国内有这一类企业,不像茅台、五粮液这么出名,但却进入全球第一梯队,甚至能与国外巨头掰掰手腕,是中国制造业的明珠。

它们市值位于中等水平,估值不高,股价和业绩很好,不过很容易被市场忽略。

宏发股份就是这样的企业,市值400亿,股价自2010年以来,上涨10倍多,是典型的成长股。

公司ROE常年位于15%以上,毛利率近40%,在制造业上市企业中,这样的盈利能力非常少见。

宏发营收和净利润连续9年增长,营收从2012年的30亿增长至2020年的78.19亿元,归母净利润从2012年的2.79亿元增长至2020年的8.32亿元。

一、全球第一的继电器龙头

宏发深耕继电器三十余年,国内市占率40%,全球市占率超过14%,超过竞争对手欧姆龙,位居行业第一,市场份额还在提升中。

公司继电器产品种类丰富,几乎覆盖了全产业链,包括工控、功率、电力、信号、汽车继电器,以及高压直流继电器;下游客户较多,包括西门子、伊莱克斯、惠而浦、GE、施耐德、ABB、特斯拉、美的、格力、海尔、海康等国内外知名企业。

公司在自动化生产上具备优势,全部零部件自产+自设计产线+产线设备自生产,目前业内仅宏发一家做到 欧姆龙也只是部分零部件自产。

继电器产品中,高压直流继电器价值量最高,约150-250元/只,是新能源汽车的重要零部件,在继电器中技术含量最高,受益于新能源汽车产销快速增长。

宏发2008年就已开始布局高压直流继电器,2018年市占率超过20%,国内找不到竞争对手,在全球仅次于松下,产品已供货特斯拉、大众、奔驰等海外车企。

宏发在几年前就开始供货美国特斯拉,上海工厂落地后,又进入国产特斯拉供应链,是特斯拉不可替代的供应商。

机构预计宏发2025年高压直流继电器销售额达54.7亿元,市场份额40.8%,将成为公司主要业绩增量。

2019年新能源汽车增速放缓,高压直流继电器收入增速放缓,2020年下半年开始电动汽车进入新一轮产销旺季,公司高压直流继电器业务有望重回高增长,除了特斯拉,蔚来、小鹏等国内客户将提供新增量。

除了高压直流继电器,宏发还进入了低压电器赛道,低压电器全球市场规模2000亿元,比继电器市场空间更大。

全球第一梯队厂商为西门子、施耐德,国内的正泰电器、良信电器、常熟开关位居第二梯队。

不过宏发低压电器业务才刚刚起步,与正泰、良信相比还有较大差距,更别说西门子、施耐德。

二、2020年年报业绩超预期

公司2020年实现营业收入78.19亿元,同比增长10.42%;归母净利润8.32亿元,同比增长 18.19%;扣非归母净利润6.94亿元,同比增长3.91%。

年报大超市场预期,Q4同比增长 23.17%,归母净利润同比增长 58.47%,相比Q3业绩增速进一步提升,所以公布第二天股价涨停。

其中功率继电器业务显著复苏,主要是下游家电需求复苏,出口逐步增长;汽车继电器Q4 下游需求强劲复苏,实现较快增长。

不过年报中一点要注意,高毅资产四季度减持了323万股,高毅自2018年一季度持有宏发三年以来,首次出现大手笔减持。

2018年一季度,高毅资产邓晓峰管理的基金买入宏发股份,此后持续加仓并且重仓持有,截至2020三季度末,还持有1178万股。

虽然高毅减持,但社保基金一一二组合、险资却大手笔增持,最近都在说险资调仓换股,配置了顺周期和低估值中小盘股,宏发股份是中盘股中的优质资产,险资不惜高位进场,看来是长期看好。

最近白马股集体杀跌,宏发股份回调幅度也比较大,公司上涨趋势还在,目前基本面表现优秀,业绩重回高增长后,中长期有望继续上涨。

参考研报:开源证券《高压直流电器“再造宏发”,大工控平台持续升级》

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