​久期财经讯，12月1日，穆迪授予小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK) 的全资子公司—Xiaomi Best Time International Limited—拟发行的可转换债券“Baa2”高级无抵押评级，该债券评级基于小米集团提供的无条件及不可撤销地担保。

评级展望“稳定”。

小米集团将拟发行债券所得用于业务发展和一般公司用途。

评级理据

穆迪认为，拟发行的可转换债券是100%类似债务，且与小米集团现有的高级无抵押债券具有同等的债务性。此外，债券在发行后第5年向投资者提供看跌期权。

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“小米集团拟发行的可转换债券对公司的信用状况影响有限，因为EBITDA利润率的增长应能抵消债务的增加，并使杠杆率保持在适合其评级的水平”。

“该公司强劲的流动性和坚实的净现金头寸，将继续为潜在的需求波动提供缓冲。”兼任穆迪小米集团首席分析师的Ho补充道。

小米集团还宣布了新股发行计划，如果该计划完成，将进一步增强公司的流动性和资本结构。

小米集团“Baa2”发行人评级反映了公司(1)快速增长的消费品牌和全球竞争力,(2)互联网服务提供经常性收入和建立客户忠诚度,和(3)稳健的财务政策,表现出低杠杆和坚实的净现金位置提供一个缓冲产品需求的波动。

然而，该公司温和的盈利能力和对其主要智能手机产品需求的波动，限制了其评级。

穆迪预计，受智能手机、物联网、生活方式产品和互联网服务业务增长的推动，未来12-18个月小米集团的收入将同比增长约15%，达到约2750亿元人民币。支撑这一增长的因素包括其智能手机业务的市场份额不断上升，以及来自中国大陆以外地区的收入不断增长。

穆迪还预计，受收入增长和稳定盈利能力的推动，未来12-18个月小米集团调整后的EBITDA利润率将同比增长约17%，至140亿元人民币左右。

穆迪预计，在纳入拟发行的可转换债券后，未来12-18个月小米集团的杠杆率将从截至2020年6月30日的2.6倍提高到2.2倍左右，因EBITDA利润率的增长将超过债务增长。这样的杠杆水平支持了其“Baa2”评级。

小米集团的流动性状况良好，截至2020年9月30日，除去租赁负债，小米集团的净现金头寸为260亿元人民币。

评级展望“稳定”反映了穆迪预期该公司将继续扩大收入规模和范围，并保持稳定的盈利能力，同时维持对资本支出和投资的审慎财政政策。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)方面的考虑。

穆迪将冠状病毒爆发视为ESG框架下的一种社会风险，因为它对公共卫生和安全具有重大影响。小米集团的评级考虑了冲击的广度和严重程度对消费的影响，这被其坚实的金融和流动性缓冲所抵消。

小米集团处理大量的个人数据，将其暴露在数据泄露的风险下，这是一种社会风险。不过，小米集团在收集、处理、保留和保护个人资料方面符合法律和监管要求，并配备最新的资料保安系统，可减低上述风险。

在治理风险方面，穆迪考虑了公司关键股东雷军的高度集中，截至2020年6月30日，雷军持有54.2%的投票权。(1)小米作为上市和受监管实体，信息披露透明，这在一定程度上减轻了这种风险;(2)稳健的财务政策、良好的治理标准和稳健的流动性状况。

可能导致评级上调或下调的因素

如果小米集团出现以下情况，穆迪可能会上调评级：(1)保持或扩大市场份额，收入规模持续增长，盈利能力提高;(2)保持其报告的净现金头寸，产生正的自由现金流;(3)进一步加强其信用状况，调整后的债务/EBITDA之比低于1.5倍。

如果出现以下情况，穆迪可能会下调评级：(1)小米集团在智能手机市场的地位减弱;(2)采取积极的债务融资投资策略，调整后的债务/EBITDA之比上升到2.0-2.5倍以上，或者(3)其强大的流动性缓冲削弱，例如在持续的基础上失去净现金头寸。

小米集团成立于2010年，总部位于北京，是领先的智能手机、物联网智能硬件产品和生活方式产品的设计和提供商，并提供互联网服务。

小米集团于2018年7月在港交所主板上市。