金龙鱼$300999$​

对于金龙鱼来说，要撑起六千亿的市值仍需要业绩的提高，想要长期发展多品类布局，也需要时间的沉淀。

作者丨啾一

来源丨鳌头财经（theSankei）

被称为“油中茅台”的金龙鱼（300999.SZ），近日股价连续下跌引起了市场关注。

自1月11日，金龙鱼股价触及最高点145.62元后，1月14日午盘，金龙鱼跌至117.39元，跌幅达到19.39%。

上市距今仅3个月，金龙鱼股价已经上涨近450%，总市值达到6500亿元。

不过，在业内人士看来，虽然金龙鱼在粮油行业处于龙头地位，但粮油行业提价空间有限。金龙鱼市场占有率较高，但盈利一直处于较低水平。

对于金龙鱼来说，要撑起六千亿的市值仍需要业绩的提高，想要长期发展多品类布局，也需要时间的沉淀。

市值千亿，毛利低迷

自2020年10月15日登陆创业板后，金龙鱼股价一路飙升。

上市首日开盘涨超90%报48.96元，并一度涨超140%，市值达到3036亿元；12月21日，金龙鱼总市值高居创业板第二，仅次于宁德时代。

1月13日，金龙鱼收盘价119.9元，较上市首日最低价39.51元大涨254%。金龙鱼市值已经超越海天味业，位居食品饮料板块第一。

据招股书显示，2017-2019年，金龙鱼营收分别为1507.66 亿元、1670.74 亿元、1707.43 亿元，实现净利润分别为 52.84 亿元、55.17 亿元和55.64 亿元。

2020年，受到疫情的影响，1～9月金龙鱼实现营收1399.93亿元，同比增长11.71%；归属于上市公司股东的净利润50.90亿元，同比增长45.88%。

可见，除了2020年受到疫情的影响，营收有较大幅度增长外，常态下的金龙鱼营收增长较为缓慢。

据悉，这主要是因为粮油是民生商品，金龙鱼的产品成本端和产品端受到价格调控，金龙鱼并没有很大的提价权。

财报显示，金龙鱼的一半以上收入来源于厨房食品，2020年上半年、2019年、2018年，厨房食品毛利率分别为12.76%、12.64%、12.38%，净利率仅3-4%。

对比海天味业，2019年酱油占其主营收入的58.74%，2019年、2018年、2017年酱油的毛利率分别为50.38%、50.55%、49.53%，高于金龙鱼的厨房食品。

对于毛利率的问题，金龙鱼曾对外表示，量大利薄的生意是一个较高的竞争壁垒，且依托产品在渠道、品牌、供应链等方面建立的竞争力，公司更有条件推出更多高附加值、高毛利率的产品。

“食品板块的火爆，是由于目前世界经济不确定增加，而食品行业属于刚需类市场，受到资本追捧，相关食品股都疯狂上涨，所以金龙鱼股价存在一定程度泡沫。”食品产业分析师朱丹蓬对鳌头财经表示。

布局多品类，效果待显

除了毛利不高，金龙鱼还面临存货高企的问题。2017年至2019年，公司存货分别为339.9亿元、370.88亿元、345.51亿元。

有市场观点认为，如果产品价格上涨，高存货会有助于金龙鱼的业绩；相反，价格下跌，也会对公司业绩造成消极影响。

实际上，根据有关研究，近几年我国食用油消费量呈现消减态势，未来的增量空间暂时不明朗。

“金龙鱼整体的三级库存都是偏高的，经销商库存、分销商库存以及终端库存都是偏高的，给他未来的整体的发展和经营，带来很大的一个隐忧以及风险。”朱丹蓬告诉鳌头财经。

目前金龙鱼主营业务涉及食用油、米、面等业务，分为厨房食品和饲料原料及油脂科技。前者占总营收比例的63.9%，其中食用油占该细分领域的75%。

金龙鱼旗下还有“胡姬花”、“香满园”、“欧丽薇兰”等多个品牌。

金龙鱼也意识到光靠食用油无法长期支撑业绩的发展，除油、米、面等产品领域外，金龙鱼已经进入了调味品、酵母行业，以及冷冻面团、中央厨房等相关领域。据了解，目前，金龙鱼已在几个城市开始建设中央厨房项目。

目前，金龙鱼一直在高端酱油上布局，推出主打黑豆和“无添加”概念的丸庄高端酱油。不过市场反映平平。

实际上，在消费升级的背景下，高端酱油市场的发展潜力巨大。加上金龙鱼本身在酱油销售渠道和原材料上也有自己的优势。

长期以来，金龙鱼公司一直是海天、李锦记等国内知名酱油生产企业的食品级豆粕主要供应商。调味品是与食用油非常接近的一个品类。金龙鱼也推出过属于调味品类的芝麻油。

不过，在朱丹蓬看来，金龙鱼想要深耕调味品行业，仍需要时间。他提到：“酱油行业的整体格局基本已经非常稳定。

金龙鱼如果要做的话，一定是要切入高端市场。也需要时间的沉淀。

所有的头部企业和上市公司都在做‘五多’战略，多品牌、多品类、多场景、多渠道和多消费人群。所以，金龙鱼做多品类布局，从大方面上来说是可以的，但是需要时间。”

对于目前金龙鱼的股价和经营策略等问题，鳌头财经向金龙鱼发送类询问邮件，截至发稿尚未获得回复，鳌头财经将会持续关注金龙鱼的未来进展。