价值回归

最近一些黑四类连续下跌又跌回原来的位置了，像中建回购完一波之后直接来了一轮十连阴，合计怒跌6.5%。

不知不觉大家又坐了一轮过山车行情，这几天我也看到不少朋友说到持股体验很差。

对于持股体验这个感觉，老实说我也没啥太大的办法，因为我买公司靠的不是感觉也不是信仰，所以无论是踏空还是账面浮亏，其实并不会让我感到压力，除非企业基本面发生我预料外的变化。

这是所有左侧投资的基准——只要基本面在，股价终究会反映。

很多朋友在纠结为何价值回归迟迟不来，然而我认为大部分人对于价值回归的理解是存在一个比较大的偏差——价值回归是以年为单位计算的。

如果以祖师爷的说法为判断，这个年份的常规起步时间，是三年，也就是说市场有可能出现连续三年的情绪极端，

比如我常说的渣建，10-14年就曾经出现了连续4年多不涨的现象。

然后对于一直纠结中国建筑不涨的朋友来讲，同样可以反过来思考一个问题。

为什么中国建筑的股价没有跌回到1314年的水平？

搞清楚这个问题，大家其实就可以明白，股价本质上是依靠企业的内在价值来推动，而不是大家现在经常提到的“市场认为的价值”。

市场对于一家公司的看法在不同时间里往往会有很大的变化，13年的茅台市场给到10PE不够，而现在却能够给到50PE。

茅台还是那个茅台，但背后的情绪变化却非常巨大。

而能够穿越这种估值迷雾的，只有企业本身的经营成果，这是咱们做投资的真正基点。

股价不涨的结果

对于估值回归，我常常跟大家说一个很重要的点，就是股息率。

还是以中国建筑为例，大家可以想一下如果中建回到14年底部的股价，股息率就会变成12%。

这种情况下，哪怕股价不涨，你通过股息再投入的方法就能获取12%年化的收益，而且这还是中国建筑的分红率只有20%的情况下，并且未来5-10年还能有8%-10%的成长性。

也就是说在业务完全成熟的情况下，1.5元的中国建筑的股息率将有可能通过分红率的提升和净利润增长的提升，翻4倍，变成48%。

所以在这个情况下，中建的股价必然会上涨，使得实际的股息率保持在一个相对合理的水平。

而分红率和净利润这些指标，归根到底就是企业经营的最终反映，所以只要中国建筑的基本面保持稳定，那么股价随着经营成果推动上涨，就是必然的事情。

所以回到当下，只要中建未来5-10年继续保持稳定的经营，净利润保持稳定增长，股息不断提升，那么股价的估值修复是必然会到来的。

当市场发现了自己对于企业未来经营情况出现重大错判的时候，就会进行修复，这就是价值发现的根本。

但是市场并不是时时刻刻奏效，甚至不奏效的情况多于奏效，只有这样才产生了获取超额收益的可能。

中国建筑过去十年的估值发生了三次巨大的变动，最近一次就在距离现在不远的2017年。

仅仅过了三年，企业的基本面就发生了天翻地覆的变化吗？

显然没有。

风险所在

所以，在搞清楚估值回归的根本原理之后，大家应该明白，咱们投资的真正风险，是在于企业的基本面发生了根本变化。

如果说，中国建筑在这个估值下，发生了基本面的显著恶化或可预期的恶化，那无论亏损多少，咱们都得割肉卖出。

但反过来，当中建的基本面还是非常扎实的情况下，仅仅是因为不断被市场抛弃，那么必然不能成为卖出的理由。

更何况，市场还真未必在抛弃中建，今年以来北向资金增持了中国建筑3.09亿股，合计增持了19亿，市值增持增幅达到41.23%，增持市值排在全市场的22位。

而当大家都非常看好的茅台，外资今年也就增持了23亿，增持比例只提高了1.98%。

也就是说，今年外资对于“垃圾赛道”的中建，在增持资金上并不比“好赛道”的茅台少多少，而增持比例上则是大幅超越茅台。

当然，这里面有个比较割裂的情况是港股铁建一直被抛，但其中原因也有美国制裁的短暂因素在。

总体而言，大家在投资和持有某些品种的时候，不要仅仅根据股价的波动，甚至是短期波动而产生过多的猜测，更应该立足于企业自身的真实经营情况来进行判断。

最终的股价，不过是对企业经营情况的一个反映而已。

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1.11月的宏观经济数据整体出炉完毕了，社会零售方面有回暖但累计还是比较低迷，基建投资回落但仍然有5.9%的单月增速，累计增速继续回暖到3.3%。制造业单月投资增速爆发达到12.5%，这也是很可能成为明年主线的一个板块。

值得注意的是发电量的增长进一步提升达到6.5%，而这背后收益的板块则是前两天不怎么受待见的煤炭。

总体而言，经济复苏继续以一个非常强劲的势头延续着。

2.海控今天突然又爆了，航运价格天天都在涨，所以这什么时候继续爆也不奇怪，反正还是那句，基本面很强劲，完事~

黑四类每天都在萎缩阴跌。。。。。

黑四类和周期股开始波动，我会定期给大家跟踪相关板块的动态情况。

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