文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

根据海关统计数据，2019年中国锂离子电池出口总额为130.31亿美元，同比增长20.4%。其中锂离子电池出口额占各类电池总出口额的70.4%。宁德电子以23.5亿美元排名第一，占中国锂离子电池总出口额的18%。

9月3日，以锂离子电池为主营业务的上海派能能源科技股份有限公司（简称：派能科技）冲科成功，拟募资20亿用于锂离子电池及系统生产基地项目、2GWh锂电池高效储能生产项目，补充营运资金。

派能科技已然过会并注册在效，但仍面临不少问题，股权结构分散，无实际控制人，股东之一股份被冻结；业务集中于境外家用储能市场，境内营收直线下滑；前五大供应商变动频繁，处境困难质量堪忧；库存金额高且周转率低；员工曾遭处罚；募投扩产产能消化问题遭问询。

股东景和道股份被轮番全额冻结

控股股东中兴新持有派能科技37.21%的股份，其一致行动人新维投资、上海晢牂、派能合伙合计持有派能科技5.81%的股份，股权结构较为分散；股权结构分散可能导致上市后公司控制权发生变化，从而给公司生产经营和业务发展带来潜在的风险。

景和道作为派能科技股东之一，持有5,399,448股股份，占总股本比例为4.65%。根据广东省深圳市中级人民法院于2018年9月6日向派能科技出具的《协助执行通知书》，冻结景和道所持有的派能科技5,399,448股股份，冻结期限为36个月，自2018年9月11日起至2021年9月10 日。

根据广东省前海合作区人民法院于2020年1月10日出具的（2019）粤0391执保2160号《协助执行通知书》，冻结景和道持有的派能科技3,147,815股股份及其股息、红利，金额以人民币3,147,815元为限，冻结期限为三年，自2020年1月10日至2023年1月9日。

根据2020年8月26日广东省深圳市福田区人民法院向发行人出具的（2020）粤0304民初48742号《协助执行通知书》和（2020）粤0304民初48750号《协助执行通知书》，冻结景和道所持有的发行人5,399,448股股份，冻结期限为三年，自2020年8月26日起至2023年8月25日。

根据2020年9月1日广东省深圳市福田区人民法院向发行人出具的（2020）粤0304民初44833号《协助执行通知书》和（2020）粤0304民初44835号《协助执行通知书》，冻结景和道所持有的发行人5,399,448股股份，冻结期限为三年，自2020年9月1日起至2023年8月31日。

上述被冻结股份，存在被司法判决用以偿债的风险，若景和道所持有的派能科技股份最终被法院判决用以抵债，派能科技的股东结构将发生改变，加剧控股股东变更的风险。

家用储能市场境外销售为主，境内营收直线下滑并关联交易

派能科技作为储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，主要通过销售储能电池系统及电芯获取收入和利润。

按收入地区分布情况看，报告期内，主要营收来自境外市场，金额较大，分别为0.78亿元、3.03亿元、5.82亿元和4.35亿元，占主营业务收入的比重分别为54.42%、71.42%、71.22%和88.02%，占比较高。2020年上半年来自欧洲的销售收入占比高达51.92%，非洲地区占比达到24.56%，然而2020年3月下旬以来，海外疫情进入暴发期，对当地商业活动产生了较大影响，这意味着，一旦该地区的宏观经济、政策导向等发生变化，则可能对公司的经营业绩产生影响。

并且境外销售主要采用美元、欧元等外币结算，报告期内，公司汇兑损益分别为90.90万元、-264.23万元、-178.50万元和-280.50万元，汇率波动对公司业绩存在一定影响，公司面临国际贸易过程中的汇率波动风险。

权衡财经注意到2017年派能科技境内与境外的销售收入占比不相上下，但到了2018年境内收入占比却直线下滑，到了2020年1-6月已下滑到刚过双位数的11.98%，同时派能科技的储能电池系统销售价格不断下滑。2018年、2019年该产品的单价跌幅分别为20.08%、7%，产品单价从2017年的2.03元/Wh降至2019年的1.51元/Wh。公司的储能电池系统在境内市场的销售收入分别为0.49亿元、0.47亿元、0.7亿元和 0.24亿元，分别占储能电池系统总收入的37.47%、11.99%、9.46%和4.97%，境内市场通信备电产品销售收入分别为985.42万元、0.54亿元、1.09亿元和0.23亿元，分别占储能电池系统总收入的7.49%、13.78%、14.59%和4.84%。

在境内电力系统储能市场出货量较少、占有率较低，可见其在国内市场的竞争力欠佳。并且值得注意的是派能科技各年向关联方中兴通讯的销售占比均超过95%，客户结构较为单一，若未来中兴通讯减少或终止向公司采购，且公司未能拓展其他客户，将对公司通信备电业务的可持续性产生不利影响。

前五大供应商变动频繁

2017年-2020年1-6月，派能科技前五大供应商变动频繁，2018年派能科技的前五大供应商较2017年变化了3家，2019年前五大供应商较2018年变化了2家，2020年1-6月前五大供应商较2019年变化了4家。 派能科技主要产品为磷酸铁锂储能电池系统，对外采购的主要原材料包括电子元件、磷酸铁锂、机壳及结构件、铜箔、石墨、电解液、铝塑膜和隔膜等。受市场供需关系等影响，报告期内公司的主要原材料的价格总体呈下降趋势。权衡财经注意到，磷酸铁锂作为公司最主要的原材料，单价下降幅度很大。

