斑马消费 范建

沉寂多年的莱茵体育，终于迎来了一个重大资产重组的机会。14日，公司公布预案复牌，股价暴跌5.93%。

从地产转型到体育，莱茵体育一路发展不顺。本次收购成都文旅股权，加码冰雪运动，实际上是用体育的外壳装了一颗旅游的芯。

控股股东资产曲线上市

入主莱茵体育（000558.SZ）一年多后，成都国资终于开始动手术了。

14日，公司公布发行股份购买资产暨关联交易预案，拟向控股股东母公司成都文化旅游发展集团有限责任公司（下称“成都文旅集团”）发行股份，购买成都文化旅游发展股份有限公司（下称“成都文旅”）63.34%股份。

启信宝显示，成都文旅集团属于成都市国资，旗下拥有宽窄巷子、西岭雪山等文化旅游项目。

预案介绍，成都文旅主要在成都西岭雪山景区内从事滑雪（滑草）项目及相关配套业务。西岭雪山是成都市第一峰，海拔5364米，终年积雪。景区内的滑雪场海拔高度为2100-2800米，占地约7平方公里，建有多条滑雪道及配套缆车。公告称，西岭滑雪场是目前中国南方地区规模最大、设备最齐全的室外滑雪场。

在成都体投成为控股股东之前，上市公司已转型布局体育产业并向体文旅商融合发展，2015年8月，公司证券简称由“莱茵置业”变更为“莱茵体育”。

此后，公司能源及贸易业务，从2016年的20.33亿元萎缩至2019年的0.15亿元，房地产业务再无新项目，主要是存量商铺和写字楼的销售和租赁。

转型以来，公司重点布局了“足球、篮球、冰雪”三大运动领域。2016年10月，公司曾高调宣称收购控股股东下属公司，入主英超球队南安普顿足球俱乐部。半年停牌期内，因实际控制人未完成对该英超俱乐部的收购，重大资产重组终止。

然而，转型多年，公司体育产业发展远不及预期，已然成为业绩拖累。2018年，公司体育运营业务收入4304.62万，毛利率-79.07%；2019年，该板块收入降至1900.02万元，毛利率-113.25%。

成都体投入主后，主导剥离了上市公司旗下西部体育和莱茵小镇等亏损子公司，确立了深挖冰雪产业链的战略。

此次，控股股东将成都文旅置入上市公司，是不是正契合了公司的长期战略呢？

披着滑雪的外壳

事实可能并非如此。

近年来，全国各地兴建滑雪场，每到冬季去滑几场雪，逐渐成为了一种时尚运动。在四川及周边省份，就分布有峨眉山滑雪场、茂县太子岭滑雪场、湖北神农架滑雪场、贵州六盘水玉舍国家森林公园滑雪场、云南玉龙雪山滑雪场等。

成都文旅于2015年12月在新三板挂牌，斑马消费扒拉了公司最近几年的财报，发现这样几个问题。

资料显示，公司在西岭雪山景区运营多条滑雪道，初中级滑雪道2条、中级滑雪道1条、高级滑雪道2条、儿童滑雪道1条、单板公园道1条；配套缆车包括四人吊椅2条及魔毯2条，此外景区还配备箱式缆车3条，其中2条为交通索道，1条为观景索道。

虽然，在收购预案中，公司突出强调了滑雪业务，事实上，在成都文旅的收入构成中，滑雪所占比例不高。以2018年和2019年为例，滑雪的收入贡献分别为19.42%和19.03%，公司近60%的收入都是来自于索道。

另外，单一的景区服务，导致成都文旅成长性有限，未来想象空间不足。斑马消费梳理了该公司2013年-2019年的主要财务数据，期间，公司收入规模整体略有增长，但净利润波动明显，2014年，公司录得净利润0.56亿元，为新三板挂牌以来的最好成绩，2019年净利润仅0.22亿元，为最差业绩。另外，公司毛利率在46%和61%之间上蹿下跳，没有明显规律可言，盈利水平极不稳定。

另外，自然灾害对成都文旅的运营存在重大影响。

2019年8月，西岭雪山景区所在的成都市大邑县西岭镇境内遭遇洪灾，通往景区道路被冲毁、通讯中断，导致公司9-11月暂停对外营业，直到12月16日才重新开业。

今年的经营旺季，遇到了疫情，景区于2020年1月25日凌晨暂停对外开放，直到2月23日才以预约限流的方式逐渐恢复。受此影响，今年上半年，公司营业收入同比下滑55.80%至5168.76万元；净利润234.0万元，同比下滑95.08%，全年业绩不容乐观。