红周刊 记者 | 刘杰

正在科创板排队上市的灿勤科技，因为华为子公司低价突击入股，其背靠“大树”营收暴增，为IPO添彩不少。而此时也引发证监会的问询，但从灿勤科技的回复情况来看，其中仍然存在不少谜团。

查看灿勤科技的招股书不难发现，近年来其业绩实现了井喷式的增长，2017年至2019年，其分别实现营业收入1.2亿元、2.71亿元、14.08亿元，分别实现净利润2860.65万元、5765.84万元、7.03亿元，后两年营业收入的增速分别高达125.18%、419.29%，净利润增速则分别达101.56%、1118.63%。

事实上，灿勤科技突飞猛进的发展，离不开大客户背后的支持。据招股书显示，2017年至2019年，其来自前五大客户的营收占比分别为57.46%、79.82%和97.10%，其中，来自第一大客户的营收占比分别为20.67%、50.87%和91.34%。有意思的是，这位第一大客户身份略显神秘，灿勤科技在首版招股书申报稿中却未详细披露这位客户的具体情况，仅以“客户H”代称，直至首轮问询后，这位神秘大客户的面纱才得以揭开，原来其这位重要的“客户H”就是大名鼎鼎的华为。

令人不解的是，成为华为供应商应当算是利好，其又何须躲躲藏藏，不敢以真面目示人呢？而《红周刊》记者发现，这或与华为子公司突击入股灿勤科技有关。

据招股书显示，2020年4月29日，灿勤科技的控股股东张家港灿勤企业管理有限公司（以下简称“灿勤管理”）向哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃投资”）转让1375万股股份，哈勃投资持有灿勤科技4.58%的股权，成为其第四大股东。而哈勃投资系华为百分百控股的子公司。

本次哈勃投资入股价格为8.00元/股，对应灿勤科技的估值为24亿元，对应市盈率3.33倍（以2019年扣非净利润计算）。而2019年12月25日，灿勤科技向张家港荟瓷企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“荟瓷管理”）非公开发行96.29万股股票，荟瓷管理为员工持股平台，本次增资后，其持有灿勤科技5.00%的股份，本次增资的发行价格为20.17元/股，对应市盈率约8倍。对比来看，灿勤科技两次股权变动仅间隔了5个月，哈勃投资入股价格比其股权激励时的价格低了约6成，这又是为什么呢？

此事也引发交易所的问询，对此，灿勤科技解释称，早在2018年底，华为开始与发行人接洽投资入股事宜，但因为当时灿勤科技已经确定要进行股改，故华为入股事宜暂时被搁置。在后续商谈中，灿勤科技为保护核心骨干员工的股权激励所持股份不被稀释，改为由其控股股东灿勤管理向哈勃投资转让部分股份。

2019年5月，双方预测灿勤科技2019年全年预计实现净利润约5.4亿元，并由此得出2018年和2019年的平均净利润规模为3.0亿元，故双方最终按照净利润3.0亿元和8倍市盈率确定了哈勃投资本次入股的估值为24亿元。但最终灿勤科技业绩超出预期，2019年实现归母净利润7.03亿元，使得哈勃投资入股估值对应的市盈率倍数有所降低。

问题在于，华为本欲在2018年底就投资入股灿勤科技，2019年年中二者就相关事项的具体细节进行了商洽，为何直到2020年5月华为才成功入股呢？更重要的是，2020年5月，灿勤科技2019年的业绩已经公布，比预期值高出了约30%，为何灿勤科技不对估值进行修正，仍然按照一年前的预测估值进行交易呢？显然，对于这些关键性的问题，灿勤科技并未详尽披露，这就难免令人怀疑，此次交易的背后，双方是否还有其他抽屉协议的存在？

（本文节选自1月23日《红周刊》，原标题为《灿勤科技背靠“大树”难逃危机困扰，上市前夕华为低价突击入股存疑》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）