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这个行业,又一周期之王!

原创 股市药丸  2021-01-16 20:29:43  阅读量:

今天上来交作业,大家催了两周的农业ETF(159825)。农业ETF上市不久刚好碰到猪肉股反弹,一顿爆涨,现在又快跌回原点了,很多朋友慌得不行。

惯例,先说一下品种情况,农业ETF(159825)跟踪的是中证农业指数(000949),从沪深A股里面,选取50只业务涉及农用机械,化肥和农药,禽畜药物,农产品,肉类鱼乳制品等领域的上市公司。

详细看一下选股方案:

①从中证全指指数个股按照过去一年的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票。

②在剩余名单中,选取属于如下中证行业分类的证券:包括农用机械,化肥与农药,生物科技,化学药,农牧渔产品,林业产品,包装食品与肉类等;

③在②的基础上,并不完全挑选。只选取业务涉及农用机械、化肥、农药、畜禽药物、 农产品、肉类与乳制品等领域的上市公司证券。

④然后按照过去一年日均总市值进行排名,选取排名靠前的50只成分股组成指数。

前十持仓股如下,第一持仓为通威股份,其他基本都是比较熟悉的面孔,包括牧原股份,温氏股份,伊利股份等。

可能通威股份在农业指数里面,大家会比较疑惑,因为通威在光伏行业也属于大热门个股,在光伏产业指数也占据了第二大权重,跟隆基股份不相上下

因为通威股份主营业务里面一半属于光伏(太阳能电池,硅),一半属于农业(饲料)。因此通威既属于农业行业也属于光伏行业。

说回农业指数,行业占比主要涉及禽畜养殖+饲料,加起来43%的比例。

11.2%的光伏属于通威股份,但我认为既然在农业指数里面,还是把它归类到农业细分行业里面比较好,这样一算,禽畜养殖+饲料就占了超50%的比例。

我们看全部成分股的数据,近一年的表现相当不错,不少都是翻倍股,且ROE基本比较高。

中证农业指数,由于指数里面包含众多的猪肉以及饲料股。大家都比较担心未来猪周期下行的问题。

应该还有很多不知道猪周期的事儿的,也懒得百度,我直接翻出来给你们吧,一般是指价格跟供给需求的循环:

肉价上涨--母猪存栏量大增--生猪供应增加--肉价下跌--大量淘汰母猪--生猪供应减少--肉价又重新上涨。

本轮猪周期大家印象应该比较深刻,从18年底非洲猪瘟开始,大量的生猪死亡,人人不敢买猪肉,但猪肉价格却一直上涨,而后又碰到了新冠疫情,就一直延续至今。

猪周期一般两到三年为一个周期,历史上的大猪周期大概有过三轮,分别是06--08年左右,10-12年左右,14-16年左右,第四轮在18年底--至今。

数据来源:WIND行业研报

目前正处于肉价高--母猪存栏量大增--生猪供应增加,即将到来的肉价下跌(猪周期下行)阶段。

既然是周期,那我们就从周期中找规律,像之前跟大家分享的有色金属也是如此👉《顺周期隐藏的规律,行情才刚开始?

那么农业指数是否会因为猪周期下行带来巨大的回撤呢?我把猪肉价格叠加了农业指数作为对比,由于WIND里面只有13年到现在的数据,就从13年开始看吧。

数据来源:股市药丸整理

从上图可以看到,农业指数跟猪肉价格高度相似。但农业指数的反应会比猪肉价格变化的速度稍微领先一些,我理解为股价一般是作为预期先行的,就像现在,未来猪肉价格下行是大概率的,但猪肉价格现在还没有很明显的下跌,部分猪肉股已经下跌了不少。

因此,猪肉周期对整个农业指数是有影响的,或者说会影响大部分的农业个股,譬如猪肉价格上涨,会推动其他农产品价格上涨,包括替代品鸡,鱼,牛肉等,或者饲料或者疫苗等需求也会提高等。

下图为猪肉与鸡肉的价格走势图对比,几乎也是完全一致。

数据来源:股市药丸整理

不过大家可以看到猪肉价格跟指数之间的对比,随着时间的推移,走势才是更加贴合的,在15--17年的时候就会稍微有点偏差,一来股市价格会受到行情的影响,譬如15年牛市,股价脱离基本面价值上涨导致偏离猪周期

二来,其实15年左右的中证农业指数,行业比例更加分散综合,禽畜养殖,饲料等等并没有绝对的权重优势,也会有一定的偏离。

不过可以断定,接下来猪周期下行,对中证农业指数还是有影响的。我看了下,以往的每次猪周期下行,农业指数基本回撤在30%-50%左右。

大家也不用太过悲观,现在农业指数随着猪周期的洗礼,优胜劣汰,部分龙头个股的抗周期能力 会强一些。

这轮猪周期,大量散户养殖因为猪瘟而退出市场。龙头企业能够通过规模化养殖以及成本优势,从而迅速扩大抢占份额,一定程度上削弱了猪价下跌带来的影响。

譬如龙头股牧原股份,当前的逻辑主要是其领先的产能(量)优势以及成本控制(价),因此在本轮周期里面,它是走的最强的:

而其他表现一般的猪肉个股部分下跌幅度相对比较大,已经兑换了部分风险。

再看中证农业的指数估值,因为周期股占比比较多,重点看PB,当前PB估值4.32倍,百分位80%,属于偏高估值。

农业指数2021年预测盈利增速16%左右,假设当前价格不变,对应PB为3.72倍。

参考过往猪周期的影响幅度,我对农业ETF网格底部会稍微保守一些,大概设置在3.5PB左右。这个幅度对应指数最高点刚好下来30%左右。

综上,农业ETF的网格表如下,价格区间为0.842--1.351.


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