派能科技采购磷酸铁锂的价格从2017年初的91.76元/KG，降至目前39.87元/KG，降幅达三分之二。虽然派能科技2017年-2020年前五大供应商变动频繁，但贵州安达科技能源股份有限公司（简称：安达科技）稳坐2017-2019年派能科技第一大供应商的位置，并且主要向派能科技供应磷酸铁锂，然而面对磷酸铁锂的大幅度降价，安达科技的日子似乎也并不好过。

权衡财经查阅资料知，安达科技业绩在2017磷酸铁锂营收入为9.28亿元，然而到了2018年磷酸铁锂营业收入只有5.85亿元，同比下降比例超35%，净利润更是同比下降77.08%；2019年营收降幅达76.82%，净利润则由0.46亿元骤降至亏损2.20亿。面对安达科技如此的发展状态，并未影响派能科技对其的采购，2017年至2019年采购量逐年增长，采购额分别为1686.76万元、4678.51万元、4094.62万元。

另一家供应电子元件的主要供应商深圳市华鹏飞供应链管理有限公司（简称：华鹏飞）陷入亏损更是早于安达科技。2018年和2019年，华鹏飞分别处于派能科技前五大供应商的第四和第三位，然而2018年华鹏飞亏损6.02亿，2019年继续亏损，亏损额为5.29亿，然而2020年上半年又出现在了派能科技前五大供应商之中，位列第二。

还有一家派能科技的供应商，深圳新宙邦科技股份有限公司主要向派能科技供应电解液，发展却不错，2017年之后业绩连年走高，但仅仅在2017年在派能科技的前五大供应商之列，之后就退出了。派能科技主要供应商中，盈利的上市公司消失，亏损的反而逐年加大对其采购，如此操作不知是何用意。但是重要原材料采购商和主要供应商近年来的业绩恶化，对派能科技而言并不是好事。

2020年上半年新晋的第一大供应商湖北融通高科先进材料有限公司，系发行人董事何中林控制的企业，并且间接持有公司5%以上的股东常波担任其董事，属于关联方供应商。并且派能科技对于此供应商新晋为第一大供应商的解释是该供应商在商务条款方面相比其他供应商具备一定优势，是何优势？我们不得而知。

2020年上半年新晋的九江德丰电子有限公司主要供应铜箔，派能科技2020年上半年向其采购额为1372.77万元，查其2020年年报显示，社保缴纳人数为0人。

除此之外值得注意的是派能科技采购的部分电子元件来自境外市场，采购金额占原材料采购总额的比例分别为8.09%、9.00%、8.63%和9.93%其中主要为IC芯片，目前国内IC芯片生产商较少，且国产IC芯片的性能稳定性及相关技术指标尚不能完全满足发行人产品的技术要求，预计短期内不能完全实现进口替代，IC芯片采购一定程度上依赖进口，若未来国际贸易环境发生重大变化，导致IC芯片供应不足，或供应商销售策略和价格发生较大波动，对该类原材料采购产生不利影响。

存货周转率下降

报告期各期末派能科技财务报表所示存货项目账面余额为1.11亿元、1.61亿元、1.62亿元和1.94亿元；各期跌价准备为1,652.10万元、2,121.51万元、967.08万元、1,157.90万元。2017年-2020年上半年，库存商品、原材料、在产品及半成品和周转材料四项占比60%以上。而以目前原材料价格逐步下降，派能科技将面临存货减值损失的风险。

在存货周转率方面，派能科技存货周转率低于同行。2017-2019年期间，派能科技的存货周转率分别为1.26次、2.54次、3.53次和1.66次，均低于行业平均水平。库存金额高且周转率低，也将带来资金风险。

值得注意的是2020年6月末，公司存在使用权受限的存货4,000万元，系2020年1月扬州派能向仪征农商行借款1,000万元，由上海派能提供担保，同时以存放在扬州派能仓库内的4,000万元的电芯进行抵押所致。

员工曾因违规破解软件受处罚

2018年7月16日，上海市文化市场行政执法总队出具《行政处罚决定书》（第2320180178 号），因派能科技一员工在个人笔记本电脑擅自下载破解程序将ALTIUM DESIGNER 软件破解后使用，构成了未经软件著作权人许可故意破坏著作权人为保护其软件著作权而采取技术措施的行为，根据《计算机软件保护条例》第二十四条第一款第（三）项、第二款和《中华人民共和国行政处罚法》第二十七条第一款第（一）项的规定，对公司处以罚款人民币5,000元。

此外，此次派能科技上市募资大幅扩产或致使产能严重过剩，关于募投项目的问询中，证监会也对新增产能的消化能力以及新增产能消化措施提出问询。在两大主要竞争对手和等龙头企业在储能市场也大幅扩产的情况下，派能科技产能达产后对于消化新产能或将处于艰难境地。

多番状况的存在，即使派能科技顺利过会并最终上市，但业绩的变脸或在即，未来的发展如何，或将是投资者用脚投票的印证。