一句“金龙鱼1:1:1调和油”不知是多少人的记忆，如今金龙鱼（300999）正式登陆创业板，知名度更甚。作为国内最大的农产品和食品加工企业之一，金龙鱼到底有什么过人之处颇受关注。

粮油产业龙头企业

金龙鱼主要经营厨房食品、饲料原料和油脂科技产品，其中厨房食品作为公司主营产品，饲料原料是辅料产品，油脂科技作为深加工产品，三者相辅相成，共同构建起公司完善的产业链。

截至2019年底，金龙鱼已在全国26个省、市、自治区建立了700多个生产基地，拥有300多家制造工厂，形成了覆盖全国的良好生产布局。公司主要业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技两个大类，饲料原料及油脂科技业务建立在厨房食品业务的基础之上，二者相辅相成、相互促进。

具体来看，金龙鱼厨房食品产品线丰富，包括食用油、大米、面粉、调味品、挂面等，2019年厨房食品收入1087.33亿元，占公司营收比为63.9%，饲料原料及油脂科技是公司的第二大主营业务，2019年营收609.54亿元，占主营业务收入比重35.8%。

虽然金龙鱼以厨房食品起家，但是如今已经拥有健全丰富的品牌矩阵和多元化渠道，逐渐将小包装食用油延伸到了大米、面粉、调味品等业务领域，食用油又进一步深入到调和油、大豆油、花生油、橄榄油、菜籽油、葵花籽油等众多细分品类。

公司厨房食品除了满足小包装零售需求以外，还积极拓展了餐饮业客户和食品工业客户渠道，多种渠道相互协调，共同促进了厨房食品销售规模不断扩大。

此外，金龙鱼还培育了一批知名品牌，构建了一个覆盖高端、中端和大众、综合性较高的全国性品牌，又包括专业性和区域性品牌的综合品牌矩阵。其中高端核心品牌“金龙鱼”、专业性花生油品牌“胡姬花”、橄榄油品牌“欧丽薇兰”、以及“香满园”、“花旗”等区域性中低端竞争品牌，海皇牌专供餐饮行业，金燕牌、金鹂牌主要针对食品加工厂，各个品牌在各自的细分市场均保持领先的市场地位。

业绩增速稳定

凭借品牌优势和渠道优势，金龙鱼厨房食品收入2016-2019年年均复合增长率约为9.6%。厨房食品2017-2019年销售价格虽然从5973元每吨下降到5629元每吨，但因为大豆等原材料成本下降单位成本从5432元每吨下降到4917元每吨，推动毛利率从12.38%持续上升至12.64%。

分渠道来看，2017-2019年零售产品毛利率呈现稳步增长，从15.8%提升至18.4%，主因零售渠道品牌溢价能力较高、通过提价对冲成本上涨的能力较强；餐饮渠道产品毛利率水平明显低于零售产品，提价和对冲成本的能力相对零售渠道弱，2017-2019年毛利率水平稳中有升从4.17%提升至6.88%；2017-2019年食品工业产品毛利率提升较快，从9.02%提升至13.47%，成本相较价格下降更快。

除此之外，金龙鱼还涉及近两年关注度较高的饲料原料业务。金龙鱼饲料原料业务包括豆粕、菜粕、米糠粕、麸皮等，油脂科技产品包括油脂基础化学品、油脂衍生化学品等。金龙鱼饲料原料产品收入在饲料原料及油脂科技收入中占比75%左右，油脂科技产品收入占比25%左右。

就油脂科技产品而言，2016-2018年，公司加强了与大客户原料供应合作，饲料原料及油脂科技收入快速增长，年均复合增长率约为15.8%。2019年由于受到非洲猪瘟等市场因素影响，下游饲料厂需求减少，导致公司饲料原料及油脂科技收入同比下降了8.9%。伴随近期生猪养殖市场不断回暖，金龙鱼相关业务有望恢复至2018年水平，览富财经网将对此保持持续关注。