2月22日18点32分号称“油中茅台”的金龙鱼披露了2020年度业绩快报，颇为引人关注。公告称：尽管受到新冠疫情影响，公司各业务板块依然保持增长，公司实现营业收入1949.2亿元，营业利润89.2亿，利润总额89.5亿元，归属于上市公司股东的净利润为60亿元。

百瑞赢分析认为：公司2020年净利润仅60亿元，不急市场预期75亿。同时2020年前三季度公司净利为50.90亿，意味着公司四季度仅有不到10亿的净利润。同比去年四季度下19.19亿下跌了50%左右。

其实自2020年10月15日登陆创业板以来，金龙鱼2021年1月11日最高攀升至145元高位，总市值一度超过7800亿。截止2月23日收盘，金龙鱼总市值近5400亿，距离巅峰蒸发2000多亿市值。尽管如此，仍然是创业板第二大权重股，市值仅次于宁德时代。纵观沪深两市，市值亦名列前20。

百瑞赢通过财报发现，金龙鱼销售净利率均不足4%，尤其是2016年销售净利率仅0.64%。换句话说，金龙鱼每营收100元，只有不到4块钱的利润。实在是太低了！A股另外一家也是主营食用植物油产品的公司道道全，它的毛利率也非常低。2019年净利率3.02%。说明食用油行业的利润天然比较小，行业壁垒低。通俗讲就是技术含量不高，成长性不强，靠的就是薄利多销。

同时百瑞赢通过利润表发现，公司2019年利息支出高达28.33亿，占到了净利润的一半以上。但是账面却有646亿的货币资金，为啥还要借那么高的利息贷款呢？

百瑞赢经过多方分析发现，金龙鱼的一部分利润来源不在其产品销售上，而在于跨境套利！

众所周知，食用油和饲料主要依靠大豆炼制。而目前全球最大大豆生产国就是美国，占全球大豆产量30%以上。其次是巴西。中国大豆产量仅占3%，而每年要进口60%以上的大豆，是全球最大大豆进口国。

所以金龙鱼每年需要用美元在海外购买大量大豆，而在国内赚的却是人民币。用人民币去购买高息理财，然后抵押给银行，从银行借低息美元购买大豆。向外购买越多大豆，其中息差就越大。所以关联采购是公司很大利润来源。

截止2月23日收盘，金龙鱼股价跌破100元，收99.48元，跌破60日线，技术分析来讲后市大概率走弱。

（图片来源摄图网）

（作者：付新果 执业编号：A0840617080002）

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