前两天没有更新，一天是太忙，一天是晚上喝得有点多。冬天来了，喝白酒的频率明显上升，四季度的白酒股往往会上涨，今天我们就聊一下这个板块。

白酒行业最近比较火的事情，应该算五粮液“封杀”泸州老窖。川酒有“六朵金花”：五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲，前两名就是五粮液和泸州老窖，而且还都是浓香型的代表，所以在两个维度上都是“内斗”。

在茅台带领下，酒桌上现在流行酱香风，五粮液、泸州老窖现在这么一搞，让人对浓香型的信心更加动摇，大可不必。目前酱香酒虽然比较火，但产量较小，知名品牌除了茅台，也就郎酒、习酒什么的。等这个风口过去之后，两大香型将逐渐达到一个平衡。

回到这次的“二选一”事件，市场上有“茅五洋”的说法，茅台、五粮液、洋河股份是行业前三。五粮液这次直接瞄准泸州老窖，有股民就认为最受伤的应该是遭到无视的洋河。

这个看法其实有点偏颇。五粮液选上泸州老窖，主要是因为双方的主打产品普五、国窖1573都是高端酒，而且冲突集中在浙江市场。洋河主攻方向在次高端，定位有差别，对五粮液的威胁没那么大。

各有各的阵地，我们弄清楚各大品牌的主营区域和方向，也就不会轻易被带偏了。

今天主要想聊聊白酒老三，洋河股份。

洋河也属于浓香一派，但不同于“窖香”为主的川派浓香，它号称独创了“绵柔”浓香，总之是有自己的特色。

中国酒文化源远流长，除了进军全国的川酒、贵酒之外，很多省份也都有自己的品牌，比如山西的汾酒、安徽的古井贡、河北的老白干、江苏的就是洋河股份和今世缘，都有自己的特点。

在这些川贵之外的酒企中，只有地处江苏宿迁的洋河股份杀出重围，干到了全国第三。抛开酒的口感、品质、产能等因素，我觉得洋河有两个优点支撑它走到今天。

首先，相比于独孤求败的茅台、根基深厚的五粮液，洋河股份走到今天相对就比较坎坷，业绩也不够稳定，这也造就了公司应变能力很强，多次化险为夷，是真正从市场中杀出来的次高端龙头，营销网络很强。

比如2003年之后推出的“蓝色经典”，就是在发现已经错失先机，及时调整的结果。目前这个经典系列已经成为洋河的支持，占到了营收75%。

再比如最近的一次，2019年公司营收增速出现下滑，但经过一个时期的调整，2020年三季度增速实现转正。

其次，洋河2002年之后的改制比较好，很像现在的混合所有制，同时在一开始就引入了数量可观的员工持股，实现公司、股东和员工的三方共赢，管理层与核心员工持股市值达到数百亿，和企业休戚与共。

所以，白酒江湖里面，洋河股份在市场竞争中的战斗力是非常强的，这也是公司在品牌、产品不占优势的情况下，能够一路杀到行业老三的重要原因。

但是，不得不说，洋河股份自从做到老三之后，就像是碰到了天花板。业绩不稳定，甚至负增长，产品上省内有今世缘，省外强敌林立，继续拓宽市场的难度很大。

在品牌上，洋河跟茅台、五粮液相比差距太大，高端酒它自己差不多也放弃了，围绕“梦6+”主打次高端。力量哥认为，这个定位，在高端酒引领潮流的当下，就注定它不可能追赶上五粮液。

其实，次高端产品瞄准的是国内的中等收入阶层，市场足够庞大，近年来集中度也在提升。洋河股份作为这个段位的龙头，赚钱能力并不用太担心。

但正是由于次高端这个定位，导致洋河的未来失去了很大的想象力。公司是好公司，但股市更需要一个好故事。

白酒除了是传统饮品之外，更重要的是附加的社交属性。高端酒市场打不开局面，洋河这个老三和老四老五老六相比，除了摊子铺的大一点，本质区别不明显。

所以，洋河股份目前的静态市盈率只有40倍，这还是在最近大涨了一波的情况下，再看看其他酒企，泸州老窖是60倍，五粮液59，茅台54，汾酒甚至达到了118，连低端龙头顺鑫农业都有57。

白酒股最近几年的大涨，机构抱团的主要原因，但洋河股份就不怎么受结构待见，持股机构的数量明显少于同段位的酒企。截至11月20日，公司十大股东里之前的机构都没了踪影。

从股价上看，最近洋河股份创出新高，达到了200元/股，在白酒股里面表现很突出。但这个表现更像是补涨，而不是被发现了新价值。

所以，在机构大批离场的情况下，股价创出新高，目前的时机有点玄妙，不排除冲高回落的可能，追高要谨慎。

总结一下，洋河股份作为白酒老三，既不是地方豪强，也不是全国霸主，配置上最好当作一个替补角色，后期如果业绩有明显改善再跟进不迟。

当然，如果你就看上它了也没问题。目前的估值，对洋河这样的白酒次高端龙头来说，安全边际相当高了。

关键是能拿得住。

*以上仅是个人分析，不作为任何投资建议

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