

1）颗粒硅较西门子法更省成本。

2）颗粒硅较西门子法碳排放更少碳中和是我国的重大战略目标，目前我国实现碳中和时间紧任务重，碳交易将成为限制企业碳排放的重要手段。

3）保利协鑫扩产计划较为明确颗粒硅并不是空穴来风，主导者保利协鑫扩产节奏较为明确：2020年保利公布首期产能规划5.4万吨，未来一共20吨，2020年12月底会上1万吨，21年上半年3万吨，年底将达到5.4万吨，2022年完成20万吨，扩产节奏较快。近期和上机数控的合作更是加速了颗粒硅落地的预期。而作为西门子法的头部企业，通威的扩产计划相当激进，2021年新增名义产能8万吨，占全市场新增名义产能的47%。因此未来颗粒硅如果取代西门子法，通威股份将受伤最大。值得注意的是，在通威股份大跌7.98%的情况下，保利协鑫能源（港股）大涨9.49%。

二、市场对通威业绩担忧

2020年光伏行业迎来需求爆发，大部分的企业业绩都保持了50%以上的增速，通威股份作为上游硅料产能最大的公司，在硅料涨价的背景下没有公布业绩预告，引发市场担忧，市场判断公司可能于2020年第四季度做了大幅的计提减值，导致2020年业绩增速小于50%。

当前节点，虽然硅料价格还是维持高位，但是市场对通威股份一季度业绩也保持了谨慎态度。另外2月26日，公司发布员工持股计划，计划募集13.5亿元，在二级市场进行公开购买股份然后发放给员工。市场认为限制性股票计划有压低股价诉求。

三、对薄片化减少硅料需求的担忧

硅料价格目前也稳定在10元/KG的高位，能够加厚硅料厂商的利润，但是近期硅片厂商将硅片薄片化来减少硅料的使用。

中环股份2月底表示，为了应对多晶硅价格上涨形势，中环股份将通过减薄硅片厚度缓解下游电池、组件客户的成本压力。

按中环计算，如果产业链内全规格单晶硅片全面转换到160μm厚度，预计可节省6.8%的硅使用量。需求端的减少可能会降低硅料的价格，削弱通威股份盈利能力，引发市场担忧。

新风光政策简析

昨早开盘市场对昨晚能源局发布的2021年风、光发电开发征求意见稿反应略悲观，港股风电运营商板块运营龙头现跌超10%，大唐新能源跌超4.0%，中广核新能源跌超3.0%，我们认为当前时点不应对该征求意见稿悲观解读。

该征求意见稿相较之前年份风光开发规则上有一些变化，主要体现在：

1、 总体要求，2021年，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。

2、 积极推进存量竞价风电项目和平价风电项目、光伏发电示范项目等存量项目建设。

3、 各省级能源主管部门依据本区域非水电消纳责任权重，合理确定本地区2021年风电、光伏发电项目年度新增并网规模和新增核准（备案）规模。要求省级能源主干部门就纳入保障性并网规模的项目展开竞争性配置，由各省级能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准进行。其中，优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩，原则上各省应有不少于三分之一的保障性并网规模定向用于存在欠补的企业以减补获得保障性并网资格。

我们的点评如下：

Ø 造成市场波动的是对于优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩且要求各省不少于三分之一的保障性并网规模定向用于存在欠补的企业以减补。从字面意思来看，市场普遍的解读是未来获取新项目资源的前提是进一步降低平价项目的电价（低于燃煤机组标杆电价）或者以降低存量项目补贴水平来获得，导致存量项目回报无法得到保障。

我们认为市场不宜过度悲观的原因在于

1）首先从能源局提出该措施的思路来看，我们认为制定者更多的是希望给予存在欠补的企业优待、优先获取资源的机会，通过快速发展平价项目、加速现金流回款。这个操作会影响存量项目往后的部分补贴电价，但并不意味着政府有意压缩当前已经拖欠的补贴；

2）当前政策只是征求意见稿，这项规则与此前补贴发放的方式存在较大差别，尚未经过行业内部深度讨论和意见反馈，最终落地仍然存疑。综上，我们认为今日的急速下跌带来安全边际、提供买点，重申看好新能源运营商系统性重估机会，看好A/H股新能源运营龙头企业。同时我们仍然坚定推荐光伏、风电制造业2021年景气上行确定性高！

【以上内容仅为资料整理，不构成投资意见，股市有风险，投资需谨慎！】