​久期财经讯，11月26日，穆迪已授予德信中国控股有限公司（Dexin China Holdings Company Limited，简称“德信中国”，02019.HK，B2 稳定）拟发行高级无抵押美元债券“B3”评级。

德信中国计划利用拟发行票据的收益为现有离岸债务进行再融资。

评级理据

“德信中国的‘B2’企业家族评级（CFR）反映了该公司在浙江省的房地产开发业务，特别是在温州、杭州和湖州，以及在二线城市和周边城市拥有的优质土地储备，以及充足的流动性，”穆迪助理副总裁/分析师Celine Yang称。

“另一方面，德信中国的评级受到其中等的经营规模、发展中的融资渠道、适度的信贷指标以及其在合资企业业务中的较大敞口（降低了企业透明度）的限制，”Yang补充道。

拟发行债券将改善德信中国的流动性状况，不会对其信用指标产生实质性影响，因为该公司将主要将所得款项用于现有债务的再融资。

穆迪预计，德信中国的债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）在未来12-18个月内将基本稳定在55%-60%左右，而截至2020年6月的12个月内为52%，因为收入增长将超过债务增长，而严格的监管控制可能会抑制债务增长。同时，穆迪预计其调整后EBIT/利息覆盖率将在同期内从3.3倍小幅下降至2.6倍至2.9倍左右，主要是受预期利润率从2019年的32%下降至27%左右所推动。

德信中国在2020年前10个月的合同销售额比去年同期增长了约31.2%，达到470亿元人民币。穆迪预计，其合同销售额将从2019年的450亿元人民币增长至2020年的550亿元左右。

德信中国的流动性充足。穆迪预计，该公司持有的现金，连同其经营性现金流，将足以覆盖其承诺购地金额、到期债务偿还和未来12-18个月的股息支付。截至2020年6月30日，其现金余额为133亿元人民币，能覆盖其60亿元人民币短期债务的2.2倍左右。

由于结构性从属风险，该公司的“B3”高级无抵押债务评级比企业家族评级低一个子级。这一风险反映了一个事实，即大多数债权在经营子公司，该债权在破产情况下受偿顺序优先于德信中国的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司索赔的可能回收率将更低。

在治理方面，CFR考虑到了德信中国主要股东胡一平先生的集中所有权，截至2020年6月30日，胡一平先生持有该公司68%的股份。该评级还考虑了该公司遵循香港上市公司《公司治理守则》的要求，公司八名董事会成员中设有三名独立非执行董事，审计和薪酬委员会由独立非执行董事担任主席，以及遵循香港证券交易所规定的其他内部治理结构和标准。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”评级展望反映了穆迪的预期，即德信中国将保持充足的流动性，并按计划实现规模增长。

穆迪将上调德信中国的评级，如果该公司：（1）执行其商业计划并扩大其经营规模；（2）加强其财务状况，收入/调整后债务超过70%，EBIT/利息高于2.5倍-3.0倍；（3）保持充足的流动性，现金/短期债务持续高于1.5倍；以及（4）融资渠道多元化。

另一方面，穆迪可能会下调其评级，如果（1）德信中国的合同销售减弱；或（2）该公司加速土地收购超出穆迪的预期，从而削弱其财务指标和流动性，。

表明评级下调的财务指标包括：（1）EBIT/利息低于1.5倍；或（2）收入/调整后债务低于50%-55%；或（3）流动性减弱或再融资风险增加，现金/短期债务持续低于1.0倍。

德信中国控股有限公司是一家总部位于浙江省的住宅地产开发商。截至2020年6月30日，其土地储备总建筑面积达1570万平方米。其主要经营城市包括温州、杭州、南京和宁波。

该公司于2019年2月在香港证券交易所上市，并通过上市筹集了1.6亿港元的净收益。