作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经

“网络文学三驾马车”之一的路金波要带着他的果麦文化驶进资本市场了。

11月25日，果麦文化传媒股份有限公司（下称“果麦文化”）创业板首发过会。招股书显示，果麦文化本次拟募集资金3.5亿元，将用于版权库建设项目。

2017年至2020年上半年，果麦文化实现营收分别为2.43亿元、3.05亿元、3.84亿元、1.46亿元；

实现净利润分别为0.29亿元、0.53亿元、0.59亿元、0.16亿元，2020年上半年其业绩明显下滑，特别是净利润仅为2019年全年的1/4。

“文青”变书商 靠股份“收买”作家

1997年，大学刚毕业的路金波以“李寻欢”这个网名发表了《迷失在网络中的爱情》《边缘游戏》等，成为了第一代网文作家。2000年9月，他加入知名网文网站“榕树下”，担任内容总监。两年后，“李寻欢”发表了他的封笔之作《粉墨谢场》，开始转型文化经理人。

2005年，转型为“书商”的路金波遇见了当红作家韩寒与其成为好友并买下了他的版权。2012年6月，路金波与韩寒母亲周巧蓉共同出资300万元设立果麦有限，其中，路金波出资270万，周巧蓉出资30万元。目前，路金波持股32.62%，周巧蓉持股4.53%。

除韩寒外，果麦文化的持股股东中不乏知名作家，如易中天、张皓宸、李继宏、冯唐及其妻黄山等，持股分别为0.19%、0.20%、0.28%、0.19%。

拥有众多知名作家股东的果麦文化也顺利拿到了版权，而版权书的营收占比也在逐年增长，2020年上半年六成以上的营收来源于版权书，毛利贡献率也增至25.17%。果麦文化表示，版权书毛利贡献率的提高是拉高该公司毛利率的重要因素之一。

加大版权储备 现金流承压

获得版权的代价是，果麦文化须给上述作家支付巨额版权采购金额和办税支付金额。2020年上半年，果麦文化合计支付版权采购金额439.87万元，占同类交易比例为19.45%；合计支付版税金额1178.58万元。

对此，果麦文化称，2018年，该公司为了加大优质版权的储备，才按协议约定预付一定金额的版税给作家。2017年至2020年上半年，果麦文化的预付款项净额分别为0.26亿元、0.92亿元、1.13亿元、1.35亿元，占同期流动资产的比重分别为15.30%、28.59%、26.39%、31.09%，呈逐年增长趋势。

预付版税虽无可厚非，但多个作家为果麦文化的股东，那么金额的协议约定是否合理，是否存在利益输送恐难逃质疑，且逐年增长的预付版税给经营性现金流也会带来一定压力。

财报显示，2017年至2020年上半年，果麦文化的经营活动现金流分别为-1236.70万元、-6076.35万元、4175.07万元、-4557.70万元。

布局影视IP 却依赖股东

GPLP犀牛财经注意到，在现金流紧张的情况下，果麦文化此次IPO却拟将全部募集资金用于建设版权库。果麦文化称，未来3年将继续进行图书版权的购买与开发，为影视剧改编提供内容来源。

但目前，果麦文化的影视化IP仍较为依赖公司股东。招股书显示，果麦文化至今共参与过5个影视项目，其中有3部是韩寒的电影《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》，另外两部则是根据公司股东冯唐的小说改编而成的《万物生长》，以及公司股东博纳影业参与的院线电影《万万没想到》。

电影票房数据库显示，5部电影分别斩获了6.3亿元、10.49亿元、17.03亿元、1.48亿元、3.22亿元的票房。但果麦文化的IP衍生与运营业务营收占比却不足1%，2017年至2020年上半年，分别实现营收201.99万元、499.93万元、311.45万元、96.81万元。

此时选择布局影视IP，是否是合理的选择？果麦文化未来又将如何发展，GPLP犀牛财经将持续关注！