​久期财经讯,12月2日,惠誉确认上饶市城市建设投资开发集团有限公司(Shangrao City Construction Investment Development Group Co., Ltd.,简称“上饶城建投资”)“BB+”的长期本外币发行人违约评级,展望“稳定”。同时,还确认了上饶城建投资“BB+”的高级无抵押票据评级。

上饶城建投资为公共工程提供资金,包括土地开发、道路、桥梁、公共交通、水处理和地下管网。这些工作由当地政府授权,政策变化可能会影响实体的核心业务。

关键评级驱动因素

地位及政府持股和控制程度为“强”:上饶城建投资由上饶投资控股集团有限公司(Shangrao Investment Holding Group Co., Ltd.,简称“上饶投资集团”)直接拥有,最终由上饶市国有资产监督管理委员会所拥有。该公司的法律地位表明,当地政府对其债务不承担责任。集团由母公司领导,由多个子公司开展集团的活动。董事会在地方政府的指导下,负责投资项目以及经营和财务问题。

政府以往支持和预期支持力度为“强”:上饶城建投资在其公共工程(包括社会住房和公共交通)方面获得持续的政府补贴。在过去五年里,这些补贴平均覆盖了上饶城建投资利息支出的200%。该集团的部分债务由地方政府监管,并随着时间推移进行了互换。公司对公共工程的资本投入以及产生营业收入的实物贡献,减轻了公司的偿债负担。

违约带来的社会影响为“中等”:市政当局将基础设施发展和公共服务放在其社会议程的重要位置,上饶城建投资是执行这些任务的主要政府相关实体(GRE)之一。集团的子公司自给自足,在不严重依赖集团的情况下经营自己的业务。如果上饶城建投资违约将扰乱当地经济,但不一定会严重损害公共服务,因为上饶投资集团和潜在的替代企业可能会介入,以确保服务持续运营。

违约带来的融资影响为“很强”:该集团根据地方政府的预期管理公共工程的财政职能风险,包括管理土地开发和基础设施开发项目的融资。集团向各种金融机构融资,包括资本市场、银行和贷款机构。这意味着,如果该集团违约,地方政府的借贷能力和融资选择将受到一定程度的限制。

惠誉评定上饶城建投资的独立信用状况为“b”:上饶城建投资的独立信用状况是基于,惠誉评定其营收稳定性和运营风险为“中等”,原因是来自地方政府的稳定订单和集团对公共项目的高敞口(贡献了集团2019年总收入的81%)。然而,公共工程投资加大了上饶城建投资的杠杆率,其在2019年的杠杆率为62倍,并降低了其毛利率。上饶城建投资大约有四分之一的债务将在12个月内到期,需要重新谈判或招标,这增加了再融资的风险。

评级推导摘要

惠誉根据对其《政府相关企业评级标准》中四大因素的评估和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的上饶城建投资“b”的独立信用状况,得出该公司的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:

-惠誉对其支持人提供补贴、资助或中国政策法规允许的其他合法资源的能力有所调整,将导致评级发生变化。惠誉对其违约带来的社会影响进行修订评估,可能会对评级产生正面影响,从而增强支持人提供合法支持的动机。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:

-如果违约带来的社会和财务影响显著减弱、政府支持记录和预期减弱或政府持股比例稀释,评级可能会被下调。

-惠誉对上饶城建投资发行人违约评级的任何评级行动都会对该公司的高级无抵押美元票据产生一致的评级行动。