导读:随着国内疫情严控得当,经济活动与消费需求率先修复,以汽车为代表的终端消费品需求复苏,上游积压库存开始出清,多类工业品价格呈现“V”字型修复,有色板块业绩实现反弹。

要点

有色行业Q3净利率已基本回归合理区间 继续看好四季度上行趋势

机构持仓占比自2014年以来维持平缓上行趋势,至2020Q3已基本接近50%

细分板块重点关注铜板块:基本面持续向好 看好板块未来业绩表现

随着国内疫情严控得当,经济活动与消费需求率先修复,以汽车为代表的终端消费品需求复苏,上游积压库存开始出清,多类工业品价格呈现“V”型修复,板块业绩实现反弹。从同比数据上看,第三季度利润增速高于收入增速,主因铜、黄金等金属品价格已涨至相对高位,有色行业3季度业绩得到持续改善。

一、Q3净利率已基本回归合理区间 继续看好四季度上行趋势

2020Q3有色上市公司整体收入同比增长19.6%,较上半年同比增速12.7%进一步提升。归母净利润方面,Q3同比提升 49.7%,环比提升38.3%,上半年同比下滑 22.3%,三季度既增收又增利。

2020Q3 有色上市企业归母净利率录得2.36%,三季度净利率环比增幅略低于毛利率增幅,主因为资产与信用减值略有提升。从绝对数值上看,Q3净利率已实现2019 年来最高值,考虑到多类金属价格仍有上行动力,且资产减值压力进一步出清,预计2020Q4净利率有望延续上涨趋势。

二:机构持仓情况

有色板块机构持仓占比自2014 年以来维持平缓上行趋势,至2020Q3出现明显上升,已基本接近50%,各二级子板块持仓比重均有提升。

总体看,有色板块配置风格逐渐趋向于机构投资,期间机构配比与板块基本面变动基本一致,整体风格有望延续。

三、细分板块重点关注铜板块:基本面持续向好 看好板块未来业绩表现铜金属下游消费主要集中于电力、家电、汽车、建筑等领域,上半年受疫情影响,下游短期消费停滞叠加后续经济前景悲观预期,导致铜价在一季度快速下跌,产品库存明显积压。步入二季度后,各国央行通过量化宽松政策积极应对疫情,市场流动性明显改善, 铜库存持续缩减,供需基本面逐渐修复,二季度铜价超越疫情前价格。三季度铜价呈现高位震荡,主因在海外疫情存在二次冲击预期、经济修复速度放缓、美国刺激政策边际效用减弱等影响。预计四季度后期至明年一季度美国有望进入新一轮刺激政策,以基建项目为基础的财政政策有望推升铜需求,有望支撑铜价进一步上涨。

截止11月15日铜价涨幅

来源:wind

上市公司企业业绩三季度明显修复。大型铜矿开采冶炼企业如江西铜业、云南铜业等收入同比均有明显上涨,毛利率较上半年明显修复。楚江新材、精艺股份、众源新材等偏深加工企业收入呈正增长,但净利润增速差异明显。

四、风险提示

宏观经济超预期变动风险:全球疫情冲击的后续影响还将逐渐显现,众多经济领域仍存较大不确定性,若后续宏观经济超预期波动,则将影响多类有色金属价格变动,影响板块业绩。

国际地缘政治变动风险:当前美国大选仍存变数,对华态度与贸易政策较难推测,逆全球化仍有可能推行,进而影响国内金属产品需求,波及企业业绩。

来源:《国盛证券-有色金属基本面延续向好,业绩兑现有力——2020 三季报分析》2020-11-16;《华创证券-有色金属行业周报》2020-11-15;