​久期财经讯，11月25日，惠誉确认总部位于中国的扬州市城建国有资产控股(集团)有限责任公司(Yangzhou Urban Construction State-Owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.，简称“扬州城建”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。惠誉还确认其高级无抵押美元票据的评级为“BBB”。

扬州城建成立于2000年，是江苏省扬州市最大的政府相关企业，在扬州市的公共服务领域发挥着重要作用，包括城市基础设施建设、供水供气、污水处理、公共交通以及保障性住房和房地产开发。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：扬州市政府全资拥有扬州城建，任命其董事会成员。重大事件(包括战略开发、收购、处置和重大资本支出)需要政府批准。政府密切监督该公司的经营和融资活动。

政府以往支持力度为“强”：扬州城建是扬州最大的政府相关企业，政府以往支持力度强。在过去几年中，该公司获得了政府的大量资产和资本注入。此外，2019年该公司获得政府补贴超9亿元人民币。2019年，政府还将江苏省华建建设股份有限公司(Jiangsu Huajian Construction Co., Ltd.)和扬州市运和城市建设投资集团有限公司(Yangzhou Yunhe Urban Construction Investment Group Co., Ltd)的股份转让给了扬州城建。

违约带来的社会影响为“中等”：扬州城建是一家控股集团，其所有业务均由子公司经营。该公司若违约可能不会导致其业务活动立即中断，将对扬州市政府产生中等程度的社会影响。

违约带来的融资影响为“很强”：过去几年，该公司从银行以及在岸和离岸债券市场大量借贷。扬州城建的违约将损害政府声誉，并影响扬州市政府下属其他企业的融资活动，因此扬州市政府避免该公司违约的意愿很强。

独立信用状况为“b+”：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬州城建的独立信用状况进行评估。惠誉重新评估后将扬州城建的收入防御能力从“较弱”上调至“中等”，独立信用状况从“b”上调至“b+”，原因是扬州城建合并了两个由政府转让的相关企业，惠誉预计其收入将在2020年大幅增长。

运营风险被评估为“中等”水平，因该公司每年都获得大量政府补贴来弥补营运成本。财务状况评估为“较弱”，反映了公司的高杠杆率，截至2019年底，净债务/EBITDA之比约为11倍。薄弱的独立信用状况因其与政府的战略联系而得到缓解，政府可能会向该公司提供财政支持。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的扬州城建“b+”的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对扬州市政府向扬州城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-对政府的以往支持力度和违约的社会影响进行更有力的评估。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对扬州市政府向扬州城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-违约的社会或融资影响明显弱化，政府以往支持力度较弱，或政府的股权/控制权被稀释。

对扬州城建的评级行动将导致对其美元票据的评级采取类似行动。