江苏嵘泰工业股份有限公司在IPO之路上也行进的比较顺利，其在2019年6月报送了首份申报稿，同年12月更新招股书，并在10月15日首发获得通过。公司此次拟于上交所主板上市，拟公开发行股票不超过4000.00万股，不低于发行后总股本的25%，此次拟募集资金8.98亿元，其中，2.27亿元用于新增汽车动力总成壳体39万件、新能源电机壳体38万件汽车精密压铸加工件扩建项目，2.53亿元用于汽车转向系统关键零件生产建设项目，2.23亿元用于墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目，3590.00万元用于研发中心建设项目，1.60亿元用于补充运营资金项目。

查阅嵘泰工业相关资料可以发现，公司存在诸多异常问题。比如在未收稿标的之前便将其纳入合并报表不符常理，将已建成项目纳入募资所需项目中目的性值得推敲。以及财务异常涉嫌虚构，内控不足导致安全事故问题。

客户高度集中，将未收购公司纳入财务报表

公司是一家集模具研发与制造、铝合金压铸、精密加工于一体的高新技术企业，其核心产品为汽车转向系统、传动系统、发动机系统精密压铸件。

招股书披露，公司向前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为 85.61%、85.32%及85.04%，各期向博世华域、博世南京、博世武汉、博世烟台以及美国博世等博世集团内的企业合计销售比例为 47.00%、48.81%及 47.77%，客户集中度较高。而同行可比上市公司可比上市公司爱柯迪前五大客户收入占比分别为64.34%、61.78%、47.63%，泉峰汽车分别为81.11%、78.55%、77.21%，文灿股份分别为53.87%、56.14%、55.28%，旭升股份分别为74.65%、73.75%、70.78%。同行可比上公司对前五大客户的依赖程度均小于公司。客户过于集中，对经营也存在较大风险。

其次，公司还存在在未收购关联方之前便将其纳入财务报表，不符常理。

《红海财经》还发现公司在IPO过程中，其还有多个财务方面的“小动作”非同一般。其中包括将原本由江苏嵘泰工业实控人控股的珠海嵘泰、舜鸿配件、扬州荣幸表面处理有限公司等在未被实际收购前连续两年纳入到江苏嵘泰工业的合并财务报表中。更有意思的是，上述被收购公司2018年至2019年上半年，在同期江苏嵘泰工业旗下的其他控股子、孙公司普遍出现出现不同程度的亏损的背景下均有赢利。

虽然目前江苏嵘泰工业IPO已获过会，但其种种行为动作、表述与实际不一的情形仍然令市场费解，背后更深层次问题还值得研究。

募投项目或已建成，内控不足导致安全事故

在此次募投项目中，公司拟投入募集资金3590.00万元用于研发中心建设项目，但是据相关材料显示，该项目或已经建成。

根据建设项目环评报告显示，公司募投项目中研发中心预期投产时间是2019年6月，而江苏嵘泰工业第一版招股书申报稿在2019年6月3日既已获得签署，如按正常预期投产时间，江苏嵘泰工业的研发中心项目在获得募资前即已完成，而仍被列在募资用途之中，其用心之深让人难解。

其次，在招股书中披露公司高度重视安全生产管理，公司持续完善、改造和维护安全防护设备设施，在安全生产宣传、教育、培训支出等方面保证了必要支出，能够满足公司安全生产所需。

但是，公司全资子公司扬州舜鸿汽车配件有限公司2017年发生一起机械伤害事故导致人员死亡。公司称该事故的发生原因为员工安全意识淡薄、违反操作规程。这与公司严谨的安全生产管理制度不相符。江都区安监局对舜鸿配件予以20万元的行政处罚，对舜鸿配件法定代表人朱华夏予以4.87万元的行政处罚。舜鸿配件和朱华夏均已及时、足额缴纳上述罚款。

与此同时，公司另外一个子公司珠海嵘泰因生产相关设备未达标，违反《安全生产违法行为行政处罚办法》第25条第一款规定，根据《安全生产违法行为行政处罚办法》第45条第（六）项，对珠海嵘泰罚款1万元。珠海嵘泰采取了更换设备等整改措施。

最近，在国务院安委会第十三考核组到江苏嵘泰工业所在地开展现场检查后。当地管理部门再赴江苏嵘泰工业实地督查企业主体责任，落实暨国务院和省督导组反馈问题整改落实情况。

多个迹象表明，江苏嵘泰工业作为生产制造企业在管理上仍有相当多发挥自身主动性的改进空间。

陷债务泥潭，财务数据涉嫌虚构

2017年至2019年，招股书披露公司短期借款分别为8000.00万元、4.31亿元、4.61亿元，占负债总额比例分别为34.00%、16.95%、59.98%、58.85%，同时公司持有银行存款分别为1.29亿元、9850.70万元、1957.66万元、3862.19万元，逐年下降。面对巨额借款，公司支付利息费用分别为1035.02万元、1567.41万元、2377.11万元，同期净利润分别为9383.03万元、11593.20万元、15829.94万元，分别占当期净利润比为11.03%、13.52%、15.02%，占比逐年上升。

需要注意的是，公司在深陷债务泥潭的同时，还进行巨额分红。2018年公司向两位公司股东澳门润成、珠海润诚分配股利，金额分别为2053.63万元、5832.83万元，合计分配股利金额为7886.46万元。而公司公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金高达16406.77万元。

其次，公司采购数据异常涉嫌虚假采购。

2017年至2019年公司向前五大供应商采购金额分别为20302.36万元、23178.69万元、18387.48万元，分别占当期采购总额的比例为64.89%、60.49%、51.34%，由此可合理测出采购总额分别为31287.35万元、38318.22万元、35815.11万元。按期13%增值税计算，同期大概有4067.36万元、4981.37万元、4655.96万元的进项税额，则含税采购总额分别为35354.71万元、43299.59万元、40471.07万元。而公司披露购买商品、接受劳务支付的现金分别为12232.35万元、13773.98万元、27101.42万元，预付款分别为减少-191.52万元、114.99万元、274.68万元，合计采购现金流出金额分别为12040.83万元、13888.97万元、27376.10万元。经过两者财务勾稽，分别有23313.88万元、29410.62万元、13094.97万元含税采购金额没有付现，则需要形成相应金额的债务。

但是，公司2017年至2019年应付账款及应付账款金额合计分别为17631.59万元、17834.72万元、20654.41万元，分别较上年度增加9988.26万元、203.13万元、2819.69万元。这一结果与理论上的新增债务分别相差13325.62万元、29207.49万元、10275.28万元，即公司合计有含税采购金额52808.39万元不知是通过什么来支付的，因此公司采购或存差虚假披露情况。