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《金基研》筱漫 诺亚/研究员 杜锋 介甫/编审

铁路是国民经济大动脉和重大民生工程，是综合交通运输体系的骨干和主要交通方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。近年来，国家持续加大对铁路行业的投资力度，铁路行业得到了快速的发展。受益于此，轨道安全测控行业的发展也呈现出良好的态势。在此情形下，江西日月明测控科技股份有限公司（以下简称“日月明”）亦“顺势而为”，此番冲击资本市场，欲募集3.36亿元，主要用于江西高新轨道测控产业基地智能制造中心及研发中心项目。

观其身后，近年来日月明业绩“亮眼”，营收净利均稳增长。与此同时，日月明稳占国内市场，轨道检查仪产品市占率近六成，2017年以来主要产品产销率逐年攀升。此外，日月明拥有28项授权专利技术，获得12项重要科研成果奖项，并作为起草方参与起草了多项行业标准，技术水平及科研创新能力凸显。

一、主业收入来自四个产品，0级轨检仪贡献多数份额

成立于2006年3月17日，日月明控股股东为江西日月明实业有限公司，实控人为陶捷、谭晓云夫妇，两人合计持有日月明72.95%的股权。

坐落于江西省南昌市，日月明的主营业务为轨道安全测控设备的研发、生产和销售以及轨道测控技术的研究与应用。其主要产品包括轨道几何状态检测类、轨道表面质量检测类、轨道结构部件巡检类以及检定平台系列产品。

从具体产品或服务分类，近年来日月明的主营业务收入主要来源于0级轨检仪、1级轨检仪、轨道测控设备组合和精测精调及其他技术服务。

2019年，日月明来源于0级轨检仪、1级轨检仪、轨道测控设备组合、其他测控设备、精测精调及其他技术服务、其他业务的营业收入分别为6,341.5万元、1,845.52万元、2,127.13万元、1,331万元、3,016.8万元、621.88万元，占当期营业务收入的比例分别为41.49%、12.07%、13.92%、8.71%、19.74%、4.07%。

细分来看，2017-2019年及2020年1-6月，日月明0级轨检仪的产品收入分别为3,507.45万元、4,175.4万元、6,341.5万元、1,553.39万元，占当期营业收入的比例分别为33.3%、33.24%、41.49%、49.66%。

同期，轨道测控设备组合的产品收入分别为1,575.23万元、1,359.68万元、2,127.13万元、951.05万元，占当期营业收入的比例分别为14.96%、10.82%、13.92%、30.4%。

2017-2019年，日月明来自精测精调及其他技术服务的营业收入分别为1,550.65万元、2,062.77万元、3,016.8万元，占当期营业收入的比重分别为14.72%、16.42%和19.74%。

二、轨道检查仪市场份额高企，7项产品资质认证凸显市场竞争力

自成立以来，日月明专注轨道安全测控设备的研发、生产和销售及轨道测控技术的研究与应用，其所处行业为轨道交通行业。

值得注意的是，近年来受益于国家政策的支持，铁路运输量、覆盖面积、建设里程、投资规模等指标均保持高速增长。

据中国城市轨道交通协会发布的《城市轨道交通2019年度统计和分析报告》，截至2019年末，我国内地城市轨道交通运营里程总长度为6,736.2公里，同比增长16.92%，我在建线路总规模达到6,902.5公里，同比增长8.3%。

而在轨道交通运营里程不断增加、运营标准日益提高、轨道安全测控产品的更新需要等因素影响下，日月明产品市场需求将稳步增长。

作为一家国内领先的轨道安全测控设备和技术方案提供商，日月明主要产品的关键性能指标均已达到国内外先进水平，“相对测量”系列已全面替代进口产品，“绝对测量”系列打破了国外的技术垄断。在不断积累自身实力的基础上，日月明在国内市场牢牢占据了“一席之地”。

结合市场招投标数据，2017-2019年，日月明轨道检查仪产品的市场份额分别为65.85%、60.16%、56.82%；轨道测量仪的市场份额分别为7.14%、4.44%、17.05%；精测精调服务的市场份额分别为12.64%、12.1%、8.77%。

此外，0级轨检仪是日月明具有核心竞争力的产品，2020上半年为日月明贡献近五成收入。事实上，2017年以来其产销量呈上升趋势，产销率也逐年走高，2019年突破100%。

2017-2019年，日月明的0级轨检仪产量分别为136台、125台、157台，销量分别为104台、124台、185台。同期，0级轨检仪的产销率分别为76.47%、99.2%、117.83%。

产品取得资质认证是企业开展市场竞争的重要前提。目前，日月明拥有的7项轨道检查仪、轨道测量仪产品均取得了《铁路专用计量器具新产品技术审查证书》，具有铁路物资采购市场准入资格，可以在铁路物资采购平台进行投标，参与公开市场的竞争。

