【财联社】 （记者 张爽）2019年3月29日，证监会核准设立摩根大通证券中国有限公司，野村东方国际证券有限公司。

继瑞银证券后，合资券商“花落”摩根大通和野村证券。这意味着，等待近一年的首批新设立合资控股券商即将出炉，未来一段时间，外资券商将有更多涌入，这无疑会对国内券商行业的格局有所冲击。那么，外资券商对券商究竟影响几何呢？市场都将翘首以待。

抢滩市场

2018年底，瑞银宣布增资瑞银证券的相关股权收购交易完成，持股比例由24.99%增加至51%。打响了合资券商的第一枪，瑞银也正式成为首家增持合资证券公司股权实现控股的外资金融机构。此后，多家海外投行宣布进军中国市场，将目标重点瞄向券业。

2018年5月8日，野村证券向证监会提交了设立外商投资证券公司的申请材料，野村控股株式会社拟持股51%，5月10日摩根大通也提出申请。

而今两家获批，摩根大通和野村证券旗下的券商将是首批新设立的合资控股券商。而随着这两家机构申请的批复，合资控股券商的数量将提升至3家。值得注意的是，摩根和野村证券都是最早在中国开展金融和投资业务的境外机构。

据公开资料显示，摩根大通是一家跨国金融服务机构及美国最大的银行之一，总资产2.5万亿美元，总存款达1.5万亿美元，目前市值约3935亿美元。业务遍及60多个国家，包括投资银行、金融交易处理、投资管理、个人银行业务等。1987年，便开始在中国内地投资及开展投资银行业务。

野村证券是日本最大的证券公司。目前在全球28个国家和地区有办事机构。根据野村控股2017年报，该集团去年营收为1.7兆日元，约合人民币1000亿元，归净利润约为2400亿日元，约合人民币140亿元。

实际上，中国外资参股证券公司总有8家。按照证监会披露的外资参股证券公司有11家。分别为：中金公司（外资持股49%）、中银国际（37.14%）、光大证券（33.3%）、高盛高华（33.3%）、瑞银证券（24.99%）、瑞信方正（33.3%）、中德证券（33.3%）、华英证券（33.3%）、摩根华鑫（49%）、一创摩根（33.3%）和东方花旗（33.3%）。其中，摩根士丹利已退出中金股权，而中银国际和光大证券本质是中资控制，通常所说的外资参股券商指其余8家。

政策加持

2018年3 月 9 日，证监会发布《外商投资证券公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），向社会公开征求意见。旨在落实十九大“大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放”的决策部署和国务院有关要求，兑现中美元首会晤我国关于证券业对外开放的承诺，进一步扩大证券业对外开放，促进高质量资本市场建设。

根据《办法》新规主要有以下三大看点：

首先，随着外商投资限制放宽“由参转控”，合资券商业务范围也逐步放宽。1）合资券商的境内股东与其他券商的股东条件统一；2）单个或多个外国投资者直接或间接持股比例放宽至 51%，对上市券商持股比例不超过 30%；3）允许新设合资证券公司根据自身情况，依法有序申请证券业务。境外大型券商在投行和机构服务业务方面具有经验优势，外资机构作为控股股东、第一大股东的证券公司将会发挥相关业务优势。

其次，完善外资股东准入条件，引入国际优质金融资本：随着证券业环境发展变化，资本市场开放已经迎来重要的新节点。根据《办法》新规，进入市场的外资机构目前限于优质的国际大型金融机构，具有良好的声誉和业绩，对于近 3年的业务规模、收入、利润、长期信用均有较高要求。开放政策将会吸引国际优质资本进入证券业。

2018年4月28日，《外商投资证券公司管理办法》正式发布。证监会新闻发言人表示，符合条件的境外投资者可根据《办法》和服务指南的要求，可向中国证监会提交变更公司实际控制人或者设立合资证券公司的申请材料。

确是，外资对中国证券公司的持股比例在逐年放宽。2002年6月，证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》将外资参股证券公司持股比例上限设为1/3。2012年8月证监会修订规则，将外资持股比例上限放宽至49%，条件由持续经营 5 年缩短到 2 年。2017年11月10日，财政部表示：中国政府将允许外资在证券公司中的持股比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，持股比例不受限制。

券业升级

外资投资我国证券公司已有近16年的历史。业界认为，外资控股合资证券公司是未来我国整体经济更加开放的体现。国外资本的实质性进入，将带来管理体系、投资方法等成熟经验，提高促进证券机构竞争力，逐步引入海外长期投资资金，发挥A股市场全球配置功能。

对于外资券商进军中国市场，多家券商发布了自己的观点。大致而言，短期来看，改变券业行业并不容易，但在一定程度上加剧券业竞争，优胜劣汰加剧是为必然。

银河国际认为，放开外资券商持股比例短期内影响有限。对于经纪业务来说，国内券商在营业部网络和互联网平台方面有明显优势。鉴于发展涉及巨额费用，外资券商在短期内要赶上并不容易。而在财富管理和机构经纪业务方面，外资券商或因有更多较领先的产品而有突破的空间。

中信证券认为，放宽外资持股短期难改证券行业竞争格局。合资券商现任管理层普遍拥有外资工作背景，能够理解和执行外资股东对公司经营战略的规划，国际投行业务能力不言而喻，但投行经营环境与中国A股不尽相同，监管机构和市场的反复博弈仍需时间考验，外资投行在中国面临的最大问题是市场环境不能承载多样化商业模式。

从长期来看，有利于外资券商提升竞争力。具体而言，证券行业放开不仅仅是持股比例问题，还要配合业务牌照和资本管制的放宽，这将是渐进的过程。目前合资券商在国内普遍持有投行业务牌照，少数拥有经纪业务牌照。因为外汇管制和缺少重资本业务机会，外资券商在国内的资本规模相对弱。

中信证券非银行业分析师认为，外资参股证券公司优势发挥需要A股市场配套环境成熟和外汇管制放松。短期看，证券行业竞争格局不会因放宽持股比例限制而改变，长期随着监管环境和市场环境改变，外资券商竞争优势有望提升。