近期,新能源汽车板块在龙头特斯拉带领下股价走高,这让很多投资人认为新能源汽车的股价虚高,也有一部分人说觉得,新能源车未来要朝着智能车方面发展,股价上涨也会为未来估值带来更大的空间。

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11月27日下午4:30,我们邀请到了独角兽早知道和昊阳资本的研究团队,围绕着新能源汽车是否被高估这一点,从两个不同的立场来解读。 

下面是本次辩论的部分精华内容。

Jerry(正):大家好,我方认为存在高估,我主要从以下几个角度分析一下:

1、财务方面

从PEG来看,特斯拉的PEG是9.07,是汽车行业PEG平均值的9倍,远远高出了行业平均水平。此处即使特斯拉视为一家科技公司,按照科技公司估值,比起纳斯达克公司平均2.5的PEG水平,特斯拉仍旧高估了3倍多。而且科技公司都有个特点就是winner takes all,如google,facebook, 每个人都用facebook, google,但你们能想象未来每个人都开特斯拉出门吗?

2、从市场占有率上看

目前特斯拉市值5400亿美金,相当于传统内燃机汽车公司市值总和一半,这意味着,未来会获得全球汽车市场至少50%的份额。但是,以欧洲市场为例,今年有12款新电动车进入欧洲市场,市占率一下降至10%左右。我方预计,特斯拉的最终市场占有率的理想情况在10%-20%。

3、自动驾驶技术

未来的汽车市场很大程度取决于自动驾驶技术,但特斯拉的自动驾驶技术是目前参与者中较差的。最好的是谷歌Waymo,其次是Cruise、因特尔买的Mobileye、现代公司合作的Aptive等。特斯拉称其达到完全自动驾驶(L5),但实际上,我方认为,特斯拉的自动驾驶能力可能只有L2.5级别(辅助自动驾驶)。

综上所述,我方认为特斯拉现在的股价被严重高估。

Maggie(反方):大家好,我方的观点是,没有被高估 。首先,在陈述我方观点之前,有两个大前提需要明确:

一是:中国和欧洲乃至全世界对于新能源汽车政策的大方向不改变。

二是:低利率和量化宽松带来了流动性泛滥。

基于两个大前提要用新的方式看待估值。

1、从财务角度分析

据推测,特斯拉2030年对应销量在400万辆左右,平均每辆车5w元的净利润来估算的话,特斯拉净利润预计达2000亿元,约300亿美金。特斯拉销量预期加上其消费和科技的属性,30-40倍的PE,特斯拉市值将超万亿美金。估值前置的形势下,特斯拉年初至今5倍的涨幅也是可以接受的了。

2、从估值修复角度分析

2019年蔚来经历了自燃事件、CFO离职,融资迟迟无法确定资金链濒临断裂,再加上补贴退坡等因素,股价从上市时的10美金左右跌至2美金。今年以来合肥政府英雄救美,发行可转债等举措使蔚来现金流问题得到了解决,蔚来销量也不断取得突破。因此,蔚来年初至今涨幅当中,有一部分是估值的修复,剔除估值修复之后的涨幅是由于业绩驱动、政策继续利好、美股流动性以及特斯拉领头效应带动。

3、造车新势力的安全空间

整体来看,造车新势力的安全空间为3000亿美金。目前造车三宝的市值约为特斯拉的三分之一,特斯拉还在不断拓宽世界对于新能源汽车的想象力上限,最近又在研发续航1000公里的电动车。因此按特斯拉万亿级别的市值预期来看,造车新势力第一梯队预期有3000亿美金的安全空间。

当然,安全性也是目前新能源汽车整体面临的问题。转向更慢的传统车企优势在于他们的零部件安全性是更好的,因为有更成熟的生产经验和质量把控。这一点是新势力当前所欠缺的。因此不必过分着眼于当下几家造车新势力,因为一旦出现严重电池自燃或零部件缺陷等问题后品牌维护不当,新势力的股价可能出现断崖式下跌,但是安全性问题并不改整个赛道的估值。

综上所述,我们认为新能源汽车行业兼具“消费+科技”属性,单从卖车角度来讲,特斯拉和造车新势力是远远不值这么多钱的,而科技发展所带来的智能化带来了更大的想象空间,估值前置的情况下,市场愿意给予这些突围的公司更高估值。所以不局限于个股,不局限于当下几家造车新势力,新能源汽车赛道股票整体我们认为是没有被高估的。

主持人:接下来,我们进入提问环节:

Q1:新能源领域除了新势力和传统车企,你们认为未来有哪些其他的势力是有机会跑出来的?

正方:

我们认为未来垂直细分市场潜力巨大,比如IGBT领域。

IGBT目前我国90%靠进口,中高端的大量都是欧美和日本等国家垄断,目前国产化的趋势明显,国产替代空间极大。所以未来这个领域是极具潜能的,如现在已经在做芯片的几家本土公司有:士兰微,华微电子,台基股份,捷捷微电,扬杰科技等。

反方:

我方更看好这些公司:

1、威马汽车

据统计,威马今年1-10月的交付量跟小鹏是不相上下的,跟小鹏差距只有200-300辆,也有消息放出,他们预计于明年在科创板上市。

2、拥有核心技术的公司

比如宁德时代,长安,华为,三方都由宣布要进军高端智慧平台,这三家是各有优势,如果三者合作,会给行业带来新的创新。

Q2:近期华为也开始了布局,华为带来了5G,拓宽了智能化的空间,强势进军会对未来新能源汽车产业链产生怎样趋势性的变化呢?

正方:综合来看,车企会在多方面做出调整,比如有自己的研发、重视自我创新,注重产品专利,往智能化的方向走。另外,市场战略也可能会调整,直接to C端的消费者,让消费者满意。总体还是朝着智能化、网联化、电动化、共享化。

Q3:华为进来后,是一个开放式的平台提供给众多新能源汽车来使用,特斯拉有自己独立的系统,那大家会不会觉得非常类似手机iOS和安卓系统呢?

反方:华为目前以智能化软件,智能化部件的提供为主,未来会有越来越多厂商使用,有机会成为Google和安卓系统,但是特斯拉和其他系统会出现分化,特斯拉会有自己的平台和系统。而且,我方认为相比单纯的造车,华为未来打算把自己变成智能汽车的大脑。

其他:

1、新能源汽车与手机产业链有相似地方,都属于革命性的颠覆,双方怎么看这个问题?

2、你们怎么看吉利和比亚迪的估值?

3、想问下正方,说特斯拉自动驾驶技术落后,依据是什么,仅凭加州路测评级吗?

4、想问下正反方对恒大汽车的看法。

5、整个新能源供应链中,除了下游的EV,还有什么关注的机会吗?

因篇幅有限,此处只放出部分辩论内容,关于正反方的观点,提问环节,还有更多精彩部分待大家探索,详情可通过关注公众号“独角兽早知道”,点击直播活动观看回放。

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