三、营收净利稳增长，“造血”能力增强                

在稳固占据国内市场的同时，日月明也提交了一份“亮眼”的业绩单。2017年以来，日月明营业收入、净利润均逐年增加。

据同花顺iFinD数据，2016-2019年，日月明的营业收入分别为0.89亿元、1.05亿元、1.26亿元、1.53亿元，2017-2019年营业收入同比增长18.13%、19.27%、21.66%。

同期，日月明的净利润分别为0.31亿元、0.33亿元、0.45亿元、0.62亿元，2017-2019年净利润分别同比增长5.97%、34.7%、38.6%。

到了2020年1-6月，日月明实现营业收入0.33亿元，同比增长-3.07%，净利润0.13亿元，同比增长46.85%。

与此同时，日月明现金流保持充足，“造血”能力增强。

2017-2019年，日月明经营活动产生的现金流量净额分别为4,795.61万元、2,676.64万元、3,869.2万元。

同期，日月明的净资产收益率分别为17.79%、18.38%、20.93%。

偿债能力方面，2017年以来日月明货币资金余额逐年增长，截至2019年末，日月明并无长、短期借款，资产负债结构合理。

2017-2019年，日月明的货币资金分别为1.29亿元、1.49亿元、1.51亿元；同期，日月明的短期借款分别为0元、2,000万元、0元。

同期，日月明的资产负债率分别为24.37%、29.9%、22.34%。

四、客户构成稳定，合作对象实力雄厚资信良好

经过多年的积累，日月明形成了一批以国有控股企业为主的稳定客户群体，主要客户为中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”），2017-2019年均为日月明的第一大客户。

报告期内日月明客户较为集中，主要是由下游行业市场格局所决定的，我国铁路运输业务主要集中在国铁集团管理的18个铁路局。

2017-2019年，日月明向前五大客户的销售收入分别为9,180.93万元、9,960.26万元、9,426.32万元，占当期销售总额的比例分别为87.16%、79.29%、61.69%，占比逐年下滑。

同期，日月明向前五大供应商的采购金额分别为2,426.01万元、2,310.42万元、2,436.2万元，占当期采购总额的比例分别为45.57%、48.88%、41.8%。

2017-2019年，日月明不存在向单个供应商的采购比例超过采购总额50%或者严重依赖于少数供应商的情况。

在应收账款方面，2017-2019年，日月明1年以内的应收账款占应收款余额的比例分别为74.71%、70.21%、74.55%，且其应收账款主要来自铁路系统和建设单位，2020年6月末日月明应收前五名客户款项余额为3,878.79万元，截至10月23日，应收前五名客户款项不存在无法收回的风险。

五、产品技术含量高企，创新驱动成长

自设立以来，日月明专注于轨道安全测控领域，经过多年的积累，在轨道几何状态检测、轨道表面质量检测、轨道结构部件巡检等方面掌握了多项具有自主知识产权的核心技术，形成了较强的自主创新能力。

截至2020年10月23日，日月明拥有与轨道测控相关的28项授权专利技术，研发的“高速铁路数字化测量系统”于2009年获得江西省科学技术进步一等奖，

“高速铁路轨道平顺性保持技术”于2016年获得国家技术发明二等奖，“GJY-TW-EBJ-3型轨道检查仪”于2014年获得国家重点新产品奖项等。截至2020年12月23日，日月明获得的重要科研奖项多达12项。

同时，日月明作为主要起草单位参与起草了多项铁路行业标准、国家计量检定规程、技术条件，标志着其整体技术实力在业内受到高度认可。

此外，日月明的主要产品共拥有19项核心技术，其中，除“轨道结构部件机器视觉巡检技术”为合作研发形成外，其他核心技术均为自主研发形成。

2017-2019年，日月明逐步加大研发投入，其研发费用分别为790.35万元、990.35万元、931.44万元。

与此同时，日月明来自核心技术产品及服务的收入逐年走高。2017-2019年，其核心技术产品及服务收入占主营业务收入的比重均超过八成。

2017-2019年，日月明的核心技术产品及服务收入分别为8,485.72万元、10,387.92万元、12,534.81万元，占当期主营业务收入的比例分别为84.34%、88.43%、85.49%。

优秀的科研创新能力背后离不开一只高度专业化的人才队伍。日月明历来重视人才梯队的培养与研发团队的建设，目前已形成一支由教授、博士、工程师等组成高学历高水平的核心研发团队。

截至2020年6月末，日月明共有员工142人，其中研发人员31人，占比为21.83%。同时，日月明的核心技术人员共计6人，分别为朱洪涛、顾云敏、王志勇、吴维军、熊鹰和张苗苗，其中有4人为硕士研究生及以上学历。

除了研发团队的建设，日月明还建立了以市场为导向的研发机制，明确了前瞻性的技术研发规划。通过引进先进科研及生产设备，加强与科研院校及科研实力雄厚的企事业单位开展合作，吸引优秀行业专家及专业人才加入企业，并不断完善考核激励机制及人才培养机制，公司保持了生产技术的先进性和技术研发的可持续性发展。