雷达财经出品 文|李宏晶 编|深海

1月14日，瑞穗证券将阿里巴巴的目标价从300美元下调10%至270美元，指由于投资和竞争，阿里巴巴的利润率面临风险。预计阿里巴巴面临拼多多和其他公司“新的社区团购业务模式带来的破坏性竞争”，这将导致阿里巴巴加大对新业务模式的投资，“扩大其在低线市场的零售基础设施”以争夺市场份额。

这并非售价投行首次下调阿里巴巴股价预期。1月8日，野村发表研究报告指，预期阿里巴巴2021财年第三季度总收入按年升32%至2140亿元，稍低于市场预期的2170亿元。该行维持其买入评级，将其美股目标价由361美元下调6.37%至338美元。

1月11日，麦格理集团分析师Han Joon Kim将阿里巴巴美股目标价从397美元下调至387美元。该分析师下调第四季度对阿里巴巴的业绩预期。同日，富瑞发布研究报告称，将阿里巴巴港股目标价由363港元下调12.4%至318港元。

汇丰研究此前也发表报告，指阿里巴巴将于2月或3月公布截至去年12月底止第三财季业绩，该行料收入按年升33%，经调整税息及摊销前盈利按年增长22%。

汇丰称，其核心商务毛利倒退幅度或大于该行预先预期，主因低利润业务收入占比扩大。该行还料毛利收缩趋势将维持数个季度，下调阿里美股目标价，以现金流折现率计，由375美元降至329美元，评级维持买入。

摩根士丹利此前发表报告，将阿里巴巴目标价由345美元降至320美元。

行业人士称，监管趋严的氛围和更加激烈的竞争，导致各家投行分析师不断调低阿里巴巴的营收预期和股价。

反映在股价上，自去年11月起，阿里巴巴香港上市公司股价下跌了近四分之一。截至周三收盘，阿里巴巴美股上涨4.3%，报235.3美元/股，总市值达6366.36亿美元。 

阿里巴巴面临的监管并未就此结束。去年12月初，市场监管总局宣布依法对阿里涉嫌垄断行为立案调查，调查其实施“二选一”等涉嫌垄断的行为。蚂蚁集团也被要求回归支付本源，提升交易透明度，监管机构在关联交易、资本充足、个人隐私保护以及合规开展金融业务等方面对其提出新的要求。

此外，由于国内电子商务市场上面临着越来越激烈的竞争，新电商平台拼多多的年活跃买家数为7.31亿，与阿里巴巴的7.57亿活跃数差距近一步缩小。在外卖市场上，美团占据着更大的份额，正试图将阿里系的饿了么挤出市场。而在最新的社区团购战争中，阿里巴巴的本地生活业务也面临新进入者蚕食。

在此情况下，阿里开始谋求融资补充“弹药”。

据界面新闻，阿里巴巴预计发行最高达80亿美元的离岸债券，原计划最早于本周发售，但潜在投资者目前还没有收到推介材料。

早在上周，英国《金融时报》报道称，阿里巴巴本月可能在国际债券市场发行多达80亿美元的债券。报道援引知情人士消息称，阿里巴巴计划在发行中筹集至少50亿美元资金，如果需求强劲，总额可能增至80亿美元。

如果发行成功，80亿美元融资相当于其IPO融资250亿美金的三分之一，这将成为中国史上最大的一笔美元债。

但从公司最近财报中，阿里巴巴并不缺钱，手握大把现金。财报显示，截至2020年9月30日，阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物和短期投资总额为人民币4059.12亿元（约合597.84亿美元），而截至2020年6月30日为人民币3815.78亿元。

截至2020年9月30日的2021财年第二季度财报，阿里巴巴运营活动产生的净现金为人民币542.96亿元（约合79.97亿美元）。不按美国通用会计准则计算，自由现金流为人民币405.40亿元（约合59.71亿美元）。

2020年10月8日，评级机构惠誉确认了阿里巴巴的长期外币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“A+”。展望“稳定”。

惠誉表示，此次评级反映了阿里巴巴强大的商业形象、巨大的规模经济、在数字经济方面的优势、不断增长的收入多样性、持续强劲的盈利能力、高自由现金流(FCF)生成能力以及稳健的资本结构。

在去年11月份蚂蚁集团IPO被叫停后，国际三大评级机构并未更新阿里巴巴的评级。

阿里的融资能否成功？如成功，将对阿里的发展带来怎样的影响？雷达财经将继续关注。

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