作者：沙拉酱

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白酒企业口子窖（603589.SH）风光不再。

4月28日，口子窖发布的2020年第一季度报告显示，实现营业收入7.77亿元，同比下降42.92%；归属于上市公司股东的净利润为2.43亿元，同比下降55.36%；经营活动产生的现金净流出2.95亿元，同比下降554.92%。

在公布一季报的众多酒企中，口子窖的营收增速倒数第二，排在伊力特之前，二者都属于垫底的存在。

（来源：口子窖2020年一季度报告）

营收增速和净利增速连降创三年新低

口子窖成立于2002年，旗下拥有口子窖、老口子、口子坊以及口子酒等系列品牌，2015年在上交所上市。

2016年之后，口子窖的营收和净利增速开始下滑。2016-2019年，口子窖的营业收入分别为28.30亿元、36.03亿元、42.69亿元、46.72亿元，增速分别为9.53%、27.29%、18.50%、9.44%。

口子窖净利润增速下滑明显，2016-2019年分别实现净利润7.84亿元、11.14亿元、15.33亿元、17.20亿元，同比分别增长29.41%、42.15%、37.62%、12.24%。

口子窖的营收与净利润增速连续三年出现下滑，问题出在了什么地方呢？

成本费用上升，销售现萎缩

4月28日，口子窖发布的年报显示，2019年的营业成本、销售费用以及管理费用均出现增长，其中管理费用增长最为明显。2019年，口子窖营业成本达11.69亿元，同比增长6.86%；销售费用为3.96亿元，同比增长17.72%；管理费用高达2.19亿元，同比增长22.10%。口子窖营收增速放缓的同时，成本以及费用上花去了“不少钱”。

（来源：口子窖2019年年度报告）

此外，在产品的毛利率上，口子窖中档白酒的产品毛利率出现了下滑。口子窖的产品分为高档白酒、中档白酒与低档白酒，其中高档白酒与低档白酒在2019年的毛利率分别为76.27%、36.31%。分别同比增长了0.6以及22.76个百分点。

然而，中档白酒的毛利率在2019年仅为53.01%，同比减少了6.4个百分点。

（来源：口子窖2019年年度报告）

值得注意的是，在2020年第一季度，口子窖的高档白酒、中档白酒、低档白酒的销售都出现了萎缩，分别下滑42.64%、52.01%、49.42%。

（来源：口子窖2020年一季度经营数据报告）

口子窖昔日的风光能够“回来”吗？GPLP犀牛财经将持续关注。