本文原载于微信公众号：概念爱好者

前言：随着汽车整车不断上涨，有看友问我对于新能源汽车上游原材料如何看，这就涉及到产能这个问题，前两天看到一个资料，到11月底，基本上大的车厂，全年销量都完成85%以上，全年的目标基本完成，那么我估计明年产能和今年差不多，所以单靠说下游产能来提升上游的话，这个风口已经过了。

真正有价值的还是新技术的挖潜，这样会对原有技术形成突破，那这样替代的价值就出来了，今天收到一份关于铜箔的材料研究，我觉得还挺有这方面潜力的，和大家分享。

一，基本情况

锂电池除了正极、负极、电解液与隔膜四大材料外，用于存放正负极材料的集流体也是重要辅材之一，起着负极活性材料载体与传导体的作用。对于负极来说铜箔的质量对负极制作工艺及电池性能有很大影响，按照成本来算，铜箔在锂电成本中的占比在 5%-8%左右。

二，行业现状

1.锂电铜箔轻薄化大势所趋，目前处于 6μm 及以下渗透率大幅提升阶段。

随新能源汽车领域对动力电池性能的要求不断提升，锂电铜箔也在向高密度、低轮廓、超轻薄化、高抗拉强度、高延伸率等方向发展。

从目前国内各大厂家的产品来看，嘉元科技、诺德股份、超华科技均掌握了 6μm 的量产技术，嘉元科技和诺德股份 6μm 以下产品实现规模化生产。

2.优质产品享受技术溢价。

从时间维度看，伴随行业产能扩张以及产品工艺成熟，同代产品加工费呈现逐年下降趋势，因此率先实现高端产品量产以及产能扩张的行业龙头公司有望享受一段时间的技术红利。

从单品毛利率角度看，由于铜箔生产企业向上游采购同样采取“现货铜价+加工费”模式，铜价波动对毛利影响不大，毛利率相对稳定。

3.供需不匹配情况突出

锂电铜箔环节属于偏重资产投入，虽然部分设备可通过升级改造实现新产品生产，但新产线投产周期较长，普遍需要 2 年时间，叠加产品升级迭代速度加快，产品结构上已形成短期供需不匹配情况。

4.直接材料以及制造费用占比较高，产品结构与规模效应是决定盈利能力的关键。

铜箔的生产成本主要由直接材料与制造费用构成，直接材料包括铜线、化学试剂等，制造费用包括电费消耗、固定资产折旧、机物料消耗等。其中直接材料中铜线成本占比普遍超过 95%，会受铜价波动而变化；而制造费用中的电费消耗根据产品结构不同略有差异。

三，国产替代之路

1.需求端：动力电池全球化元年趋势不改，拉动锂电铜箔行业增长。

2019-2020H1 动力锂电池装机受补贴退坡和疫情影响增速放缓，长期来看行业成长性依旧，行业高度集中。从细分领域来看，传统 3C 数码市场增速逐渐放缓；储能市场增速较快；动力电池领域受新能源汽车市场的快速发展带动，成为增长最为强劲的细分领域，伴随下游新车型推出以及行业排产提升，动力电池装机量于三季度起逐步触底反弹。

按照锂电池单位耗用铜箔量平均 900 吨 /GWh，6μm 及以下铜箔产品单位用量略有缩减。预计 2020 年全球铜箔行业产量将达到 26.0 万吨，同比增速 25.9%。预计 2023 年其市场将超越数码锂电池成为全球终端需求第二大的细分市场。

2.供给端：较头部厂商供给而言，锂电池铜箔需求增速更为显著。

3.6μm 及以下产品供需结构相对较优。

按目前一线厂商的规划预计 2019-2022 年 6μm 及以下产能分别为 3.6/7.8/13.2/16.2 万吨，细分环节供需相对较优且边际优化。

四，投资策略

第一，动力锂电池行业将持续高速增长态势，2020 年是新能源汽车全球化元年，欧洲市场依靠“碳排放法规+补贴政策倾斜+传统整车厂发力”将逐步成为全球新能源汽车重要增长点，而国内新能源汽车市场依靠“政策刺激+爆款车型推动” 也有望实现较快增长。 

第二，预计未来由国内外趋严的碳排放法规及新能源汽车补贴政策边际向好带来的锂电池需求增加会加速轻量化铜箔渗透，拉动铜箔行业增长。较头部厂商供给而言，锂电池铜箔需求增速更为显著。

第三，目前全球动力电池企业对极薄铜箔的使用比例仍有很大提升空间，同时厚度仍在持续从 6 微米向 4.5 微米乃至 3 微米推进，成长曲线持续叠加。 

 第四，随着厚度减少，铜箔的制造难度逐渐增加，新产品享受较高技术溢价。

 第五，技术和供应链壁垒将加速新型导电剂行业集中度提升，龙头企业优势更加明显。

五，相关上市公司

诺德股份（600110） ：前身为中国科学院长春应用化学研究所于 1987 年创办的长春热缩材料厂。

嘉元科技688388） ：主要从事各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，

超华科技（002288） ：要从事高精度电子铜箔、各类覆铜板等电子基材和印制电路板（PCB）的研发、生产和销售。

后记

本文即是新能源汽车最新内容更新，也是国产替代系列的一部分，完整的新能源汽车专题内容如下：

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以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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