作者：赤耳

编辑：于娜

风品：司廷 南辞

来源：首财——首条财经研究院

1月14日，被称“庄股”的济民制药股价10.13元，再跌3.06%，市值不足33亿元。相比2020年12月15日的41.79元，一月下跌超70%。

暴跌，令大量投资者血本无归，甚至不乏上市公司身影。

01

飞来横祸 中来股份有多冤？

1月10日，中来股份发布2020年业绩预告，2020年预计净利润9000万元-11500万元，比上年同期下降52.71%-62.99%。而前三季度，其业绩还十分强劲：营收36.21亿元，同比增长44.85％；净利润3.18亿元，同比增长29.77％。

变脸即是拜济民所赐。

中来股份表示，公司于2019年11月至2020年1月，先后四笔进行闲置自有资金委托理财（认购私募基金），基金托管人是申万宏源证券、国泰君安证券，合计认购总额20000万元。因重仓济民制药，报告期内大额亏损，使净利润减少约1.68亿。

资本沉浮本是常态，乍看，似乎只是运气不佳。

然细品值得玩味，四只基金重仓个股中均有济民制药，“抱团踩雷”这个运气也太差了，不免让人怀疑是否遭遇了“杀猪盘”。

除了济民制药，奇信股份、博济医药、荣科科技也好不到哪去。

以奇信股份为例，当前股价7.89元，相比12月15日的18.58元，已经腰斩；更早时间，11月19日盘中跌停，又在20日近12万手封住跌停，没给投资者丝毫出逃机会。

更值注意的是，这些私募产品不是普通重仓，而是加了2倍杠杆。

中来股份表示，其投资的四只产品均在产品成立后一个月内，迅速建仓，并运用杠杆工具重仓济民制药，导致基金资产总值占基金资产净值的比例在当月都接近或超过了合同约定的200%上限，且未按合同约定在10个工作日内调整仓位。

1月11日，深交所火速下发《关注函》，由于四支基金管理人的注册地址为同一地址，且持仓高度重合，要求中来股份说明泓盛资产与前海正帆是否存在关联关系，且说明公司、控股股东及实控人、董监高人员是否与相关基金管理人及其管理人员、投资负责人等存在资金往来或业务合作等关系。

上述监管并非小题大做，实际上，中来股份曾有可能避免此次“踩雷”。公司早于2020年4月就首次递交关于将全部所持基金份额赎回的申请，然管理人以避免市场波动为由未执行赎回操作。多次交涉后，公司也仅于去年8月收到其中一只基金赎回金额1983.52万元，对应认购款项1840万元及盈利143.52万元。

济民曝雷后，中来股份股价也崩了，1月11日20%跌停，12日再度暴跌3.68%。截止1月14日收盘，股价9.46元，市值不足74亿元。

姑且抛开关联交易、利益输送等质疑，好端端的百亿市值公司，辛苦赚了一年钱，年底被“庄股”狠盘一通，业绩大降、名利双损，确实够冤。

02

闪崩背后 庄股疑云

那么，济民制药冤吗？

事实上，暴跌之前，济民制药股价表现足够亮眼。

公开资料显示，济民制药主营业务为医疗服务、化学制药及医疗器械的研发、生产和销售，公司于2015年2月17日登陆A股市场，首发价7.36元/股。

二级走势看，股价2020年6月11日迎来上市以来的高光时刻，股价最高涨至57.45元/股（前复权），两年暴涨6倍，除了白马也只有妖股、庄股可与之相配。

而股价闪崩，也不为奇。梳理济民制药近年走势，早在2017年12月-2018年6月，济民制药便出现过两轮“闪崩”，2020年除了年末的10连崩外，6月期间也曾在拉高出货后遭遇3跌停。

诡异的是，此次闪崩投资者表示一头雾水。公司也称“并无未披露消息”。为此，公司还先后询问了实控人和大股东，皆表示“并无重大事项”。

即使2020年12月26日公司发布利好：子公司聚民生物签署了总金额约为5.4亿元的大合同，也没阻止股价跌停。

不明缘由的暴跌，让“杀猪盘”质疑甚嚣尘上。

并非空穴来风。

早在2019年12月，央视财经频道报道《谁在操纵济民制药》，直指济民制药被“庄家”高度控盘。此外，还有“黑嘴”通过网络平台推荐股民买入济民制药。

进入2020年，妖股特性在4月也露过端倪。全国各地多位股民曾爆料，自己的同花顺账号被盗，原有持仓被恶意清空，然后全仓买入了济民制药。

同花顺回应称，是部分投资者安全防范意识不够，在炒股微信群中被骗泄露了交易账号和密码，才导致盗卖盗买现象。

不久，济民制药便经历了第一轮暴跌行情。

业内人士表示，从股价走势、流通市值、股本结构、股东户数等各方面看，济民制药被庄家控盘痕迹明显。

根据济民制药龙虎榜数据，2020年12月18日有部分游资率先入场抄底，当日成交额小幅放量1.4亿元。

一位新进自然人股东邵奕楠或是关键。其持股的两家上市公司济民制药与荣科科技同在12月16日闪崩。

据界面新闻报道，邵奕楠是场外配资的深度参与者，其屡次作为场外配置的“工具人”存在，并由此牵出一个场外配资炒股团队，背后资金来源涉及P2P网贷资金。

行业分析师郝瑞表示，一般说来，流通市值小的股票最受庄家青睐，因为好操作、易掌控、利于快进快出。一些庄股突然崩盘可能是不可抗力造成，比如公安查封配资平台，资金枯竭导致盘面无法维持，最终暴跌。

