作者| 小债看市

来源| 小债看市

2020年5月，吉林森工集团被司法重整，“15森工集MTN001”视为到期并停止计息，由于公司无法足额兑付本息，已构成实质性违约。

2月4日，中国吉林森林工业集团有限责任公司（以下简称“吉林森工集团”）公告称，由于长春市中院于2020年5月18日裁定债权人对其的重整申请，“15森工集MTN001”于当日到期并停止计息，截至2021年2月4日终无法按期赎回本期中票。

违约公告

据公开资料，“15森工集MTN001”为一只永续债，发行于2015年2月，当前余额10亿元，初始票息7.1%，2018年调升至10.55%。

值得注意的是，2019年以来吉林森工集团已连续两年对“15森工集MTN001”递延支付利息。

《小债看市》统计，目前“15森工集MTN001”违约金额达12.58亿元，吉林森工集团旗下已无存续债券。

2020年5月18日，长春中院裁定受理债权人对吉林森工集团的司法重整申请，“15森工集MTN001”视为到期并停止计息，由于公司无法足额兑付本息，已构成实质性违约。

随后，中诚信国际将吉林森工集团主体和“15森工集MTN001”信用等级由BB+调降至C。

破产重整时，吉林森工集团已经严重资不抵债，其经审计的合并财务报表资产总额234.5亿元，负债总额337.7亿元，所有者权益为-103.2亿元。

2020年12月末，吉林森工集团重整后的债务清偿方案出炉，但清偿率低引发债权人质疑。

据官网介绍，吉林森工集团是我国第一家大型国有控股森工企业，中国四大森工集团之一，目前已形成以林木加工、森林矿产、森林保健食品、森林生态旅游和现代服务业为主的产业发展格局。

吉林森工集团旗下有上市公司吉林森工（600189.SH），1998年在上海证交所上市。

吉林森工集团官网

重整前，吉林森工集团的控股股东为吉林省国资委，持股比例为65%；二股东中青旅实业持股35%。

目前，吉林森工集团的战投方确定为吉林省国资委100%控股的吉盛资管，其以现金认购股权及债权方式进行投资。

股权结构图

2015年4月，国家全面停止天然林商业性采伐，此后遭遇政策黑天鹅的吉林森工集团业绩由盈转亏。

2016年至2020年前三季度，吉林森工集团分别亏损16.47亿元、11.47亿元、9.2亿元以、47.39亿以及19.04亿元。

盈利能力

截至2020年三季末，吉林森工集团（合并报表）总资产为289.31亿元，总负债321.15亿元，净资产-31.83亿元，资产负债率111%。

近年来，吉林森工集团财务杠杆水平不断攀升，截至2019年末时已经资不抵债。

《小债看市》分析债务结构发现，吉林森工集团主要以流动负债为主，占总负债比为83%。

截至2020年三季末，吉林森工集团的流动负债有265.67亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期负债有151.04亿元。

2016年以来，吉林森工集团的短期借款规模迅速攀升，但现金流却在不断萎缩，流动性危机显现。

截至2020年三季末，吉林森工集团账上货币资金仅有11.1亿元，集团层面流动性更为紧张，其自有资金与短期债务间形成巨大资金缺口，短期偿债风险巨大。

在银行授信方面，截至2019年3月末，吉林森工集团授信总额为116.62亿元，银行授信已经悉数使用完毕，未使用银行授信为0元，说明其备用流动性已枯竭。

银行授信情况

流动性危机之下，吉林森工集团债务开始逾期。

据统计，2019年吉林森工集团发生逾期短期借款42亿元，逾期未支付利息2.59亿元，逾期其他借款3.89亿元。

在负债方面，吉林森工集团还有非流动负债55.48亿元，主要为长期借款和长期应付款，其长期有息负债合计23.82亿元。

整体来看，吉林森工集团刚性负债有174.86亿元，主要为短期有息负债，带息负债比为66%。

近年来，吉林森工集团的偿债资金主要依赖于外部融资。其融资渠道较为多元，除了银行借款和债券融资，还通过租赁融资，应收账款，定增以及股权质押等方式融资。

截至2020年7月，吉林森工集团累计质押吉林森工股份13650万股，占其所持比例为63.12%；另外其持有长白山（603099.SH）的全部股份已被质押或司法冻结，近日部分股权才得以解除冻结和解除轮候冻结。

除此之外，吉林森工集团的债务偿还依赖于政府、股东以及债委会外部协调和支持。

2017年，由于大量债务到期，吉林森工集团筹资性现金流净额大幅流出40.9亿元，2018年再次净流出4.15亿元，外部融资环境出现恶化趋势。

筹资性现金流情况

在资产质量方面，吉林森工集团的其他应收款和存货规模庞大，对资金形成大量占用，其中其他应收款主要为应收关联方占用款、棚改配套资金及借款等，已累计计提坏账准备6.33亿元。

据公开工商资料显示，2020年5月22日吉林森工集团的法定代表人和董事备案进行变更，法定代表人由于海军变更为王树平，董事备案也做了相应调整。

工商变更记录

值得注意的是，在2016年吉林森工集团资产重组期间，时任董事长的于海军电话泄密涉嫌内幕交易。

随着债务危机爆发，吉林森工集团诉讼纠纷不断，已多次被列入执行人和失信被执行人名单。

2018年12月，吉林森工集团由于有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，违反财产报告制度，被北京市第二中级人民法院列为失信被执行人，公司和原法定代表人于海军被限制高消费。

失信被执行人详情

同时，因债务纠纷，吉林森工集团所持上市公司股权多次被司法冻结和司法拍卖。截至2020年7月其所持吉林森工71.04%股份被冻结及轮候冻结。

总得来看，2015年的停伐政策对吉林森工集团主业打击巨大，而人造板业务受原料供给和环保政策影响，生产线也部分停产。连年巨亏之下，其资金链异常紧张，债务危机一触即发。

吉林省森林资源丰富，是我国的林业大省，吉林森工集团是我国重要的木材生产基地。

吉林森工集团拥有林地面积129.36万公顷，施业区内森林覆盖率90%以上，辖区内有8个国家级森林公园，林区内树木繁盛，野生动植物资源丰富。

始建于1950年的吉林森工集团，前身是吉林省采伐公司，主要管理国有森工企业，隶属于东北森林工业局。

1993年，国家进行首批57户大型企业集团建立现代企业制度试点，经省政府同意、国家三部委批准，1994年3月吉林森工集团正式运营，直接隶属省政府管理。

2004年，吉林省成立省国有资产监督管理委员会，代表吉林省政府行使对集团的出资人职能，吉林森工集团成为省国资委管理的省属大企业集团之一。

围绕着长白山的自然馈赠，吉林森工集团形成了森林资源经营、林木精深加工、森林矿业、森林食品医药、森林生态旅游等六大产业体系。

但2015年的一纸禁令，让吉林森工集团及近4万名职工陷入经营困境。

林业政策倒逼企业转型，吉林森工集团经历着产业升级转型途中的阵痛。值得一提的是，近年来公司有多位原高管接受纪律审查和监察调查。