大家好，我是粽哥。关于疫苗赛道的解读，之前粽哥已经发过很多，大家翻看阅读历史消息的文章即可，在这里不一一赘述。

最近，我也发了一篇文章继续跟踪疫苗股，详见：《2020年疫苗行业喜报频传，业绩下降仅一家，最高涨幅达600%》

今天，主要跟大家解读一家“有可能成为下一只翻倍牛股”的疫苗公司——康泰生物。

可能大家会很纳闷，这么多优质疫苗公司，为什么偏偏是它？主要是最近粽哥听到很多人说，“康泰生物是下一个智飞生物，甚至后市比智飞生物还要牛”。

那究竟康泰牛在哪？未来是否真的比智飞牛？今天，粽哥就给大家解决这个问题。

一、公司介绍

成立时间：1992年

总部：深圳市南山区

主营业务：人用疫苗的研发、生产和销售

产品情况：疫苗种类覆盖一类苗和二类苗，主要产品有重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（自主研发的国家独创的“四联疫苗”）、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。

重点在售产品：

（1）乙肝疫苗：2019-2020H1为存量产品销售，生产基地搬迁后，2021年开始恢复性增长

（2）DTP四联苗（可以同时预防四种疾病，空间广，销量好，有提价属性）。其他已上市的竞争对手有智飞生物（三联苗，竞争优势较弱）、赛诺菲（五联苗，供不应求、价格高）

（3）2019年23价肺炎疫苗国内批签发市场占比：沃森生物（38%）、成都所（37%）、默沙东（15%）、康泰生物（9%），后续竞争对手：科兴生物、智飞生物和兰州所等。

点评：三十年老牌医药公司，推出5款疫苗产品，研发能力还是比较不错的

二、基本面情况

整体业绩：

2015-2019年，总营收分别为4.53亿、5.52亿、11.6亿、20.2亿、19.4亿；净利润分别为0.63亿、0.86亿、2.15亿、4.36亿、5.75亿

2015-2019年五年间总营收复合增速达45%，净利润CAGR达约80%

ROE（净资产收益率）：自2015年开始快速增长，并且连续三年（2017-2019年）ROE大于22%

销售毛利率：自2015年开始快速提升，从63.45%增加至2019年的91.58%

销售净利率：从2014年的10.27%增加至2019年的29.56%

经营性现金流：2016-2019年分别为0.78亿、1.54亿、3.36亿、5.06亿，多年保持快速增长态势。

资产负债率：自2013年开始不断降低，从66.38%一路下降至2020年三季度的18.43%。

点评：业绩稳健的高速成长股，盈利能力极强，负债率低，说明公司的抗风险能力强，护城河（安全边际）高

三、研发管线

截至目前，公司在研项目25项，其中3项已经申请国家药品生产注册批件，12项已获得临床批件，10项正在进行临床前研究。

处于临床三期的品种有：水痘减毒疫苗、脑膜炎球菌多糖疫苗，临床二期的有：脊髓灰质炎疫苗、手足口病疫苗。2021年申报临床的有：麻腮风三联苗、四价手足口、四价流感、五价轮状病毒疫苗等重磅疫苗。

预期近两年获批上市的品种：

（1）全球销量第一的超级疫苗大单品——13价肺炎疫苗

沃森生物已国内首家获批，2020年仅上市8个月销量16亿元；康泰有望于2021年内以国产第二款获批上市，机构预计带来15-20亿元营收，占据25%的市场份额

后续竞争对手：兰州所、智飞生物、康希诺生物、成都安特金均处于临床三期

（2）二倍体狂犬疫苗

国内第一款已上市（康华生物，2019年销售额5.38亿元，占公司总营收比例96.96%）；康泰有望于2021年底至2022年初以国产第二家获批上市，机构预测占据20%以上市场份额，供不应求的行业状态

后续竞争对手：智飞生物、成都所均处于临床三期

（3）新冠疫苗

康泰有三条研发路线：与阿斯利康合作研发的腺病毒载体、自研的灭活疫苗和与na合作的VSV载体，其中腺病毒载体疫苗有望年内获批上市，预计能实现4-5亿剂产能，有较大业绩贡献

点评：虽然研发品种齐全、产品线丰富、技术优势明显，但公司的销售端偏弱，市场竞争也较为激烈，看管理层如何加强销售能力

四、投资价值分析

康泰生物的投资逻辑：

长期来看，疫苗仍为优质赛道（行业角度）二线龙头、高速成长股、基本面好（企业角度）估值合理（千亿市值）、预期向好确定性高、新冠疫苗概念炒作（选股角度）

从2020年11月至今，一直在年线徘徊，始终没有有效跌破，说明有主力资金抱团，因此处于横盘状态（横有多长，竖有多高）。

后市如果业绩能保持高增长，或者13价肺炎疫苗和二倍体狂犬疫苗获批传来利好消息，大资金入手后股价就会快速上升。

（完）

本文所写的内容，不同投资者有不同的看法，难念存在争议性。由于粽哥阅历所限，如有不足之处，还请批评指正，多多担待。

本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷。

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 $康泰生物(SZ300601)$   $智飞生物(SZ300122)$   $沃森生物(SZ300142)$