济民制药市值30亿元左右，超60%为控股股东及其一致行动人所有，真实可流通市值不足10亿元，是个极好的控盘标的。

从此看，济民制药业是受害者，被无良庄家盘的不轻。

目前看，股价大跌后，资金有抄底迹象。2020年12月28日，济民制药换手率达到15.6%，12月30日更达25.9%，考虑到控股股东持股超过60%，基于此，有业内人士预测，庄家筹码基本已出完，基本可出手了。

03

并购隐疾 增收不增利 负债之压

真的可以出手吗？

相比2018年6月的8.38元、2015年2月的5.03元，又如何？

踩雷可叹，抄底抄到半山腰更可悲。

资本圈可以翻雨覆云，但盘与不盘、能否盘成功，基本面不会骗人。

2015年至2019年，济民制药营收分别为4.49亿元、4.50亿元、6.03亿元、6.98亿元、7.71亿元，归母净利润分别为0.52亿元、0.41亿元、0.53亿元、0.32亿元、0.69亿元，扣非归母净利润由2015年的0.49亿元下滑至2019年的-0.04亿元，且2018年、2019年连续两年均为负值。这从侧面反映出公司盈利能力走弱。

2020年，更有恶化态势。

2020年半年报披露，营收3.43亿元，比2019年同期减少9.48%；归母净利润仅359.60万元，较上年同期下滑了85.29%。截至2020第三季度，公司营收6.05亿元，较上年虽略有增长，但归母净利润仅3483.77万元，较上年同期减少15.60%。增收不增利现状明显。

而可比企业科伦药业、华仁药业2020前三季度营收、净利全部高于该公司。

济民制药盈利能力下滑，也体现在毛利率、净利率上。毛利率由2015年的48.42%降至2019年的45.56%，净利率由11.53%下滑至9.53%。

何以至此呢？

作为主营业务收入的核心来源，软袋及塑瓶大输液表现不佳是重要考量。

大输液营收由2015年的3.45亿元减至2019年的3.14亿元，营收占总营收的比例也由76.84%大幅滑至40.73%。

另外，研发投入吝啬。2011年至2018年期间，其研发投入金额基本在1800万元左右，2019年虽增至2134万元，但也仅占营收的2.77%。

相比之下，并购动作可谓一掷千金。

自上市以来，济民制药先后收购海南博鳌中整国际医学抗衰老中心有限公司51％股权、西班牙体外诊断公司LINEAR CHEMICALS S.L.100％股权、鄂州二医院80％股权、白水济民医院60％股权、郓城新友谊医院51％股权等医疗及医疗器械企业的收购，合计耗资约6.4亿元。

遗憾的是，一系列动作并没带来多少业绩增长，反而加剧了财务压力。

1.26亿元收购的白水济民医院，当年并未完成2018年承诺业绩。1.15亿元收购的郓城新友谊医院，亦未完成2018年、2019年承诺业绩。

截至2020年第三季度，济民制药短期负债6.14亿元，货币资金仅1.57亿元，资产负债率51.69%，较2015年三季度末的10.63%大幅攀升41.06%。负债总额高达10.98亿元，对比上述1.57亿的货币资金，缺口不小。

行业分析师李晨表示，并购从来都是一把双刃剑，极度考验标的成色、战略眼光及后续运管能力。规模效应的另一面亦是规模风险。往期不少优质企业暴雷、颓势多是拜不严谨的并购所赐。

04

选择性信披 如何再续传奇？

除了运营能力，合规性也值考量。

1月7日，浙江证监局下发行政决定书，济民制药及相关人员李丽莎、田云飞、张茜收到警示函。

公开资料显示，聚民生物为济民制药全资子公司。2020年4月，聚民生物与美国RTI公司签订生产协议第一次修订案，对美国RTI公司出售安全注射器的单价降低0.005美元/支，但济民制药并未披露上述降价信息。

一句话，打铁自身硬。被无良庄家盯上、得手，济民制药自身是否也该有精进反思呢？

值得注意的是，控股股东的减持动作也很扎眼。

比如此次闪崩，相比一众投资人的措手不及，控股股东的精准减持显得运气颇佳。

同花顺统计数据显示，2020年三季度，有6023户股东减持离场。公司股东数从中报的1.53万户减至9272户。

其中，控股股东双鸽集团股份从中报的11583.8万股，变为三季度的11073.08万股，减少510万股；持股比例从36.2%降至34.6%。

公开资料显示，双鸽集团实际控制人李仙玉，持股比例98.08%；张雪琴持股为1.72%；李慧慧、李丽莎持股为0.09%。

而济民制药的实控人，同样为李仙玉家族，包括李仙玉及其家族成员张雪琴（李仙玉妻）、李慧慧（李仙玉女儿）、田云飞（李仙玉女婿）、李丽莎（李仙玉女儿）。资料显示，李仙玉家族成员多在上市公司担任董事、高管职位，女儿李丽莎更是接棒董事长。

另据公告，控股股东双鸽集团自2020年7月9日至2020年9月4日期间，累计减持济民制药股份460万股，占公司总股本的1.44%。减持金额约超1亿元。

在界面新闻发布的2020中国医药医疗富豪榜中，济民制药的李仙玉家族财富已翻翻，同比增长379%。

百度百科上，有这样一段介绍：李仙玉的传奇故事不是天方夜谭，在困境中他往往作出令人称奇的市场判断，在发展中他又抛出一个个推波助澜的营销战略，李仙玉的成功除了时代的背景之外，似乎更多的是因为他的抉择。

果然传奇吗，又能传奇多久？面对股价暴跌、业绩颓势，李仙玉家族如何重振市场信心，再续传奇？

本文为首条财经原创