最近白马股都不香了，今天招商策略会“魔咒”也应在白马股身上，白酒、医疗器械集体下跌，科技股依旧表现弱势，沪指在顺周期板块的带领下惊险收红。

从历史来看，周期性板块多数时候都是短线炒作，作者也没想到这次持续时间这么长，其中有涨价因素，也有低估值因素，相比涨到天上的白马股，周期股10倍、20倍的估值，性价比要高很多。

最重要的原因还是经济持续复苏，下游汽车、建筑、家电等行业需求回暖，并传导至上游，众多企业开始主动补库存，产品价格回升，企业业绩增加，这时候股价往往会加速上涨。

不过周期股短期涨幅有点大，科技股反而跌出了空间，所以后面也不排除资金再次切换风格的可能。

既然市场这么偏爱周期性板块，今天我们就来讲一讲建材产业链的一只龙头股，注意目前价格处于高位，所以大家谨慎看待。

北新建材，消费建材中的核心资产，目前市值671亿，今年股价从6月份的低位上涨约1倍，近两年上涨约2倍。

一、寻找消费建材中的下一个东方雨虹

消费建材行业上涨逻辑，除了上面提到的原因，还有自己独特的逻辑：除了周期属性，还拥有消费属性。

下游对应建筑和装修两大领域，主要包括涂料、防水、管材、瓷砖、石膏板几个细分行业，北新建材以石膏板业务为主。

短期来看，由于上半年疫情影响，行业供给大幅收缩，疫情之后需求持续释放，消化上游产能。

长期来看，下游地产需求虽然疲弱，但基建和家装需求稳健，未来头部企业向基建业务延伸，将抵消地产需求收缩带来的影响，同时地产业务将转向高端化和精细化，比如精装房。

随着品牌渠道扩张，市场将加速向头部企业集中，以东方雨虹为例，拥有较强的软实力（产品和服务壁垒高）以及经营硬实力，能够抵御行业周期性波段，拥有良好的业绩成长能力和现金流，业绩增长始终贯穿股价上涨阶段。

未来消费建材板块上涨还要看业绩，只有具备持续的成长能力，才能有可能复制东方雨虹的走势。

二、市占率60%的石膏板龙头

1、石膏板产能有望翻倍

北新建材是全球最大的石膏板生产企业，19年石膏板产能达到27.52亿平米，产量19.94亿平米，国内市场占有率超过60%，已成功覆盖国内高、中、低端市场。

2020年上半年，石膏板业务实现44.72亿的收入，营收占比64.61%，收入小幅下滑12%。

提出“一体两翼，全球布局”的发展战略，以石膏板为核心，并拓展了防水卷材、轻钢龙骨等延伸业务，向防水和涂料行业拓展。

根据公司产能规划，石膏板产能将从27.52亿平米增至50亿平米，国内市场份额将从60%增至80%。

2、布局海外市场

石膏板作为一种新型建材，被广泛于住宅、商业和公共建筑领域，主要作用作于隔墙、墙体覆面板、天花板、吸音板等。14年国内石膏板产量34.4亿平米，19年产量33.2亿平米，已提前进入存量时代。

公司加大海外布局，在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能，向全球龙头迈进。凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局，市场份额将进一步提升。

3、龙骨业务发展迅速

龙骨行行业门槛低、集中度低，经常与石膏板进行配套使用，客户资源具有较高重合度。

公司依托石膏板的优势，龙骨业务快速增长，20 年上半年实现收入8.21亿元，逆势增长14%，营收占比11.86%。

根据公司产能规划，龙骨产能将从42万吨增至 50万，与石膏板的配套率将从10%增至80%。

4、防水业务仅次于东方雨虹和科顺股份

19 年收购三家防水企业进入防水行业，2020年上半年实现收入13.87亿元，营收占比15%，毛利率35.09%。

防水业务提前实现三年规划，成为仅次于东方雨虹和科顺股份的防水龙头，预计2020年防水收入33.84亿元，实现30%左右的增速，未来增长潜力较大。

三、业绩成长稳定性较好

北新建材19年业绩大幅下滑，让人觉得不太稳，主要原因是受美国石膏板诉讼事件影响，减少净利润17.94亿元，除去该事件的影响，公司过去十年业绩成长较为稳健，扣非后归母净利润复合增速20%。

2020年三季度，实现营收121亿元，同比增长23.02%，；实现归母净利润20.1亿元，扣非净利润19.7亿元，恢复至2018年同期水平。

公司业绩成长稳定性不如东方雨虹，不过明显好于其它消费建材上市企业。

从盈利能力看，毛利率和净利率整体呈现增长趋势，2020 年前三季度毛利率为33.21%，利率为17.66%，相比2019年明显回升。

北新建材近两年股价持续上涨，估值略低于东方雨虹，短期因为周期股涨幅较大，目前没有太大机会，未来则有望复制东方雨虹的走势。

参考研报：国金证券《发展战略指引方向，石膏板龙头再启航》、华泰证券《龙头核心资产化，周期演绎再平衡》。

免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。