​久期财经讯，2月24日，惠誉已确认成都兴城投资集团有限公司(Chengdu Xingcheng Investment Group Co., Ltd，简称“成都兴城投资集团”)“BBB+”的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。惠誉还同时确认了未偿高级无抵押外币债券的评级为“BBB+”。

成都兴城投资集团是成都市实施主要土地和社会住房开发及配套投资的主要工具。合同框架和补贴计划的政策变化可能会限制成都兴城投资集团的财务稳健性和经营业绩，因为其经营由地方政府控制。

评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都兴城是根据中国公司法成立的国有实体。成都市政府国有资产监督管理委员会对该实体拥有完全的直接所有权，并对其整体运营(包括管理、融资和投资计划)具有重大影响。

政府以往支持和预期支持力度为“强”：持续的政策支持，如国有实体股份转让、公共工程奖励和补贴，帮助成都兴城投资集团实现了业务多元化，并在财务上变得更加稳健。但是，没有法律要求地方政府提供财政支持，政府也不对实体的债务提供担保。

违约带来的社会影响为“中等”：成都兴城投资集团是进行社会住房开发和投资公共工程的主要工具。它旨在促进住房福利，这是地方政府的高度优先事项，并间接促进地方经济发展。该实体违约可能会影响正在进行的开发项目，并在一定程度上减缓当地经济发展。

违约带来的融资影响为“很强”：对大型国有实体(如成都建工集团(Chengdu Construction Engineering Group)和成都农村商业银行股份有限公司(Chengdu Rural Commercial Bank))的一系列股权收购，可能会放大成都兴城投资集团违约的财务影响，因为这可能会严重扰乱其他地方政府相关实体和银行的融资渠道增加他们的资金成本。

独立信用状况为“b”：成都兴城投资集团报告称，2020年前九个月该公司实现营收535亿元人民币，同比增长15%。受建筑业稳健的支撑，该公司全年收入可能仍将保持强劲，尽管疫情造成了一定的业务中断。2020年前九个月该公司的毛利率略有下降，为12.4%，原因是建筑业利润率从2019年的6.0%下降至5.8%，医疗保健利润率从61.2%下降至55.7%。在考虑到该地区建筑业的积极增长后，惠誉将对营收防御能力的评估从“较弱”调整为“中等”。

惠誉评估成都兴城投资集团的财务状况为“较弱”。该实体将继续投资于新项目和现有项目，到2024年，其净债务/EBITDA将达到24倍，利润率上升空间有限。惠誉预计，该公司将依靠外部融资获得流动性，充足的未提取信贷额度将缓解再融资风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的成都兴城投资集团“b”的独立信用状况，得出该公司的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果惠誉关于成都市政府向成都兴城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉将调整该公司的评级。如果惠誉调整对成都兴城投资集团若违约将带来的社会影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果惠誉下调对成都兴城投资集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对成都兴城投资集团的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。