策略：擎画“碳中和”主题投资愿景



“2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和”，国家级绿色发展战略，开启第三次能源革命，是第四次工业革命的重要支撑，标志着绿色产业周期拐点出现， 在中长期内蕴藏极大的相关主题投资机会。


我们认为，“碳中和”将是十四五期间乃至更长时间维度的大级别确定性主题，并且将对新能源、化工、建筑、环保等产 业产生革命性深远影响。


(一)“碳中和”三大驱动力：能源革命、能源安全、能源责任

碳中和是全球级别的全新目标约束，政策拐点背后是能源革命、能源安全、能源责任三大内在驱动力：


1. “碳中和”驱动力之一：以能源革命带动经济转型

新一轮能源革命蓬勃兴起，能源生产和消费持续向低碳电气化、高效化和智能 化方向发展。我国正处于经济由高速增长转向高质量发展阶段，碳中和目标的提出有利于倒逼产业结构不断调整优化，推动经济发展绿色转型，同时将创造大量就业机会。据《零碳中国·绿色投资蓝皮书》，零碳电力等新兴行业将带来超3000万新就业机会。


2. “碳中和”驱动力之二：可再生能源成为保障能源安全的重要力量

第一，国际局势动荡，我国过度依靠油气资源进口的能源安全不可持续的矛盾 更加突出。据中国油气产业蓝皮书，我国石油和天然气对外依存2019年已分别超 70%和43%。

第二，据国家能源局，我国水电、风电、光伏发电装机容量均位居世界首位，拥有全球60%到70%的光伏产业链资源，水电综合能力占全球比重可达 70%，新能源产业链领跑全球，“中国优势”明显。

第三，能源科技革命是抢占科技发展制高点、掌握能源安全主动权、确保我国能源长远安全的战略保障。


3. “碳中和”驱动力之三：优化能源结构，履行能源责任

我国能源结构以化石能源为主，清洁能源占比低，是全球最大的碳排放和能源 消费主体(据BP统计，2019年中国碳排放约占全球28%)。优化能源结构，降低 碳排放，努力实现碳中和意义深远。


(二)“碳中和”主题三要素拆解：自上而下、想象空间、催化剂

主题策略层面，我们认为碳中和满足主题投资的中长线强主题一般性特征，具
备自上而下推动明确、产业想象空间大、催化剂密集三大要素，十四五期间绿色产业将迎来历史级别的政策升级和技术升级周期拐点。


1. “碳中和”主题三要素之一：“全球-中央-地方”自上而下政策推动明确

碳中和大行动开启，多国下达新目标。2015年《巴黎协定》设定21世纪末实 现全球碳中和目标，强调各国需制定碳排放减排目标。目前多个国家和地区已公布净零排放的意向及目标，美国、欧盟、英国、日韩等纷纷将时间目标定为2050年， 提出无碳未来的愿景。


国内政策逐渐落地

(1)首次明确碳中和时间点：我国在第75届联合国大会上正式宣布力争2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和，随后领导人在气候雄心峰会上再次强调，至2030年中国单位GDP二氧化碳排放将比 2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

(2) “十四五”规划：到2035年广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降， 生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。

(3)2020年中央经济工作会议：将“做好碳达峰、碳中和工作”作为2021年八项重点任务之一。

(4)多地方积极响应：上海、江苏、广东等多省市出台碳达峰有关规划，其中上海表示力争比全国时间表提前五年实现碳达峰。政策频繁发声落地，体现我国实现碳中和目标的决心。


2. “碳中和”主题三要素之二：产业想象空间广阔

碳中和目标下，2050年非化石能源占一次能源消费比重须达80%。据清华大 学气候变化与可持续发展研究院，中国到2060年实现碳中和，实际上就是要努力实现以1.5°C目标为导向的长期深度脱碳转型路径，对应2050年非化石能源占一次能源消费比重应达80%，基本形成以新能源为主体的近零碳排放能源体系。


此外，新能源技术突破降成本，平价时代来临。

(1)光伏平价开启：受益于关键设备价格下降及技术逐渐成熟，我国光伏发电成本持续下行，据CPIA，2020 年底光伏平均度电成本预计约为0.36元/kWh(与火电发电成本基本持平)，光伏项目标杆电价由2011年1.15元/ kWh降至2020年0.35-0.49元/ kWh，降幅近70%，步入平价上网时代；

