浪尖上的白酒

今天的行情就一个字,酒。

除了白酒,今天估计没有多少板块是上涨了,指数层面上今天基本都是绿的。外资方面今天也一起砸了40个亿,黑四类里面除了没人要的基建和前几天被疯狂抛弃的地产顶住外,金融板块基本全军覆没。

不过大家也不用被这一天半天的行情给吓到,实际上每年年底的时候经常都会有类似的坑爹行情出现,加上之前一轮里黑四类的金融板块也涨不少,所以吃下回调很正常。

然后关于白酒,这个节点再提醒几句吧。

首先是关于白酒的估值,究竟是不是高,大家可以从一个特别简单的思路去考量,先看茅台。

茅台当前的PE是52倍,如果看十年来的估值正处于绝对顶峰,上一次比当前还高的估值,只有07年的疯牛。

但是,大家要注意一点,十年前的茅台增长速度是远远超过当下的,所以突破十年估值新高的情况,在成长性上面是完全不匹配的。

唯一能说得过去的就是确定性,只不过6%折现率下的确定性,我认为不要也罢。

而白酒当下更危险的地方,是在于全行业的泡沫化,如果说茅台52PE是因为极高的确定性。

那么其他白酒的估值比茅台还高,这泡沫程度就非常可怕了。

整个中证白酒的估值达到55PE,其中还有100PE的白酒股,而中高端白酒全行业未来十年的年化增长,乐观情况下也不过15%。

这3倍PEG的全行业估值,并且各类二三线龙头的估值比茅台还高的情况下,是不是贵已经一眼可以看出来了,当下还认为白酒泡沫不严重的,基本属于自我催眠了。

最后再说一个近期我听到的自我催眠最厉害的理由——外资疯狂买入。

白酒四大龙头今年外资也就在茅台上增持了13亿出头,但增持比例仅仅只有1.15%,五粮液和洋河都在疯狂卖出。

说外资疯狂买入白酒的,数据上完全不成立,而外资没在买,那么究竟什么资金推动白酒行情,相信已经不明而喻了。

所以,在白酒这种疯狂冲高的行情下,接下来的风险可以说非常可怕。

证伪

聊完白酒聊聊很久没说过的地产板块吧。

虽然从长期来看,地产这个行业在黑四类里面大概不如保险,跟基建差不多,但是这不意味着地产没有机会。

当前市场对地产股的看空逻辑,首当其冲是三道红线,但关于三道红线的影响,本质上是一个分化性的影响,也就是对于守规矩且经营稳定的龙头,是利好,对于过于激进的地产公司而言,则是利空。

同时,因为有了这个底线在,地产公司未来的操作就有了一个锚定,而不用盲目激进地拿地。

然后是第二个逻辑,就是地产公司未来的净利率很可能要被大幅压缩。这一层从短期来看似乎有影响,但这是受到1617年高价拿地导致地产企业的毛利下滑,并且恰好这部分的土地会在今年进行结算,所以让人感到毛利下降。

但实际上,经过1617疯狂拿地后,1819年房企拿地是谨慎了很多,

从上图可以看出1819年的土地成交价格是明显下降下来,而即便今年有所反弹,土地成交价格也增长幅度也远低于17年。

也就是说,未来几年地产公司的利润结算,在利润率层面上很可能要比今年好,同时在销量稳步增长下,龙头企业有可能会迎来业绩上的一轮小爆发。

最后,就是今年疫情影响下,地产行业销售的逆势爆发,也进一步为后续几年的业绩提供了保障。

明年展望

所以,综上所述,优质的地产企业在未来数年里大概率还会保持一个不错的增长速度,而当前的估值则普遍处于历史底部的位置。

因此明年的地产板块大概率是蕴含着不错的机会,也是黑四类品种里面当前爆发力相对较强的品种之一。

不过,对于地产板块我也反复给大家提示了很多次,这个行业未来必然会像银行那样大幅分化,而分化的底层框架大家可以从三个维度考量。

第一个是融资能力,其中最重要的是融资成本的控制,这类优质企业一般集中在国企央企里面。

第二个是具备独特的拿地方式,当前招拍挂的模式赚钱空间已经越来越少,而有独特拿地方式的地产公司,在土地成本这块将会有不错的优势,这类优势的企业目前国企民企都有一些标的。

第三个是具备独特的运营模式,这类重点看具备优秀的商业地产运营模式的企业,这一类模式由于是收租金,未来利润的稳定性和确定性,都会越来越高。

而除此以外的地产公司,未来随着竞争力下滑,很可能会逐渐变成僵尸企业。因此地产的行业指数,我还是不太推荐大家去买。

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1.虽然长城H的估值还不算夸张,不过长城A当前的估值已经透支挺多可能性了,所以大家要注意这里面的风险,进场是不可能进场长城A了,性价比当下已经非常低。我特别担心你们看着长城A长得凶就去追高,这个位置下的长期收益率预期,已经降低很多了。

至于长城H,也要跟大家强调下,基本面反映的内容已经兑现出来,未来的东西还要一步步看,走得好就可以继续期待兑现,走不好,就差不多这样了,只不过从概率来看,走好的可能性要大一点。

总之,个股的投资最容易吃到的部分就是估值修复和利润推动的高确定性那块,后面的部分就得见一步走一步。