作者：凌凌

来源：GPLP犀牛财经

2020年12月28日，一鸣食品（605179.SH）在上海交易所上市，当日收盘价13.26元/股，涨43.97%，市值达53.17亿元。进入新年后，一鸣食品于2021年1月11日迎来首个跌停，随后股价便成震荡之势。

资料显示，一鸣食品主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营等业务，乳品主要包括低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、调制乳以及蛋奶、热奶等特色乳饮品，烘焙食品包括各式短保质期的面包、米制品等，并主要通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店进行销售，而“一鸣真鲜奶吧”是一鸣食品于2002年开创的食品连锁经营门店。

一鸣食品此次发行的新股数量为6100万股，占发行后总股本比例不低于10%，发行价格为9.21元/股。此次募集资金扣除发行费用后，用于营销网络直营奶吧建设、江苏一鸣食品生产基地、年产3万吨烘焙制品新建以及研发中心及信息化建设等四个项目。

线下门店的运营方式“加剧风险”

“一鸣真鲜奶吧”的销售渠道主要通过加盟与直营相结合的运营模式，截至2020年6月底，一鸣食品在浙江、江苏北部、上海及福建南部等地共有1699家门店。

与此同时，一鸣食品在2017年至2019年因到期未续约和业绩未达标而关店的数量也在逐步增多。2017年至2019年，一鸣食品的关店数量分别为58家、86家、143家，而2020年1月至6月仅半年时间，就关店50家。

对此，一鸣食品表示，2019年加盟门店因业绩未达预期，导致关店数量增多，主要是由于2018年新开加盟门店数量较往年有所增长，且主要集中在部分城市区的下沉区域，由于该类区域的客户积累、品牌认知尚需一段时间培育，店址选择需要一定数量的适应性尝试，因业绩未达预期而关闭的门店数量较往年有所增加。

而线下门店这种模式，因部分客观原因，也很大程度上为一鸣食品增加了风险。

据招股书，2020年前三季度，一鸣食品实现营收13.66亿元，同比下降5.67%；实现净利润9892.55万元，同比下降21.48%。

一鸣食品表示，业绩变动主要系年初所爆发的新冠疫情对公司第一季度经营业绩产生了很大的短期冲击，部分门店在疫情防控初期出现暂时停业的情况。

销售收入高度集中

一鸣食品的销售收入几乎全部来源于浙江地区。

招股书显示，2017-2020年上半年，一鸣食品来自浙江地区的收入占比分别为90.84%、89.75%、87.97%和89.26%，而这也与其产品的保质期有关。

一鸣食品的生产基地主要在浙江温州，受限于新鲜、短保食品的销售半径，其产品的覆盖能力有限。而低温鲜奶、酸奶以及短保质期面包又是一鸣食品的主力产品，收入占比均超过70%。其中，低温鲜奶类产品的保质期不超过15天，烘焙食品的保质期不超过4天，也表明了其收入集中的原因。

除此之外，一鸣食品所在的低温奶战场竞争也较为激烈，蒙牛、伊利以及三元股份等乳业巨头纷纷抢占市场份额，而一鸣食品作为“区域性”龙头想要扩张市场也难免受到“全国性”性龙头企业的“挤压”。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）