菱电电控（688667）：公司主要为汽车动力电子控制系统提供商，主营业务包括汽车发动机管理系统、 摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子 控制系统的研发、生产、销售和技术服务。 $菱电电控(688667)$

发动机管理系统（EMS）包括发动机电子控制单元（ECU）、传感器和执行 器三个部分。EMS 是以 ECU 为控制中心，通过安装在发动机和整车上的各类传 感器（如冷却液温度传感器、进气温度压力传感器、氧传感器等）检测发动机的 相关工作参数，根据发动机控制策略和标定参数，通过各类执行器（如喷油器、 节气门、点火线圈等）精确地控制燃油喷射量、进气量、点火提前角等，使发动 机运行在最佳状态，实现最佳动力输出及驾驶性能、最经济的燃油消耗和符合法 规要求的尾气排放。汽车发动机管理系统作为决定整车油耗、排放、动力性及驾 驶性能的关键因素之一，是发动机系统和整车的核心部件。 

汽车发动机管理系统技术长期以来被德国博世、德国大陆、日本电装、德尔 福等跨国 EMS 厂商所垄断，制约着我国汽车工业自主化发展。

目前，公司销售收入主要集中于汽车EMS领域，在纯电动汽车动力电控系统 和混合动力电控系统领域已开展了一系列研发工作，并取得了一定的技术成果， 实现了小规模量产。2018年公司纯电动汽车MCU销售825套；2018年至2020年公 司纯电动汽车VCU分别销售7,163套、3,555套和7,273套，增程式电动车EMS分别 销售509套、566套和570套。销量和市场份额较小，仍面临一定的产业化壁垒。

若纯电动汽车和混合动力汽车发展速度超出公司预期，尤其是电池技术短期内取 得革命性突破，传统燃油车存在被纯电动汽车或混合动力汽车替代的风险，传统 汽车EMS销量可能会出现较大幅度下滑，将对公司生产经营的持续性带来不利影 响。

公司为汽车动力电子控制系统提供商，下游汽车行业景气周期波动对公司的 业务的影响较大。2018年至2020年，我国汽车销量分别为2,808.06万辆、2,576.90 万辆和2,531.10万辆，增长幅度分别为-2.76%、-8.23%及-1.78%，2018年我国汽 车销量首次出现负增长后连续三年持续下降。 

2020年本公司M1类EMS销量为8.14万套，我国市场M1类汽车产量为1,999.40 万辆，公司占比为0.41%；其中交叉型乘用车EMS销量为7.73万套,我国市场为 39.50万套，公司占比为19.57%；公司N1类EMS销售42.57万套，我国市场N1类汽 车产量为175.71万辆，公司占比为24.23%。

总体来看，公司所在EMS市场容量巨 大，公司产品占比仍然较低。若汽车销量持续下滑，有可能导致公司订单减少，销售下降。虽然汽车电控 系统市场的行业壁垒较高，但由于市场规模大，竞争仍然较为激烈，在市场份额 和技术水平上，公司与一些跨国EMS企业仍存在一定差距。

客户集中度较高

2018 年至 2020 年各年度，公司前五名客户的销售收入占总 收入的比例分别为 95.15%、83.24%和 83.62%，占比较高。尤其是对前两大客户 北京汽车集团有限公司、东方鑫源控股有限公司的收入占比较高，报告期内各年 度分别达到 89.62%、57.16%和 50.87%，均超过当年总收入的一半。

本公司竞争对手为德国博世及其控股子公司联合汽车电子、德国大陆、德尔福、日本电装、日本京滨、日本日立、日本三菱、韩国凯菲克、意大利马瑞利和 苏州奥易克斯等公司，其中日本电装主要为丰田配套、日本京滨只为本田配套， 日本日立主要为日产、雷诺配套，日本三菱只为马自达配套，韩国凯菲特为现代 汽车与起亚汽车配套，基本不参与自主品牌汽车业务。德国大陆、意大利马瑞利 在中国自主品牌客户数量较少；本公司在自主品牌汽车业务主要竞争对手为博世 的控股子公司联合汽车电子、德尔福与苏州奥易克斯三家公司。

募集资金用途 

财务分析：

结论：公司作为国内少有的汽车电控系统公司，市场空间貌似巨大，但是对于纯电动汽车高速趋势，燃油车可能面临快速萎缩局面，因此不建议重点关注。

保佑中签

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