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当心!变局将现,明天A股…

萝卜投研  2020-12-03 18:04:00  阅读量:10.28万

一、市场   

指数强,但市场内部分歧与调整较为厉害。像昨天强势的OLED板块,表现不及预期。TCL科技走成放量大阴线,比较伤人气。机会不在板块,而更偏个股。虽然板块难有支撑,但彩虹股份仍是当前市场焦点。

今天题材轮动较快,超跌的生物疫苗、医药、种业等表现较强。不过,此前领涨的大主线如新能源汽车、顺周期等,纷纷开始走弱了。人气股小康股份跌停、长安汽车大跌,虽然,板块内有方正电机、亚星客车、江淮汽车等出现补涨,但已然缺乏此前君临天下的气势。

顺周期更是跌幅居前,煤炭、有色、钢铁等,看指标股紫金矿业、江西铜业纷纷出现大跌,云铝股份、神火股份、华峰铝业等跌停。这是近期比较罕见的现象了。不过,此前周期股的人气龙头新安股份已经跌5天,扮演吹哨者的角色。

短期来讲,相关期货指数在回调,一是短期涨幅过大,缺乏像样调整,二是受季节因素影响,需求环比在减弱,同时,美元短期走高,也刺激部分多头转向获利了结。不过,拉长周期来看,顺周期行情,尤其是受益流动性泛滥的铜、铝等行情还未结束。

金融,尤其是银行是本轮行情的核心主线之一。但银行板块效应不佳,机会主要集中在小市值的城商行上,青岛银行三连板,郑州银行烂板助攻。力度还是弱了。全场量能萎缩,也制约了金融股的发挥。

今天,市场继续缩量,此前讲的隐忧继续加重。金融、周期、汽车等出现明显分歧,OLED也表现不好,社区团购尾盘逆袭,但对市场影响小。这样来看,资金落袋为安、防御的心态越发突出。各路资金都在等年考平稳过渡,大有出工不出力的嫌疑,导致板块及个股的承接力度不足。

总体来看,盘面透露出一种诡异,或者疲态。资金进攻欲望不足,拉低位股、打造强势品种,再挖板块低位股补涨的手法,今天非常清晰,但效果却开始在下降。既然到了这一步,短期风险要出现了,近期强势的高位品种,可能会进一步加入共振杀跌的行列,继续释放这一风险。如果资金从高位流出,不排除会加强创业板方向的补涨力度。

二、银行   

1、贷款利率拐点已至,未来有望继续提升

今年9月新发放贷款加权平均利率5.12%,较6月提升6bp,是去年9月以来首次边际改善,主要得益于票据融资和一般贷款的加权平均利率提升。前者主要源于流动性收紧。

由于新增企业贷款的加权平均利率较6月小幅下降1bp,一般贷款可能还包括融资租赁等对利率更敏感的品种,我们判断其利率提升源自融资租赁等款项占比和利率提升。

展望未来,贷款利率有望继续提升。主要基于以下几个逻辑:

1、货币政策正常化的趋势日益明朗。一方面,货币政策工具利率逐步企稳。另一方面,从监管表态来看,实施正常货币政策已被纳入正式报告

2、金融让利实体符合序时进度,后续政策压力不大。

3、普惠小微企业贷款占比较小,零售贷款占比提升。

4、提升贷款利率将有助于维护金融体系稳定。

5、无风险利率和信用利差扩大,助力贷款利率提升

2、银行板块估值较低,具备上涨空间

当前银行指数的PB估值为0.75倍,但仅处于近5年约22.45%的分位数水平。银行股与成长股的相对估值和十年期国债收益率呈现明显的正相关性。以银行指数PB/创业板指数PB为例,随着流动性收紧,5月以来十年期国债收益率持续反弹,银行板块与创业板的相对估值逐渐触底回升。

截至12月1日,银行指数PB/创业板指数PB为3.27%,仅处于近5年约10.82%的分位数水平。未来随着逆周期政策力度减弱,货币政策边际收紧,十年期国债收益率仍有望上行,助力银行板块相对估值提升。

3、银行板块有望受益于年末估值切换行情

回顾历史,年底基金因面临收益率排名和资金回笼的压力,投资时会倾向于选择低估值避险品种。银行板块估值偏低,往往会受益于估值切换带来的增量资金,迎来上涨行情。在过去15年中有10年呈现出12月上涨行情,平均涨幅为6.46%,显著高于其他月份。

当前银行板块估值处于历史低位,基本面在经济回暖的催化下持续改善,是资金配置中的优秀品种,有望受到资金青睐。

4、近期银行板块估值修复较为集中且整体幅度较小,板块内部补涨行情可期。

从个股角度出发,近期在基本面和资金面的共同催化下,银行板块启动估值修复行情,头部个股领涨,呈现出涨幅普遍较小且估值修复较为集中的特征。

具体来看,自10月底以来,除了新上市的厦门银行以外,其余36只个股的历史(近5年)分位数增幅均不超过36pct,其中仅5家个股增幅超过20pct,占比75%的个股增幅不超过10pct。

截至12月1日,估值相对较高(PB估值高于自身近5年50%的分位数水平)的银行仅包括平安银行、厦门银行、宁波银行、杭州银行和招商银行,占整体银行板块的比例仅为13.51%,而银行板块中约60%的个股当前估值不足近五年10%的历史分位数水平。由于前期估值修复范围不大、程度不高,未来银行板块内部有望迎来补涨行情。

三、投资建议

当前我国经济持续向好,海外疫苗进展顺利,银行总体风险水平改善,业绩增速迎来拐点。在经济数据改善和年底估值切换的催化下,现在正是加仓银行股的重要机会。

由于小微零售业务是金融业长期转型方向,下半年消费需求复苏态势明朗,居民理财需求提升将带动资管规模扩张。建议积极把握优质零售标的。

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关键词阅读: 经济 / 报告 / 上市
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