作者:林洛栩

出品:全球财说

市场纷纷猜测,良品铺子(603719. SH)限售股解禁后,此前鼎力支持的机构究竟抛售还是持有?

这不,答案很快就来了。

高瓴火速发布减持计划 关键还看今日资本

2月24日,良品铺子5名股东持有的约1.83亿股限售股上市流通,占公司总股本比例为45.56%。

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解禁仅两日即2月26日,良品铺子发布公告称,高瓴资本旗下合计持股11.67%的三大股东,拟减持不超过2406万股公司股份,占总股本的6%。

图片来源:良品铺子公告

高瓴资本旗下珠海高瓴天达股权投资管理中心、HH LPPZ Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业为一致行动人,按11.67%持股比例计算,高瓴资本为良品铺子第三大股东。

此次减持不超过6%,也就是说,高瓴资本将良品铺子半数清仓。

值得注意的是,此次解禁中持股1.21亿股的达永有限公司,持股占总股本比例为30.30%,为良品铺子第二大股东。

达永有限公司的实控方则为今日资本。

早在11年前即2010年,良品铺子成立之初,今日资本徐新便以5100万元获得良品铺子的29%股权。

也就是说今日资本伴随良品铺子成长、搭建红筹赴港,后又陪伴良品铺子拆除红筹,并将高瓴资本引入良品铺子。

更需要提及的是,2017年高瓴入局时,今日资本以3.16亿元受让给高瓴资本少量股权,彼时对于良品铺子的投资便已全部回本。

也正是高瓴资本的准时入局,被市场解读为突击入股或增强背书。2018年6月,良品铺子便向证监会递交了IPO申请材料,此时高瓴入局仅半年有余。

也就是说,高瓴临阵入局,此时逢高减持套现似乎已是必然。投资4年不到,30亿元左右的收益已十分可观。

关键是,今日资本。

以2月26日65.05元/股的收盘价格计算,今日资本1.21亿股合计市值为78.71亿元。

那,今日资本究竟是去是留?

三只松鼠股价狂跌58% 前车之鉴惨烈 大幅减持恐难逃

那就来看看良品铺子的竞品上市公司三只松鼠(300783. SZ)。

三只松鼠上市虽早,但晚于良品铺子于2012年成立。此后IDG、今日资本分别于2012年、2013年投资进入三只松鼠。

也就是说,今日资本也算是伴随三只松鼠成长,个中过程与良品铺子可谓十分相似。

然而,在三只松鼠2020年7月13日首发原股东限售股份解禁期满之际,IDG和今日资本便急于减持套现。

2020年7月8日,IDG旗下公司及一致行动人便公告6个月内减持三只松鼠不超过3609万股,不超过总股本的9%。

此后不久,今日资本旗下LT GROWTH也公布了拟减持不超过3609万股的巨额减持计划。

三只松鼠的最新股权结构显示,截至2021年1月20日,IDG资本旗下公司及一致行动人减持比例约为3.12%;今日资本旗下公司2.35%。

可惜的是,自解禁之日起,三只松鼠股价便跌跌不休。数据显示,限售解禁后20日,三只松鼠股价下跌17.56%。

并且随着2020年三只松鼠的业绩变脸且持续走低,其股价也越来越低。

截至2月26日,三只松鼠股价为38.18元/股,较2020年5月18日盘中最高价91.34元/股,已跌去58%。

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看看这股价走势,IDG、今日资本仍在持续减持。那么,一定程度上,良品铺子恐怕也是“在劫难逃”。

业绩走势也相似 高营销低收益 净利如何拯救?

自2020年2月上市以来,良品铺子的股价虽然较2020年7月15日盘中高点的87.24元/股下降明显,降幅为25.44%,但股价表现相对比较平稳。

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但市值方面,截至2月26日,良品铺子市值为260.9亿元,明显高于三只松鼠的153.10亿元。

业绩方面,虽然良品铺子营收规模不及三只松鼠,但归属净利润持平。

2020年前三个季度,良品铺子实现营业收入55.30亿,同比增长1.29%;归属净利润为2.64亿元,同比下滑16.15%。

虽然受疫情影响,阻碍良品铺子线下发展,营业收入增速较小情有可原,但净利润降幅16.15%并高于以线上为主的三只松鼠,才是问题所在。

并且,对比2020年良品铺子的历份财报看,归属净利润分别同比下滑19.43%、17.56%、16.15%,即便在第三季度疫情平息且完全复工复产后,净利润跌幅仍未出现明显收窄。

原因是什么,是良品铺子仍没有放弃砸钱做营销的高成本模式。

《全球财说》查询招股书发现,2016年-2018年及2019年上半年,良品铺子销售费用分别为分别为9.52亿元、10.55亿元、12.40亿元、7.05亿元,分别占同期营收的22.20%、19.45%、19.44%、20.11%。

进入2020年,良品铺子三个季度的销售费用占同期营收比例则高达20.25%、20.81%、21.98%。

虽然不能否认,2020年零食行业普遍净利业绩下滑甚至亏损局面。但从行业到公司基本面,能否支撑超70倍的市盈率,需要认真考虑。

投资者自然不会希望,良品铺子自解禁之日便步入三只松鼠的困局,虽有线上线下路径之分,但在资本之路的成长路径仍然相似。

今日资本会如何选择?良品铺子上市后首份全年答卷业绩如何?《全球财说》将持续关注。