(2)锂电池降价趋势延续：电池占新能源整车成本约40%，是电动车要想与燃油车平价的降本关键。近十年全球锂离子电池组均价降幅达89%， 据BNEF预测，锂离子电池组均价在2023年将接近100美元/kWh。降本背景下特斯拉不断降价，映射新能源的平价时代才是投资可持续的核心点，新能源车替代的未 来空间在于智能汽车时代体验感的迭代。

(3)提供工业与交通用电碳减排解决方案：光伏平价利于工业用电清洁脱碳；电池成本降低利于电动车大规模普及，推动交通用电增长零碳化进程。


3. “碳中和”主题三要素之三：两会、十四五规划、拜登催化剂密集

碳达峰、碳中和有望成两会焦点：21年全国两会将于3月召开，定调政策重点 方向，对投资起到重要启示作用。目前地方两会已密集召开，多地布局碳达峰工 作，可预见碳达峰、碳中和成为两会重点关键词。此外，据国家能源局，预计3月 底前将形成《可再生能源发展“十四五”规划(送审稿)》，政策支持加码。

拜登宣布美国重返《巴黎协定》，能源新政或推动全球碳减排进程。拜登主张 “绿色新政”，上任首日即宣布重返《巴黎协定》，承诺美国到2035年无碳发电， 2050实现碳中和，签署一系列旨在应对气候变化的政策，包括到2035年增加对绿色基础设施和发电厂碳排放的公共投资，涵盖2万亿美元的清洁能源项目。其能源政策将对我国造成更大的碳减排压力，并推动全球碳减排进程。


(三)“碳中和”主题投资“三侧”主线：供给侧、输配侧、需求侧


1. 碳排放来源视角看“碳中和”主题受益线索

发电、工业端和交通部门是碳排放的主要来源。

(1)从电力行业看，据 IEA，中国约50%的碳排放由电力和热力生产部门贡献。

(2)从工业端看，钢铁行 业、化学原料制造业等行业高耗能、高碳排放，贡献占比近30%。

(3)从交通部门看，目前交通行业仍以石油消费为主，碳排放占比约10%，且短期内将延续递增趋势。

从碳排放源低碳转型看“碳中和”主题投资线索：

(1)电力供给体系向“可 再生能源+储能”结构发展，光伏、风电、储能、能源互联等领域有望受益；

(2) 关注工业与建筑业节能减排(生物降解塑料、装配式建筑)；

(3)电动车有效替 代传统燃油汽车，路面交通电气化(新能源汽车产业链)。


 2. “碳中和”主题投资三大市场预期差

第一，拜登时代，中美能源竞争可能超预期，与半导体相似之处在于政策扶持 可能加码(如国家大基金)，此外，新能源可利用“中国优势”从量上提升全球渗 透率；

第二，平价时代，“十四五”新能源替代速度及加速智能化带来的内生经济 效益可能超预期，要摒弃ESG投资的正外部性思维；

第三，“碳中和”受益链广，有望从新能源最直观受益领域扩散至更多，相关龙头将迎来估值溢价，一是关注传 统领域龙头引导技术升级；二是关注未来政策倾斜的绿色新兴赛道。


3. “碳中和”主题投资三档配置主线优先级逻辑

建议从供给侧、输配侧、需求侧三侧捕捉“碳中和”主题投资线索。

优先级顺序为：

第一档：光伏、新能源汽车，一是发电、工业端和交通部门是碳排放的主要来源，替代空间最大；二是平价时代及中国优势支撑中长期景气度；三是全球能源 竞争高地，迫切性高。

第二档：风电、储能、装配式建筑，一是风电规模化加速 (但相比光伏，全球竞争力及ToC前景相对逊色)；二是政策相继落地，未来新能 源项目的储能配套及碳减排目标将激增储能、装配式建筑订单需求。

第三档：特高压、生物降解塑料、能源互联，特高压属于新基建工程、生物降解塑料及能源互联属于绿色新兴产业，产业空间想象力大但短期见效慢。

我是你们的九点君，这里有故事、有观点、有态度。正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。