堪比恒瑞的药店龙头!ROE、业绩增速第一,5000多家门店
节前还剩两个交易日,持币过节的投资者该走的,都走的差不多了,剩下的大多数都是持股过节,所以最后两天行情大概率平稳过渡。
今天我们来讲一讲零售药房这个板块,是未来几年增长较为确定的医药细分赛道。
国内四大上市药房:益丰药房、老百姓、大参林、一心堂,大参林在“群雄割据”的药房市场中异军突起,市值超过益丰医药,成为新龙头。
通过数据可以直观看出,无论是业绩增速,还是净资产收益率(ROE),大参林均领先同行,高长能力和盈利能力是其股价上涨的主要原因。
那么大参林为何能够实现逆袭?
公司产品结构丰富,包括中西成药、参茸滋补药及中药饮片、保健品、医疗器械等。
中西成药是公司最大收入来源,2020年H1营收占比超过61%,非药品(保健品、医疗器械等)营收占比23.6%,参茸滋补药营收占比约13.2%。
其中非药品最高(53%),非药品毛利率超过其他三家上市企业;其次是参茸滋补(41%),两者加起来占据公司43%的利润比重。
一、处方外流提供增量市场
我们在之前的文章《带量采购的“最大赢家”,2020年业绩与股价双双爆发》中提到,零售药房是少数不受集采影响,甚至还有利好的医药细分领域。
集采未中标的药品,要么等待下一次带量采购机会,要么寻求院方以外的新市场,零售药房则是最重要的院外市场之一。
这时候处方药外流来了,既给药企提供新销售市场,也给药房提供了巨大的增量市场,带量采购则加速处方外流。
以前处方药只能由专业执业医师开出处方,在医院药房购买;处方外流后,病人可以拿着处方去零售药房购买。
处方外流的本质即医、药分离,将医院药房承担的药品供给,流转至零售药店、基层医疗机构等院外市场,是未来医药市场的大趋势。
2019年,我国药品零售总规模17955亿元,其中公立医院端实现规模11951亿,占比近七成;药房端约4196 亿,占比仅23%。
药房销售处方药占比仅为欧美的三分之一,随着处方外流,药房零售市场仍有很大提升空间。
大参林是华南地区民营零售药房之一,总部位于广州,是全国最先推广处方外流的区域之一,有望率先享受处方外流的红利。
2019年,公司拥有558家院边店,其中设有DTP专业药房56家,同比增长180%;处方流转平台药房28家,同比增长100%。
紧抓慢性病长期处方外配的市场机会,在慢病管理方面建立了慢病管理专项团队,完成多家处方共享平台的接入。
二、并购+自建实现全国扩张
零售药房扩张不是“买买买”,就是“开开开”,即并购+自建扩张门店,经过长期并购,行业集中度越来越高,连锁化率也越来越高。
截至2020年前三季度,大参林拥有全国门店5541家,两年来新2000多家直营门店,在四大药房中位居第二,仅次于一心堂(6683家直营门店)。
当然并购数量越多商誉就越多,2019年商誉9.83亿元元,占总资产为11.34%,占营收比重为8.85%。
说明大参林自建门店较多,同等数量的门店商誉更少,未来对于其并购扩张的限制也较小。
大参林目前只发行过可转债,是四大上市药房中唯一没有进行定向增发的企业,因此司股权集中度较高,未来进行股权融资的空间较大。
近期大参林发布2020年业绩预告,预计全年归母净利润同比增长50%-60%,扣非净利润同比增长45%-55%,Q4业绩增速相比Q3进一步提升。
大参林业绩处于高成长期,估值处于中等水平,前一段时间股价创历史新高,未来还有提升空间。
参考研报:东北证券《全国扩张正酣畅,外流处方迎增长》。
免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。
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