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永兴材料(002756):不锈钢稳定现金流,锂盐增加业绩

萝卜投研  2020-11-28 10:48:00  阅读量:9.96万

不锈钢稳定存量业绩,锂盐贡献增量业绩

公司是国内领先的不锈钢长材生产企业, 17 年开始外延锂电材料, 现已形成锂云母提锂制碳酸锂的全产业链布局, 新材料、 新能源双主业成型,不锈钢业务贡献稳定现金流,锂盐业务提供业绩增量。我们看好公司基于:一是公司生产高端不锈钢棒线材,单吨净利稳定在 1000 元左右,销售回款好;二是公司拥有优质锂矿资源,原料成本低,且隧道窑焙烧技术也降低公司碳酸锂生产成本;三是公司后备资源充足,可支撑公司继续扩产。公司实施股权激励, 对业绩释放有正向作用。 我们预计公司 20-22 年 EPS为 0.96/1.28/1.38 元,首次覆盖给予“买入”评级。

高端不锈钢棒材盈利稳定,销售回款佳

公司主打高端不锈钢长材, 产品附加值高, 19 年国内市占率第二。 2012年到 2019 年,公司单吨不锈钢净利相对稳定,维持在 1000 元上下; 此外,公司不锈钢现金回款佳,销售商品和劳务收到的现金/营业收入大于 100%。

优质资源及创新工艺,保证锂盐业务成本优势、 后续扩张

据 公 司 可 转 债 募 集 说 明 书 ( 2020.6.5 ) 及 投 资 者 关 系 活 动 记 录 表(2020.11.09), 公司锂矿位于宜春,锂云母资源丰富且开采条件好, 锂精矿生产成本低至 500 元/吨, 18 吨锂云母提 1 吨碳酸锂,则碳酸锂原料成本仅 9000 元/吨。在碳酸锂生产环节,公司首创隧道窑焙烧工艺较传统回转窑工艺节能 15%,氧化锂浸出率可以提升约 5%,且检修次数大幅降低,有效提升生产效率, 同时可降低氮氧化物、氟化物的排放,更加环保。公司目前在 0.38 平方公里矿区面积中探明储量 4500 多万吨,公司总矿区面积 1.87 平方公里,后备资源充沛,有效支撑公司后续扩产 2 万吨锂盐产能。

补贴降低、技术进步, 磷酸铁锂重获关注,带动碳酸锂需求修复

新能源汽车补贴政策的变化及比亚迪刀片电池的创新,使得磷酸铁锂电池性能、性价比、安全等优势增强,叠加新能源汽车下乡活动,磷酸铁锂电池装机量在 8 月回暖,带动碳酸锂销量上行、价格修复,电池级碳酸锂价格已从 8 月 18 日的 4.13 万元/吨反弹至 11 月 24 日的 4.52 万元/吨, 我们预计磷酸铁锂电池产销量、电池级碳酸锂价格有望继续好转。

双主业拉动业绩增长,给予“买入”评级

公司不锈钢长材、碳酸锂双主业格局形成, 双主业拉动公司业绩增长;另外公司实施股权激励, 对公司业绩释放有正向作用。我们采用分部估值法进行估值,我们预测 21 年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为 3.93、 0.76 亿元,可比特钢(含不锈钢) 公司、锂电材料公司 PE(2021E)均值为 12.9、 86.7倍, 考虑公司不锈钢业务龙头地位明显,且锂电材料业务发展前景向好,我们对不锈钢、锂电材料部分取 14、 90 倍 PE(2021E)估值。我们预测公司合理市值为 123 亿元,对应目标价为 33.74 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 宏观经济不及预期;投产不及预期;行业格局发生变化。

以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《永兴材料(002756):不锈钢稳定现金流,锂盐增加业绩》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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关键词阅读: 华泰证券 / 经济 / 报告
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